27. 10. 2022
ECB dnes znovu razantně zvýší úrokové sazby
Evropská centrální banka dnes učiní – pod tlakem nepříznivého inflačního vývoje – další razantní krok směrem k normalizaci své měnové politiky. Jestřábí většina v Radě guvernérů tentokrát neponechala nic náhodě a na rozdíl od dvou předešlých zasedání nastavila očekávání vcelku jednoznačně na další skokový růst depozitní sazby o 75 bazických bodů na 1,5 %.
Trhy bude spíše než velikost růstu sazeb zajímat, jak agresivně hodlá ECB dále postupovat. Inflace v eurozóně totiž ještě zdaleka neřekla poslední slovo a ve zbytku roku může ze zářijových 9,9 % ještě zrychlit. Na druhou stranu, dostupná konjunkturální data naznačují, že ekonomika eurozóny směřuje nezadržitelně do recese. Na toto dilema má ECB prozatím jednoznačnou odpověď – je připravena zvedat sazby nehledě na útlum ekonomiky. Jinak řečeno, cenová stabilita je pro centrální banku nyní naprostou prioritou, což by dnes měla prezidentka Lagardeová znovu potvrdit. My máme za to, že po dnešním zasedání bude ECB s úrokovými sazbami přibližně v půli cesty – terminální sazbu vidíme podobně jako peněžní trh na úrovni 3 % a to již v prvním čtvrtletí příštího roku.
Ostře sledovaným bude ze strany trhů také vývoj debaty ohledně kvantitativního utahování. Od několika členů Rady guvernérů zaznělo, že preferují tzv. sekvenční princip, tj. nejdříve dostat základní úrokovou sazbu nad neutrální úroveň (okolo 2 %) a teprve poté přistoupit ke snižování velikosti bilance. To jinými slovy znamená, že rozhodnutí ohledně kvantitativního utahování lze čekat nejdříve na prosincovém zasedání a jeho samotné spuštění přichází v úvahu v první polovině roku 2023 (v první fázi prostřednictvím ukončení reinvestic programu APP). To vše bude nicméně platit pouze za předpokladu, že relativně agresivní růst úrokových sazeb v podání ECB nepovede k destabilizaci dluhopisových trhů, zejména předlužených států jižního křídla eurozóny…
Dominik Rusinko
Analytik ČSOB
