Když trhy ztrácí rovnováhu, disciplína ji vrací
Akciové trhy zůstaly relativně klidné navzdory výraznému nárůstu geopolitického napětí a prudkému růstu cen energií po eskalaci konfliktu v Íránu. Vzhledem k rozsahu tohoto šoku byla reakce trhů překvapivě mírná. Efektivní náklady na energie již pro mnoho firem stouply, zejména v ekonomikách Asie závislých na dovozu. To se začíná promítat do marží a následně i do spotřebitelské poptávky. Pokud tento stav přetrvá, dopad bude pravděpodobně významný.
Pozoruhodné je, že trhy zatím pokračují téměř beze změny. Výkonnost globálních akciových trhů je tažena relativně úzkou skupinou titulů, především v oblastech spojených s technologiemi a umělou inteligencí. To vytvořilo rozdíl mezi výkonností hlavních indexů a širším investičním prostorem.
V tomto prostředí se rozevřely rozdíly ve valuacích. Některé části trhu se obchodují na základě velmi vysokých očekávání, zatímco jiné zůstávají opomíjené navzdory stabilním fundamentům. Právě tato divergence vytváří příležitosti pro disciplinovaný přístup založený na valuaci.
Vyhýbání se extrémům
Umělá inteligence je bezpochyby významným vývojem technologií a postupně se pravděpodobně rozšíří napříč odvětvími. Trh se však v současnosti soustředí pouze na úzkou část tohoto ekosystému. To je patrné zejména v segmentu polovodičů a paměťových čipů na trzích, jako jsou Jižní Korea a Taiwan, kde objem generovaných zisků výrazně překročil historické normy.
V několika případech se ziskovost dostala na úrovně výrazně převyšující cokoli, co bylo v minulosti běžné, a očekává se, že některé společnosti v jediném roce vytvoří vyšší zisk, než jaké měly tržby v minulých letech. To naznačuje období mimořádně silné poptávky, nikoli stabilní dlouhodobou úroveň profitability.
REKLAMA
Když se do extrémů dostanou jak zisky, tak očekávání, je obtížnější určit, jaká úroveň ziskovosti je „normální“, což zvyšuje riziko nesprávného ocenění. Cílem proto není tomuto tématu se vyhýbat, ale vyhýbat se těm částem trhu, kde jsou výsledky i očekávání již podle historických zkušeností příliš napjaté.
Hledání hodnoty na opomíjených trzích
Přednost dáváme hledání příležitostí v segmentech trhu, kde jsou očekávání nízká a pozornost investorů omezená. Současná fascinace AI například vytváří nesprávné ocenění v oblastech, které s AI nesouvisejí nebo jsou vnímány jako „poražení“ AI trendu.
Konzistentní investiční disciplína a důraz na bezpečnostní polštář nás nadále vedou ke společnostem se silně generují hotovost a majíci etablovanou pozicí na trhu, které se obchodují za valuace již odrážející opatrná očekávání.
Základní princip zůstává stejný. Zaměřujeme se na firmy, které generují hotovost, jsou řízeny schopným a důvěryhodným managementem a lze je nakoupit za ceny poskytující dostatečný bezpečnostní polštář. To, na co se trh krátkodobě soustředí, je často méně důležité než právě tyto fundamenty.
Disciplína je v dnešním trhu zásadní
Současné prostředí pravděpodobně zůstane nejisté. Geopolitický vývoj, energetické trhy i reakce hospodářských politik budou nadále ovlivňovat sentiment a směřování trhů. Zároveň úzké tržní vedení zvyšuje riziko volatility, pokud se očekávání změní.
Přesto zůstává dlouhodobý investiční potenciál pro hodnotově orientované investory v Asii atraktivní. Mnoho společností se obchoduje za valuace, které již odrážejí opatrná očekávání, a to i v případech, kdy kvalita podnikání zůstává zachována. V tomto kontextu jsou obzvláště zajímavé společnosti s malou a střední kapitalizací. Jsou méně sledované analytiky a častěji dochází k jejich nesprávnému ocenění, což vytváří příležitosti pro investory ochotné uvažovat v delším horizontu.
Stále důležitější je zachování disciplíny, protože právě konzistence je z dlouhodobého pohledu klíčem k investičním výnosům.
Autor: Nitin Bajaj, analytik Fidelity International
