Sobota 24. června. Svátek má Jan.

Sheila ter Laag: Věříme víc Spojeným státům než Evropě

„V našem globálním fondu konvertibilních dluhopisů dnes více věříme Spojeným státům. Obáváme se, že Evropa bude v příštím období dosahovat nízkého růstu až recese,“ říká v rozhovoru pro Investujeme.cz Sheila ter Laag, investiční specialistka konvertibilních bondů BNP Paribas.

Co vás osobně přivedlo ke konvertibilním dluhopisům?

Bývala jsem obchodníkem investment managementu v BNP Paribas a byla to moje nejoblíbenější třída aktiv, kterou jsem prodávala. Za krásné na konvertibilních dluhopisech obecně považuji, že jsou vždycky pro někoho zajímavé z nějakého důvodu. V období jako např. v roce 2008, který přál více dluhopisům, jim byli nakloněni investoři hledající vysoký výnos, a v jiných obdobích jsou vyhledávány zas investory, kteří očekávají konverzi dluhopisů na akcie.

Jedná se o třídu aktiv, která má hybridní povahu. Proto je vždycky pro někoho zajímavá. Samozřejmě ale ne pro všechny investory ve stejný čas.

Dnes jsou za velmi rizikové považovány akcie. A zároveň dluhopisy také prožívají obtížné období. Jak v taková doba prospívá konvertibilním dluhopisům?

Preferujeme pochopitelně korporátní dluhopisy, nikoli státní. A přestože investujeme do konvertibilních dluhopisů, jsou to především dluhopisy – mají standardní kupón a stanovenou splatnost, proto je poměrně předvídatelné, jak se budou vyvíjet. A zároveň mají růstový potenciál akcií. Mezi korporátními dluhopisy a akciemi jsou konvertibilní dluhopisy uprostřed. Jsou méně rizikové než akcie, protože nejníže klesnou na úroveň dluhopisů. Ale je důležité mít velmi diverzifikované portfolio konvertibilních dluhopisů a pečlivě vybírat jednotlivé společnosti, čímž se sníží podstupované kreditní riziko.

Soustředíte se ve vašem portfoliu na vybrané regiony, nebo nakupujete globální konvertibilní dluhopisy?

Fond BNP Paribas L1 Convertible Bond World nakupuje emise vydávané na celém světě a to, ve kterých regionech budeme investovat je předmětem aktivní správy manažerského týmu. V našem globálním fondu konvertibilních dluhopisů dnes více věříme Spojeným státům. Obáváme se, že Evropa bude v příštím období dosahovat nízkého růstu až recese, proto v Evropě investujeme méně. Jsme přesvědčeni, že americká vláda dokáže podpořit ekonomiku mnohem lépe. A americký akciový trh je mnohem citlivější na přicházející dobré zprávy.

Investujete také v rozvíjejících se trzích?

Ano. O konvertibilních bondech uvažujeme globálně, a tak 20 % investic je umístěno ve společnostech z emerging markets. Máme nakoupené dluhopisy z Asie, z Jižní Afriky, Brazílie…

Jak nakládáte s dluhopisy při jejich konverzi na akcie? 

Náš fond se zabývá investicemi do konvertibilních dluhopisů. Chceme, aby naši klienti vydělávali na potenciálu konvertibilních dluhopisů, nikoli na akciích. Proto ke konverzi zpravidla nepřistupujeme a dluhopisy před ní prodáváme. Jen velmi zřídka přistupujeme ke konverzi.

Váš fond je zajištěný do českých korun. Proč využíváte měnové zajištění? Je to důvodu zájmu českých investorů?

Ano. Je to přesně z tohoto důvodu. Dostáváme dotazy na fondy zajištěné do českých korun od našich klientů a chtěli jsme jim přinést něco speciálního. U tohoto fondu navíc zajištění do českých korun má smysl, protože se jedná o konzervativní či vyvážený produkt. Nemá takový význam zajišťovat proti měnovému riziku akciové fondy.

V podstatě kopírujeme měnovou strukturu globálních fondů pro naše investory v eurozóně. Zatímco globální akciové fondy měnově nezajišťujeme ani do EUR, základní EUR třída tohoto fondu je také plně zajištěná, a to právě do EUR.

