Středa 13. prosince. Svátek má Lucie.

Managed futures: komodity pro každého?

Obchodníci zprostředkující přístup na komoditní trhy se v době nejistoty na trzích s tradičními investičními nástroji snaží využít situaci a přitáhnout na svou stranu co nejvíce investorů hledajících alternativní možnosti investování. Pomoci jim k tomu mohou managed futures.

Komodity se dnes zkrátka stávají zajímavým prodejním artiklem. Futures kontrakty jsou však pořád považovány většinou investorské veřejnosti za něco příliš nebezpečného a nedostupného, spíše vhodného pouze pro zkušené odborníky a vyznavače adrenalinu.

Obchodníci na komoditních burzách se však snaží přesvědčit investory o tom, že futures kontrakty mohou být výhodné také pro ty, kteří s těmito obchody nemají mnoho zkušeností, nebo zkrátka nemají dostatek času na obchodování futures kontraktů. Jako nástroj pro zpřístupnění komodit širší skupině investorů fungují managed futures.

I když ve světě nejde o žádnou závratnou novinku (celkový objem investic v MF dosahuje bezmála 200 miliard dolarů), u nás zatím tento produkt do povědomí širší veřejnosti nestihl proniknout. Kromě toho, že jej u nás v nabídce mnoho společností nemá, je jedním z důvodů také fakt, že ještě donedávna byly managed futures považovány za nástroj vhodný spíše pro kvalifikované a velké institucionální investory. S přibývajícím časem se však managed futures přibližují běžným investorům.

Proč právě managed futures

Princip managed futures je vzdáleně podobný jako u aktivně řízených investičních fondů, které rovněž staví svůj úspěch na práci profesionálních portfolio manažerů (známých pod názvem commodity trading advisors, CTA). Ti by měli dokázat spravovat peníze klientů lépe, než klienti sami (skutečnou úspěšnost nechme stranou). Na rozdíl od fondů, které investují do tradičních nástrojů, jako jsou akcie, dluhopisy, nebo nástroje peněžního trhu, v MF se peníze zhodnocují prostřednictvím futures kontraktů na komoditních burzách.

Pozitivem je pak hlavně to, že ve futures lze bez jakýchkoli omezení spekulovat stejně tak na pokles, jako na růst. Není tedy problém vydělávat jak při růstu, tak i při poklesu cen podkladových aktiv. V akciových a jiných fondech nikoli.  Investor tak může profitovat prakticky v každé fázi ekonomického cyklu, bez závislosti na tom, jestli se akciím, či dluhopsiů daří, nebo ne.

Benefitem, který má investory přimět k investici do MF, je tak diverzifikace rizika související s nízkou korelací komoditních a akciových (případně dluhopisových) trhů. Kromě spekulace na pokles je silnou stránkou futures kontraktů jejich široká nabídka od všech druhů obchodovaných komodit, přes dluhopisy a úrokové sazby až po indexy a samotné akciové tituly. Přidáním managed futures do portfolia tak klient na jedné straně zvýší svůj výnosový potenciál a na straně druhé snižuje riziko velkých výkyvů ve výkonnosti.

S podílem managed futures v portfoliu to ale není potřeba přehánět, doporučuje se kolem 5 až deset procent. I studie, které managed futures vynášejí do nebes, tvrdí, že více než 25% zastoupení managed futures v portfoliu sice stále zvýší výkonnost, ale má už také negativní vliv na volatilitu.

Pozor na rizika

Na první pohled by se mohlo zdát, že jsou managed futures ideálním produktem, ve skutečnosti tomu tak není ani zdaleka. Jedním z taháků MF je jejich výkonnost. Nejde jen o to, že korelace s akciovým trhem je velmi nízká, ale spíše o to, že při investici do futures musí investor počítat se ztrátami, které v mnoha případech mohou být zdrcující (pákový efekt působí oběma směry). Hodně tak závisí na šikovnosti manažera, což je například u zmiňovaných fondů často problém.

Klient by měl předem vědět, jaký styl manažer vyznává (jestli je tzv. trend follower, který se veze s trendem, nebo je tzv. market-neutral, který využívá cenové rozdíly mezi různými komoditami, resp. mezi kontrakty s různou splatností jedné komodity), jaká je historická výkonnost jeho portfolia (jaký byl maximální propad, resp. počet ztrátových obchodů v řadě a za jak dlouho se ztráty podařilo dohnat), volatilita, případně jaké má společnost nabízející MF nastaveny stop lossy apod.  

Souhrnný Barclay CTA Index, který sleduje průměrnou výkonnost managed futures programů, zaznamenal v minulém roce výkonnost 14 %, což je oproti ztrátám přes 50 na akciových trzích skutečně excelentní výsledek (celkově se má zs to, že právě v dobách krize, nebo vysoké inflace se managed futures daří mnohem lépe, než akciím). Od roku 1980 dokonce představuje jeho roční zhodnocení 12,2 % s tím, že pouze tři roky byly ztrátové. To zní všechno hezky a většina klientů si to přečte v propagačních materiálech. Jak ale poznamenal Jason Zweig ve svém článku na online verzi WSJ, už méně se mluví o studii z roku 1997, podle níž ročně „zmizne“ z trhu pětina managed futures programů. A to není málo.

