CZK/€ 24.660 -0,14%

CZK/$ 23.320 -0,63%

CZK/£ 29.075 -0,24%

CZK/CHF 23.987 -0,30%

07. 12. 2018

0 komentářů

BIG EXPERT: Výnosová křivka straší trhy

 

Prvotní optimismus ze začátku týdne neměl dlouhého trvání. Přehnané nadšení z obchodního příměří mezi Spojenými státy a Čínou vyprchalo celkem rychle. Vedle toho se objevil fenomén inverzní americké výnosové křivky, jehož dopad byl o něco zásadnější.



 

Byť nešlo o hlavní benchmark, kterým je rozdíl mezi výnosem 2letého a 10letého amerického bondu, padající spread mezi 3letým a 5letým dluhopisem postačil k tomu, aby na Wall Street vyvolal největší výprodej od října. Ostatně není se čemu divit, i agentura Bloomberg upozorňovala na korelaci mezi dluhopisy naznačující, že i nejsledovanější spread mezi 2letým a 10letým bondem by se v dohledné době mohl propadnout pod nulu, a výnosová křivka by tak mohla dostat negativní sklon. A právě to je signál, že trh očekává možnou recesi. Ostatně za posledních 40 let nakonec opravdu nastala, a to ve všech případech, kdy došlo na inverzi (naposledy v roce 2005 a 1998).

A co stojí za první inverzní výnosovou křivkou amerického dluhopisového trhu za víc než deset let? Nabízí se několik vysvětlení. Pokud bychom se zaměřili na aktuální dění, nárůst krátkého konce by se dal dle některých spojit s odklonem od bezpečnějších aktiv, v tomto případě krátkodobých amerických dluhopisů, směrem k těm rizikovějším. V průběhu obchodování se však ukázalo, že tento optimismus celkem rychle vyprchal, tudíž je potřeba se poohlédnout jinde.

Zapomínat (dlouhodobě) nesmíme například na efekt kvantitativního utahování Fedu a na emisní činnost amerického ministerstva financí. Nabízí se i možnost očekávaného nárůstu amerických sazeb. Byť poslední komentář guvernéra Fedu Powella poměrně citelně ovlivnil odhad trhu, určitá obnova v tomto týdnu byla patrná. Zatímco minulý týden krátkodobá forwardová sazba OIS naznačovala predikci pouze jednoho hiku během příštího roku, aktuálně jsme na více než jednom a půl, přičemž na začátku týdne to byly zhruba dva.

Na dlouhém konci křivky naopak působí nervozita ohledně budoucího vývoje americké ekonomiky. V tom se projevuje nejen očekávaný konec úrokového cyklu Fedu, dost možná dřívější, než trh odhadoval ještě poměrně nedávno, ale i odhadované ekonomické zpomalení. K tomu přispívá nejen silnější dolar, ale i dozvuky vyšších sazeb, ukončení fiskální podpory ze strany Trumpovy administrativy a dopady obchodních sporů. To vše v neprospěch americké ekonomiky, což by ve výsledku, v případě výrazného zpomalení, resp. propadu, mohlo Fed donutit snížit sazby. Proto se investoři obrací k bondům s delší dobou splatnosti.

Hospodářský cyklus nelze zastavit. Po dlouhé době konjunktury amerického hospodářství musí nutně přijít zpomalení. Otázkou je, jak moc silné bude. Letos by americká ekonomika měla dosáhnout relativně slušného růstu na úrovni kolem 3 %. Zpomalení během příštího roku je poměrně dost očekáváné, avšak i tak by největší hospodářství světa mělo dle odhadů růst tempem o více než 2 %.

REKLAMA

Kdy tedy čekat recesi? Podle listopadového průzkumu agentury Reuters dosahuje medián pravděpodobnosti recese během příštích dvou let 35 %, během příštích 12 měsíců pak ten samý scénář čeká 15 % dotázaných.