Poslední tři roky od pádu Lehman Brothers byl poměrně náročný pro investory. Jaké byly výsledky vašeho fondu?

Třída fondu s měnovým zajištěním do české koruny má historii pouze 15 měsíců. Ale tentýž fond vedený v eurech dosáhl v posledních třech letech průměrného ročního zhodnocení přibližně 10 %.

Jak vysoká je vaše největší pozice v portfoliu? Rozkládáte investice do širokého portfolia, nebo je koncentrujete do vybraných titulů?

Emise konvertibilních dluhopisů nejsou tak velké. Náš fond má přitom velkou kapacitu – přibližně 1 miliardu . EUR. Proto nemáme příliš velké jednotlivé pozice. Deset našich největších pozic dohromady představuje 20 % portfolia. A naše největší pozice, dluhopis společnosti Intel,  tvoří 3,4 % celkového portfolia.

Portfolio je tedy poměrně široce rozložené. Celkově držíme 148 titulů.

Nemáte naopak někdy problém nalézt konvertibilní dluhopisy k nákupu? Jestliže je omezená nabídka těchto dluhopisů, může být občas problém je získat.

Vždy si vybíráme tituly, které jsou dostatečně likvidní a u nichž je emise dostatečně velká. Důraz na likviditu je ještě silnější nyní, v posledních měsících jsme se zbavili mnoha titulů, u kterých i jen teoreticky hrozí vyschnutí likvidity. A zároveň prověřujeme společnost, která je vydává. Proto nemáme pak problém dluhopisy prodat či koupit. Dále se pravidelně účastníme primárních emisí. Fond je diverzifikovaný do velkého množství dluhopisů a jednotlivé pozice dokážeme na trhu snadno prodat. .

Jaké výsledky očekáváte v následujícím období? Přeci jen celý svět pravděpodobně upadne do recese

Vždycky jsou na světě místa, kde se daří lépe než jinde. Pro příští tři měsíce to kupříkladu budou Spojené státy, ale později nevylučujeme přesunutí váhy do Evropy. Jsem přesvědčena, že i nadále budou na světě oblasti, kde budeme moci dosahovat výnosů. Kromě rozvinutého světa investujeme také do emerging markets či do společností, které mají v rozvíjejícím se světě své aktivity. A tam je stále prostor.

U konvertibilních dluhopisů lze obtížně hovořit o konkrétních číslech, ale mnohem lépe je lze přirovnat k akciím. A akciím se v roce 2011 příliš nedařilo. Náš fond sice dosáhl průměrného ročního zhodnocení na tříleté periodě kolem 10 %, ale v letošním roce je ve ztrátě, byť ne tak hluboké jako akcie. Pro následující období očekáváme běžný výnos s menší volatilitou než u akcií. A jestli se trend akcií obrátí k růstu, budeme z něho profitovat – nezískáme ho celý, ale náš výnos bude vyšší než u státních dluhopisů.

Jak velká je část fondu zajištěná do českých korun? 

V současnosti čítá něco kolem 170 mil. Kč, což odpovídá přibližně 7 mil. EUR, které představují necelé 1 % majetku ve správě fondu.

Jaký máte cíl pro Českou republiku?

Nemáme exaktní plán, jaký objem tohoto fondu bychom chtěli v konkrétním termínu prodat. Věříme, že je to zajímavý produkt pro naše klienty, jeden z nejúspěšnějších v letošním roce (2011), zároveň konvertibilní dluhopisy patří mezi naše doporučené třídy aktiv pro rok 2012, ale jsme si vědomi, že v různých tržních podmínkách se může zájem investorů přelít i do jiných tříd aktiv, a proto  je na klientech, které produkty zvolí z 200 našich fondů, které jsou registrovány k nabídce pro Českou republiku.

Investujete s vaším fondem, nebo k osobním investicím využíváte jiné investiční možnosti?

V současnosti do tohoto fondu neinvestuji, ale plánuji to. Vzhledem k tomu, že se účastním porad správcovského týmu a mám důvěrné informace o aktivitách uvnitř fondu, měla jsem donedávna omezení pro mé vlastní investice do fondu. Teprve nedávno jsme nastavili způsob, který mi umožní do fondu investovat, a tak se k tomu právě chystám.

Děkuji za rozhovor.

Napsat komentář

Vaše emailová adresa nebude zveřejněna.