Pondělí 29. května. Svátek má Maxim.

Měny

Dnešní díl bude stručnější než ty předchozí a bude se zabývat měnami. Měny lze chápat jako pátou třídu aktiv, začíná JAN TRAXLER další díl o budování portfolia.

Dnešní díl bude stručnější než ty předchozí a bude se zabývat měnami. Měny lze chápat jako pátou třídu aktiv. Jako samostatná investice se však do portfolia zahrnují pouze zřídka. Přesto si zaslouží naši pozornost.

Měny jsou ze své podstaty vždy spekulativní. Přímé investice nepřináší investorovi žádný pravidelný obnos, tak jako třeba úrokové prémie u dluhopisů nebo dividendy u akcií. Zároveň nemají tendenci dlouhodobě neustále růst výš a výš, tak jako akcie, komodity a nemovitosti. Jejich vývoj je dlouhodobě velmi těžko predikovatelný.

Stačí se podívat na nejsledovanější kurz EUR/USD. Kdybyste se před pěti lety zeptali kteréhokoliv finančního analytika, nikdo by se neodvážil tipovat, že kurz bude za pět let o 50% výš. Stejně tak se i dnes velmi liší odhady různých odborníků na dlouhodobý vývoj kurzu EUR/USD.

Pro běžného pasivního investora jde o nejdůležitější kurz. Právě vývoj amerického dolaru vůči euru způsobil do velké míry to, že český investor držící investice v dolaru poslední roky prodělával desítky procent jen na kurzu koruny vůči dolaru. Mnohdy tak i přes zajímavý výnos amerických trhů skončil český investor po přepočtení na koruny na nule, nebo dokonce v červených číslech.

Většina investorů svým způsobem do portfolia zahrnuje měny ať chce, nebo ne. Dokonce jsem to v prvním díle tohoto seriálu doporučoval, rozkládat dlouhodobé investice mezi korunu, dolar a euro. Ne ani tak z důvodu "lepší diverzifikace", ale spíše z praktického hlediska, protože zajímavé příležitosti se v české koruně hledají těžko.

Podstoupením měnového rizika svým způsobem spekulujeme na vývoj určitého měnového kurzu. Někteří spekulanti se ničemu jinému ani nevěnují a obchodují čistě jen s měnovými páry na Forexu. Tím se zde ale nebudeme nyní zabývat, protože nám nejde o spekulace, ale o dlouhodobé investice.

Měny nevykazují v podstatě žádnou korelaci s ostatními třídami aktiv. Proto může být smysluplné je do portfolia zahrnout i jako samostatnou složku. Zvláště nyní, po čtyřletém růstu akcií, komodit, nemovitostí i dluhopisů. Kdo chce samostatnou složku, musí zabrousit mezi strukturované produkty. Na trhu jsou běžně dostupné některé certifikáty, které se na měny orientují.

Pro přímou investici existují v praxi dvě varianty. První využívá nákupu jedné měny a současného krátkého prodeje druhé měny. Takto funguje vlastně i Forex (alespoň doufám, nemám s tím osobní zkušenosti), nebo CFDs kontrakty. Druhou již trochu nepřímou variantou je investice do nástrojů peněžních trhů v dané měně. Využívají se krátkodobé termínované vklady, někdy i dluhopisy. Takto se dá profitovat vedle kurzových pohybů také z vyšších úroků.

První varianta se často využívá na vyspělých trzích, kde úrokové rozdíly nebývají nijak zásadní a na trzích s těmito měnovými páry panuje vysoká likvidita. Druhá varianta se zase obvykle volí u emerging markets, kde bývají až dvouciferné úrokové sazby a nižší likvidita pro přímý nákup měnového páru.

Celkově může jít o zajímavý doplněk portfolia. Nelze však počítat s dvoucifernými zisky. Reálně se výnosy měnově orientovaných investic mohou dlouhodobě pohybovat mezi výnosy dluhopisů a akcií, tedy něco kolem 5-7% p.a.

Předchozí díl zde.

Pokračování tady.

