25. 07. 2025
ECB bude s dalším poklesem sazeb velmi opatrná, co to znamená pro ČNB?
Evropská centrální banka na svém včerejším zasedání sice sazby nezměnila, i tak se jí povedlo trhy překvapit. Další pokles sazeb v tomto roce není zdaleka tak jistý, jak si investoři na trzích mysleli a jejich sázky na další uvolňování měnové politiky v eurozóně šly včera viditelně dolů.
Šéfka ECB Christine Lagardeová si sice ponechává dveře otevřené pro všechny možnosti, jasně ale opakuje, že cyklus uvolňování měnové politiky je “prakticky u konce”. I když jsou rizika pro hospodářský růst podle ní spíše stále vychýlena směrem dolů, zdůrazňuje také možnost viditelného vylepšení růstových vyhlídek v případě, že EU uzavře s USA přes léto obchodní příměří. To bude pravděpodobně z pohledu měnové politiky kritická otázka, protože pak by evropská ekonomika s relativně nízkými sazbami a očekávaným rozpočtovým stimulem mohla začít překvapovat silnějším výkonem – trhy by pak spíše začaly uvažovat nad prvním růstem úrokových sazeb než nad jejich poklesem.
Na druhé straně ani v případě krachu obchodních jednání není zcela jisté, zda by to nutně muselo vést k dalšímu poklesu evropských sazeb. Proč? Protože tentokrát je daleko pravděpodobnější nasazení odvetných opatření ze strany EU (připraven je balík v hodnotě 93 miliard USD), což by se neprojevilo negativně jenom v růstu, ale také v inflaci. ECB by i v takovém případě nakonec mohla raději vyčkávat se sazbami na 2% než zvažovat jejich pokles….
Co ostražitější postoj ECB znamená pro Česko. Pokud bychom museli měnit náš výhled na evropské sazby a “odepsat” jejich poslední pokles (na 1,75%), s vysokou pravděpodobností by to znamenalo i daleko obezřetnější další kroky ČNB. Ta je přirozeně již dnes velmi opatrná směrem k eventuálnímu dalšímu poklesu sazeb a s vysokou pravděpodobností by je pak základní repo sazbu nechala “zaparkovanou” na delší dobu na úrovni 3,5%.
Autor: Jan Bureš, hlavní ekonom Patria Finance