Dalším faktem, který Zweig připomenul je, že údaje, které se projevují v indexu, nezveřejňují všechny společnosti nabízející managed futures. Dá se spíše očekávat, že ti méně úspěšní se tomu spíše vyhýbají, což logicky skutečnou výkonnost indexu zhoršuje. To už je ale spekulace a na trhu skutečně mohou existovat úspěšní manažeři, kteří dlouhodobě svým klientům přinášejí nadprůměrné výnosy.

Nezanedbatelnou položkou při výčtu záporů jsou poplatky. Podobně jako je tomu například u hedge fondů, i managed futures programy si manažeři nechají dobře zaplatit. Manažerský poplatek se pohybuje většinou kolem dvou procent, kromě toho však ještě investor musí oželet běžně 20 % svého výnosu, což je rovněž prémie pro manažera. Pro někoho pak může být nevýhodou také poměrně vysoká suma potřebná k investici do managed futures.

Managed futures určitě mají šanci vydobýt si své postavení mezi investičními nástroji také u nás. Lidé totiž vždy budou slyšet na sliby o rychlých a nadprůměrných ziscích. Dnešní doba, kdy jsou akcie opět považovány za velmi rizikovou a přitom ne až tak výnosnou investici, tomuto produktu skutečně nahrává do karet. Diverzifikace rizik, malá korelace s tradičními investičními nástroji, možná nějaké riziko. Pokud se k tomu ještě přidá oblíbená možnost předání odpovědnosti do cizích rukou, jde o ideální nástroj pro každého.

A v tom je problém. Managed futures nejsou produktem určeným širokým masám. Jsou vhodné spíše pro zkušenější investory, kteří dokážou ohodnotit riziko, mají s investicemi své zkušenosti a ztráta prostředků investovaných do MF je nezruinuje finančně ani psychicky. Vzhledem k tomu nelze brát vysokou investici jako negativum, ale spíše jako pozitivně působící filtr.

Investujete do komodit na komoditní burze?

Zobrazit výsledky

Nahrávání ... Nahrávání ...

10 komentářů: “Managed futures: komodity pro každého?”

  1. Gekko napsal:

    na spekulaci s futuresama zbohatl. Všichni jen pláčou. Ten se spálil s Capartama, onen s Cyrrusem, jinej shořel sám hraním s pákou. Kdo šáh na opce, spí dnes v psí boudě. Myslím si, že je to tak jako řekl kdysi Lou Manheim – „Neexistují žádné zkratky spolehlivé ke zbohatnutí. Umělci krátkých peněz se objevují a zase mizí, ale jen solidní hráči to uměj zmáknout i na trhu, kde akcie klesaj.“ Mnozí bychom si přáli „manage our future“, ale bohužel budoucnost je vždy nejistá…

    • Konference napsal:

      Gekko, ozvete se mi prosim na email (v uzivatelskem profilu), dekuji.

      • Gekko napsal:

        snad jsem Vás příliš nevystrašil diskusí pod tím článkem o plynu. Můžeme to přeci rozebrat veřejně. Nebo máte nějaké tajemství 🙂

        • Gekko napsal:

          teda myslím pod článkem o riziku komodit…

        • Konference napsal:

          Vystrasil. Protoze si na urovni sluzeb FINEZ Investment Management velmi zakladam a chci, aby byly nejen vyjimecne, ale zaroven take naprosto v souladu se zakonem. A nyni mam obavu, ze jsem mozna nekde neco zanedbal. Proto jiste chapete, ze bych vse rad probral soukrome.

          Na zacatek bych si predevsim potreboval ujasnit, co vsechno poklada CNB za investicni CP a co za jiny investicni nastroj. Existuje nekde sirsi vymezeni nez v ZPKT?
          Dekuji.

          Jan Traxler
          FINEZ Investment Management

    • obchdonik napsal:

      to ze jste vy nikoho nepotkal, vubec nic neznamena. v mem okoli se takovy lide vyskytuji. mluvim konkretne o CR. v zahranici ten pomer je mnohem vetsi. je pravdou ze je spocitam na prstech obou ruk. o tech firmach co zminujete…no tam se neni prece cemu divit, ze? u nas je firem, ktere tomu opravdu rozumi, pramalo. krom RSJ bych si asi nevybral.

      u nas s tim nemaji zkusenosti a to nekdy ani teoreticke. bohuzel.

    • Michal Kára napsal:

      Zajimavý, ja na opce sahnul a v boude jeste nespim. Asi delam neco spatne 😀

      • Gekko napsal:

        ale v seznamu majitelů Ferari v ČR vedeném Scuderia Boys jsem Vás taky nenašel 🙁

        • obchodnik napsal:

          to je dalsi tupe klise. kdyz se mi na burze dari tak musim mit Ferrari, Bentley a spol. pokud ma clovek jen allroada nebo nedej boze levnyho mustanga ci veterana…tak je to jen kecal.
          nemuze treba ty penize nasypat do umeni, nemovitosti?

          co bys rekl Hallovi, ktery se neprohani zadnym superluxusnim autem, ale penize utapi v umeni? podotykam, ze je to velmi uspesny energy trader, ktery sve spolecnosti vydelal pres miliardu dolaru a sam pro sebe ma plat desetinu z toho.

Napsat komentář

Vaše emailová adresa nebude zveřejněna.