20 komentářů: “Měny”

  1. Klára Koukalová napsal:

    Stále se tu dokolo omýjí výraz „strukturované produkty“. Co toto spojení vůbec znamená? Nebo co si pod tím mám představit? Jaké produkty? Děkuji

    • Jan Traxler napsal:

      Dobrý den, Kláro,

      obecně by se dalo říct, že jde o investiční instrumenty se speciální strukturou – obvykle je celá koncepce postavená na pevně úročeném instrumentu (např. dluhopisy) v kombinaci s finančními deriváty (opce, swap…). Tak se dá dosáhnout „lepšího“ výnosově-rizikového potenciálu, než když se nakoupí aktivum napřímo. Často se zde používá pojem podkladové aktivum (např. index) – nákupem strukturovaného produktu totiž nekupujete např. ten index, ale produkt, jehož cena se od toho indexu odvíjí (např. v poměru 1:1). Strukturované produkty pak v sobě často mají buď nějakou formu garance, nebo finanční páky.
      Někdo (jako třeba já) pak strukturovaným produktům, které mají za podkladové aktivum index a nemají v sobě zakomponovánu žádnou garanci ani páku (podílí se na vývoji v poměru 1:1) říká „indexové produkty“.

      Stačí takto? 😉

  2. Michal Mojžíš napsal:

    Dobrý den. Myslím, že ohledně (ne)korelace nemáte tak úplně pravdu. Naprosto klasickým případem je stoupající cena zlata při poklesu dolaru.

    • Miroslav Piták napsal:

      Dalším jevem, který poslední dobou pozoruji, je vliv JPY (japonský jen) na akciové trhy. Dlouhodobě JPY oslabuje a akciové trhy rostou (pro JPY jsou špatné fundamenty, jak jsem se dozvěděl), ale poslední 2 korekce(posílení JPY) znamenalo výprodej na akciových trzích. Může to být náhoda, nejsem forex trader, ale spíše se obávám, že je to důsledek carry trade obchodů.
      Na druhou stranu EUR/USD nebyl ovlivněn při korekci JPY (EURJPY, USDJPY), Gold, akciových trhů . Jiné měnové páry aktivně nesleduji.

      S pozdravem M.P.

      • Michal Mojžíš napsal:

        Této „závislosti“ jsem si bohužel také všiml. Bohužel proto, že mi to portfoliu moc radosti nedělá. 😉

        • Miroslav Piták napsal:

          Mě z toho vyplynulo, že kromě sledování podkladu (aktuálně DAX 30) musím sledovat i vývoj EURJPY nebo USDJPY. Protože včera se mi přestal líbit vývoj JPY, raději jsem vybral profit na discount Call certifikátu (=vertical bull Call spread) na DAX 30 a čekám jak se situace vyjasní. Přestože na DAX předpokládám růst, prudká změna kursu JPY (čekám pouze korekci)by to mohla zvrátit, byť třeba jen krátkodobě. Uvidíme jak to dopadne, každopádně o nic nepřijdu. Buď nakoupím na korekci ten samý discount Call nebo když trh bude pokračovat v růstu, vyberu discount Call s jinými (agresivnějšími) parametry.

          S pozdravem M.P.

      • J. Klumpler napsal:

        Mate pravdu, je to dusledek carry trade obchodu. Hodne se o tom v posledni dobe hovori a na internetu se da najit nepreberne mnozstvi clanku na toto tema. V podstate se ted ceka pouze na to, az Japonci zvysi urokove sazby (coz se zatim moc nedari, kvuli slabemu utraceni Japoncu a vykonu jejich ekonomiky obecne). Zvyseni sazeb posili jen a to donuti tradery, kteri si na investice pujcuji v jenu, aby uzavreli sve pozice. Trhy ceka korekce a moc bych za to nedal, ze to spusti prave zvyseni sazeb v Japonsku. Ale nechme se prekvapit. 🙂

      • Jan Traxler napsal:

        Diky vsem za velmi zajimavy podnet. Mozne zavislosti JPY a akciovych korekci jsem si ja osobne zatim vubec nevsiml. Takze jeste jednou diky. Mam co prozkoumat a treba o tom nekdy i neco vic napsat pro verejnost.

        Hezky den vsem ucastnikum teto diskuze. 😉

    • Anna Kopecká napsal:

      Milý Michale trochu to motáte. Korelace nemá nic společného se stoupáním a klesáním. Jedná se vždy výhradně o korelaci výnosů dvou investic – denních, týdenních, měsíčních. Už to tu bylo někde vysvětleno.

