Alternativní příležitosti v investování v roce 2026: private credit a private equity

Přímé úvěrování

Aktivita na trhu se sice oproti nedávným minimům zlepšila, její dynamika je však nerovnoměrná a celkový objem nově poskytnutého kapitálu zůstává spíš mírný. Pro poskytovatele přímých úvěrů zůstává toto prostředí příznivé, protože vede k větším rozdílům v cenách, míře zadlužení, struktuře i způsobu realizace transakcí.

Silnější úvěry mají i nadále přístup ke kapitálu za atraktivních podmínek, zatímco ty problematičtější čelí přísnějším podmínkám a omezenější dostupnosti kapitálu.

V sektoru softwaru zůstávají výsledky jednotlivých společností nevyrovnané. Zvýšené zadlužení, vyšší náklady na financování a proměňující se konkurenční prostředí – včetně dopadu umělé inteligence (AI) – nadále vytváří tlak na společnosti s horším růstem a s omezenou vidinou budoucích marží.

Problematické dluhy a speciální situace

Příležitostné úvěrování a speciální situace jsou důležitější. Zvyšují se rozdíly mezi jednotlivými sektory a dlužníky a stále více společností čelí problémům s financováním. Rostoucí význam mají sekundární nákupy jednotlivých úvěrových pozic a strukturované převody rizika od poskytovatelů přímých úvěrů a společností typu BDC (Business Development Companies). Ty představují další možnosti pro oportunistické investování ve chvíli, kdy se začínají objevovat problémy s likviditou.

^REKLAMA

Příležitostí založených na skutečně problémovém dluhu, které by umožňovaly získat kontrolu nad zadluženými společnostmi, je zatím relativně málo. Zvyšují se ale problémy s refinancováním a skupina slabších dlužníků začíná vyčerpávat svou finanční flexibilitu.

V souladu s tímto trendem pokračuje růst aktivity u řešení, která hrají důležitou roli při refinancování, řešení likvidity a strategických transakcích, včetně fúzí a akvizic (M&A) a rekapitalizací rozvah.

Úvěry v oblasti komerčních nemovitostí

Kapitálové trhy v oblasti nemovitostí si navzdory přetrvávající geopolitické nejistotě nadále zachovávají odolnost a jsou stále aktivní. Celkový objem transakcí letos vzrostl o více než 20 % a spready u celých úvěrů (whole loans) se v roce 2026 mírně rozšířily.

Úvěrové podmínky zůstávají příznivé napříč všemi skupinami poskytovatelů úvěrů, včetně bank, které se na trh selektivně vracejí a zaměřují se především na úvěry s konzervativním profilem. Alternativním poskytovatelům tak zůstávají atraktivní spready u příležitostí typu core-plus. Příznivé podmínky pro financování první třídy přetrvávají. Rok 2026 je totiž prvním rokem období, kdy má podle odhadů splatnost dosáhnout celkem 5 bilionů dolarů, což vytváří poptávku po refinancování a zároveň nutí k řešení řady úvěrů sjednaných ještě před zvýšením úrokových sazeb.

Dlužníci, kteří nejsou ochotni takové úvěry dále podporovat, se dostávají do situace, kdy se setkávají s věřiteli, kteří již nejsou ochotni poskytovat další ústupky. „Očekáváme proto atraktivní prostředí pro úvěry v oblasti nemovitostí. Rozšiřování spreadů a zlepšování úvěrového profilu nově vznikajících obchodů i nadále podporují podmínky pro poskytování nových úvěrů. Soukromému úvěru jsme celkově neutrálně nakloněni vzhledem k zužování úvěrových spreadů a stále zvýšeným základním úrokovým sazbám,“ vysvětluje Ron Kantowitz, Vedoucí týmu přímých úvěrů, Invesco Private Debt.

^REKLAMA

Private equity

„Naše pozice v oblasti private equity (PE) jsme posunuli na neutrální, protože výnosy z volného cash flow v prvním čtvrtletí vzrostly – v rozporu s trendem, který sledujeme od roku 2012 – a zlepšily se také ve srovnání s veřejnými akciovými trhy,“ říká Ron Kantowitz, vedoucí týmu přímých úvěrů, Invesco Private Debt.

Aktivita v oblasti buyoutů v prvním čtvrtletí výrazně zpomalila, a i objem transakcí klesl ve srovnání s prvním čtvrtletím roku 2025. Část tohoto zpomalení pravděpodobně souvisí s cyklickými faktory, zejména kombinací mírně vyšších nákladů na financování a obecné nejistoty na trzích. Pokud by geopolitické napětí polevilo, tato situace by se mohla zmírnit.

Zároveň zaměření na modely založené na opakujících se příjmech vedlo k nadváze softwarových společností ve srovnání s veřejnými trhy. To nyní výrazně omezuje možnosti exitu společností z tohoto segmentu.

Tato situace se bude pravděpodobně postupně vyvíjet s tím, jak se bude jasněji ukazovat, které společnosti v tomto odvětví zvítězí a které budou poražené. Trhy mají zjevné obavy ohledně terminální hodnoty softwarových společností, které buď nemají vlastní proprietární data, nebo u nichž jsou náklady na změnu dodavatele pro zákazníky nízké.

„Nadále preferujeme růstové a venture strategie, u nichž je menší pravděpodobnost, že jejich výnosy ovlivní náklady na financování, a které využívají nižší míru zadlužení. V tomto prostředí podle našeho názoru budou sekundární transakce i nadále přitahovat značný zájem investorů, protože představují určitý „ventil“ pro ty, kteří chtějí prodat či jinak realizovat své stávající podíly,“ uzavírá Ron Kantowitz.

Mírnější pohled na růstové investice

„Přestože náš celkový pohled na venture capital a růstové akcie zůstává neutrální, domníváme se, že na trzích pozdní fáze venture kapitálu a růstových akcií je na místě opatrnost, protože valuace zde zůstávají zvýšené. Příležitosti podle našeho názoru nadále existují v tradičním segmentu growth equity a v raných fázích venture kapitálu, kde jsou valuace ve srovnání s veřejně obchodovanými technologickými akciemi podle všeho atraktivní,“ prohlašuje Jeff Bennett, CFA, vedoucí investičních manažerů v týmu Invesco Solutions and Custom Strategies.

Společnosti podporované venture kapitálem v pozdní fázi, jejichž post-money valuace dosahuje alespoň 1 miliardy dolarů, překonaly výkonnost širokého spektra venture fondů i veřejně obchodovaných technologických společností. Tyto tzv. jednorožci (unicorns) dosáhli za posledních deset let kumulativního výnosu 19 %, tedy téměř dvojnásobku oproti širšímu segmentu venture kapitálu, který dosáhl 10 %.