03. 07. 2026
Zlato od ledna ztratilo téměř 30 %. Nakoupila Česká národní banka na vrcholu?
Cena zlata spadla od lednového rekordu o více než čtvrtinu a koncem června poprvé za sedm měsíců klesla pod 4 000 dolarů za unci. Pro Českou národní banku, která byla jedním z největších kupujících posledních let, je to test strategie, kterou razí guvernér Aleš Michl.
Ještě na konci ledna se zlato obchodovalo za rekordních 5 598 dolarů za unci. Od té doby se ale dostalo do medvědího trhu a nadále oslabuje. Za propadem nestojí žádná krize, ale naopak dobré zprávy z globálního trhu. Silnější hospodářský růst, posilující dolar, nižší inflace, přiměří na blízkém východě i debaty o příměří na Ukrajině ubírají rizikovou přirážku, která zlato v poslední době vyhnala na rekordní úrovně.
Kromě toho na ceny zlata tlačí také dvě důležité síly z americké ekonomiky: kurz dolaru a úrokové sazby centrální banky. Právě tyto dva faktory mají na ceny zlata z krátkodobého hlediska největší vliv.
V posledních letech byla největším tahounem růstu zlata poptávka ze strany centrálních bank. Čína, Polsko, Indie i Česko nakupovaly zlato jako pojistku proti kurzovému riziku svých dolarových a eurových rezerv. Česká národní banka začala zlato výrazněji nakupovat už v roce 2023, kdy byl kov citelně levnější. Na konci května 2026 držela 80,8 tuny zlata a cílem guvernéra Michla je dosáhnout sta tun do roku 2028, což by byla historicky největší zásoba v dějinách České republiky.
Některé centrální banky už část zásob prodávali. Ne však jako spekulaci na jeho pokles, ale kvůli jejich měnově politickým cílům. Například turecká národní banka začátkem roku prodala více než 130 tun zlata při intervencích na ochranu liry.
REKLAMA
Podle našeho odhadu je průměrná nákupní cena zlata České národní banky kolem 2000 – 2500 dolarů za unci. Stále tak sedí na výrazném zisku. Od začátku roku však ČNB koupila více než 9 tun zlata pravděpodobně za ceny vyšší než dnes. Část pozice je tedy ve ztrátě.
ČNB tvrdí, že zlato nakupuje systematicky bez ohledu na ceny. Strategie je koncipována jako zajištění proti měnovému riziku a tlakům spojeným s dedolarizací devizových rezerv držených v amerických dolarech a eurech. Upřednostňuje postupnou diverzifikaci portfolia před snahou načasovat optimální vstupní cenu. To je sice všeobecně dobrá strategie, ale vzhledem k nedávnému raketovému růstu zlata to znamená, že nakupovala i na vrcholu.
Prognóza pro další pohyb ceny zlata je tak značně komplikovaná. Inflační impuls zřejmě nepřijde a tak je další růst závislý zejména na poptávce centrálních bank. Mnohé z nich se ale už blíží ke svému cíli. Bez dalšího stimulu tak může zlato dále klesat, zejména pokud ztratí popularitu mezi drobnými investory, kteří na trh vstoupili v posledních letech. Hranice 4000 dolarů za unci je pro zlato důležitým opěrným bodem. Pokud bude nadále klesat, nemůžeme vyloučit otestování hranice 3400 dolarů, kde se obchodovalo po velkou část loňského roku.
Autor:Jakub Rochlitz, investiční analytik eToro