      S pozdravem A.K.

      • Michal Kára napsal:

        Obavam se, ze to motate Vy 🙂 Korelace je zavislost dvou velicin. A v pripade kurzu dolaru a ceny zlata je kratkodoba orelace opravdu negativni – cena zlata (i ostatnich komodit) je kratkodobe vetsinou stala v „absolutni hodnote“, takze pokud poklesne dolar, zvysi se jejich cena a naopak.

        • Tomáš Tyl napsal:

          Korelace je závislost dvou veličin. V tom panuje shoda. Veličiny jejichž korelace se sleduje v kontextu diverzifikace jsou výnosy, nikoliv kurzy. Tedy vyjádření „měny nevykazují v podstatě žádnou korelaci s ostatními třídami aktiv“ znamená (v kontextu dalšího textu) že Výnosy z držení měn nevykazují v podstatě žádnou korelaci s výnosy ostatních tříd aktiv.
          Otázka tedy je jaká je korelace mezi výnosy z držby zlata a výnosy z investice do dolaru. Tyto výnosy mohou být buď negativně korelované, nebo nekorelované (a pak se v podstatě nic neděje protože to nevylučuje jejich vhodnost pro umístnění do portfolia o které pan Traxler v článku hovoří, a nebo budou silně pozitivně korelované a pak to bude výjimka, kterých by se jistě našlo plno 😉

          • Michal Kára napsal:

            A pokud odhledneme od dividend atp., tak vynos je ekvivalentni zmene kurzu, tedy zmena vynosu je ekvivalentni zmene kurzu.

            • Tomáš Tyl napsal:

              Pokud odhlédneme od příjmů z držení aktiv (které měny ani zlato nemá) tak skutečně výnos je změna kurzu. Z toho vyplývá že změna výnosu je ekvivalentní změně změny kurzu což není ekvivalentní ke změně kurzu. Vaše tvrzení tedy není pravdivé.

              Příklad pro ilustraci je následující:

              Výnosy za po sobě jdoucí období jsou: 10%, 7%, 3%
              Kurz na počástku období tedy byl 1, 1.1, 1.177, 1.212

              Kurz rostl (změna nahoru)
              Výnosy klesaly (změna směrem dolu)

              • Michal Kára napsal:

                Ach tak, to jsem nepochopil, ze to myslite zmenu vynosu za ruzna po sobe jdouci casova obdobi.

                • Tomáš Tyl napsal:

                  Nebudu se ptát, jaké výnosy jste měl na mysli, jsem rád, že už si teď rozumíme.

                  • Michal Kára napsal:

                    Mel jsem na mysli kratke obdobi – proste pokud dolar spadne zlato posili. Ale na delsich obdobich (roky) se nam do toho hodne pletou jine vlivy, takze tezko urcovat nejakou korelaci.

                    • Tomáš Tyl napsal:

                      Korelace je statistická veličina. Určí se relativně snadno výpočtem. Počítal jsem pro zajímavost korelaci ročních výnosů mezi zlatem v USD, zlatem v CZK a USD/CZK na cca 10 leté periodě. Při tom korelace mezi zlatem v USD a USD/CZK vyšla -0,74 – tedy spíše negativně korelovaná (při použití dolaru proti euru, nebo koši měn by vyšla korelace asi podobně) a korelace mezi zlatem v CZK a USD/CZK vyšla 0,46. To by v podstatě potvrzovalo co jste psal, ale zároveň to potvrzuje tezi pana Traxlera, že měny je vhodné do portfolia zařadit, (negativní korelace je pro diverzifikaci přínosnější než nekorelace => cena zlata v CZK má nižší volatilitu než cena zlata v USD)

    • Jan Traxler napsal:

      Vyjimky preci potvrzuji pravidlo. 😉 Ale diky za doplneni. 😉

    • Jiří Bachmann napsal:

      jen pro zajímavost, výnosy na páru EUR/USD od roku 2001 (k dnešnímu ránu):
      2001 – 42%
      2002 – 49%
      2003 – 28%
      2004 – 7%
      2005 – 0%
      2006 – 10%
      YTD – 2,3%

Napsat komentář

Vaše emailová adresa nebude zveřejněna.