Byť je tedy aktuální nervozita postavena na reálných základech, s nejčernějšími scénáři netřeba, pravděpodobně, až tak spěchat. Pokud by nám měla historie posloužit jako základ k predikci, průměrný počet dní od první inverze americké výnosové křivky 2letého a 10letého dluhopisu od roku 1978 dosahuje 627,2 dnů. To by, pokud by na negativní spread sledovaných instrumentů došlo v prosinci 2018, znamenalo, že recesi americké ekonomiky můžeme čekat v září roku 2020.

Jan Berka, Roklen

 

 

Titul

 

Cena

REKLAMA

3. 12.

Odhady pro období 1 měsíc Odhad pro období 6 měsíců
 

Atraktivita *)

Odhady **)

koupit/prodat

 

Atraktivita *)

Odhady **)

koupit/prodat

CETV 76,2 33 4/1 33 3/1
O2 C.R. 250 33 3/0 25 3/1
AVAST 84 17 3/1 25 3/0
PHILIP MORRIS ČR 14 980 17 2/1 17 3/2
ERSTE GROUP BANK 917 8 2/1 25 2/0
ČEZ 551 8 3/2 -8 1/2
VIG 591 0 1/1 0 1/1
KOMERČNÍ BANKA 904 -8 1/2 8 2/1
MONETA MONEY BANK 78,3 -8 2/3 0 2/2
KOFOLA ČS 291 -17 0/2 25 3/0
 

Ukazatel

Hodn.

3. 12.

Průměr Odhady**)

REKLAMA

růst/pokles

Průměr Odhady**)

Růst/pokles

PRIBOR 3 měsíce 1.95 1,95 1/1 2,10 1/0
PRIBOR 1 rok 2,21 2,15 0/2 2,28 1/1
St. dluhopis 2.50/28 – výnos 2,00 2,18 2/0 2,36 2/0
Kč/USD 22,874 22,68 2/1 22,37 3/0
Kč/EUR 25,920 25,82 2/1 25,50 3/0
 

Ukazatel

Hodn.

30. 11.

Průměr Odhady**)

růst/pokles

Průměr Odhady**)

růst/pokles

PX 1 068,65 1 064 3/4 1 061 3/4
Dow Jones (USA) 25 538,46 25 190 2/5 25 266 4/3
NASDAQ (USA) 7 330,54 7 269 2/5 7 272 4/3
FTSE 100 (Velká Británie) 6 980,24 7 178 5/2 7 099 4/3
DAX (Německo) 11 257,24 11 528 5/2 11 632 6/1
Nikkei 225 (Japonsko) 22 351,06 22 076 4/3 22 161 4/3

 

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.

*) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů).  **) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období.  **) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).

 

Pravidelní účastníci: Michal Chrvala – Jan Němeček / BH Securities – Jakub Švábenský, Jiří Šimara, Tomáš Menčík / CYRRUS – Jan Bureš / Patria – Martin Pecka, Patrik Hudec, Marco Marinucci / Generali Investments CEE, investiční společnost – Libor Stoklásek / GRANT CAPITAL – Jiří Zendulka / Kurzy.cz – Jan Berka, Michal Šoltés / Roklen Holding – Aleš Charvát / UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia – Jaroslav Brychta / X-Trade Brokers

 

Projekt BIG EXPERT organizuje a zpracovává společnost Kurzy.cz

Vstoupit do diskuze 0 komentářů

Zdroj a více informací: CII750.cz


Související články

Nezávislost bitcoinu

Jak moc je bitcoin napojen na současné úrokové sazby Fedu?

Bitcoin vznikl jako kryptoměna, která by měla být plně nezávislá na monetárních a reálných veličinách světové ekonomiky. Alespoň tak si to řada investorů představuje. Bitcoin slouží jako ochrana proti inflaci i proti negativním ekonomickým šokům v současné ekonomice. Opravdu to tak ale […]

Text: Hana Bartušková

Foto: Shutterstock

20. 05. 2022


Diskuze k článku

Vaše e-mailová adresa nebude zveřejněna, vyžadované informace jsou označeny hvězdičkou.

Napsat komentář

Vaše e-mailová adresa nebude zveřejněna.