Kurz koruny by měl dále oslabovat

Na druhé straně si je bankovní rada vědoma přetrvávajících inflačních tlaků z domácí ekonomiky, kdy lednová i únorová inflace skončily o 0,5 p.b. resp. 0,3 p.b. nad prognózou ČNB. Zároveň však mzdový růst překvapil směrem dolů a rovněž poslední měsíční ukazatele z tuzemského průmyslu indikují ochabování poptávky. Zřejmě poslední šanci na zvýšení sazeb bude mít bankoví rada ČNB na květnovém zasedání. V té době již bude mít k dispozici kompletní novou prognózu z dílny svého analytického týmu. Nicméně vlivem zapracování zhoršených zahraničních výhledů se může prostor pro další růst úrokových sazeb již zcela uzavřít. Ve svém vyjádření J. Rusnok zároveň připustil, že bankovní rada se při svém rozhodování nemusí striktně držet logiky svého jádrového modelu pro zvýšení a následné snížení sazeb, ale může dát přednost tzv. vyhlazení, tedy ponechání zazeb na stávající úrovni.

Uvedené rozhodnutí i následné komentáře zároveň snižují podporu pro posílení kurzu koruny. Ten v reakci na zasedání bankovní rady v závěru minulého týdne oslabil a nyní se koruna obchoduje těsně nad hladinou 25,80 za euro. V dalších měsících a čtvrtletích počítáme na rozdíl od převažujícího názoru trhu i prognózy České národní banky s oslabováním koruny vůči euru a to hned z několika důvodů. Trh v letošním roce v podstatě již neočekává další zvýšení úrokových sazeb, a pro příští rok počítá dokonce s jejich poklesem. Úrokový diferenciál se tak bude uzavírat a zahraniční investoři nebudou mít důvod zvyšovat nebo otevírat nové pozice v korunách (těch mají po dvou letech od konce kurzového závazku ČNB stále dost). Navíc nižší zahraniční růst se dříve čí později projeví i tuzemsku, což může vést k odlivu zahraničních investorů a dalším tlakům na oslabování kurzu. Přebytek běžného účtu již v loňském roce výrazně poklesl a stejně tak i nižší saldo obchodní bilance už nebude vytvářet prostor pro posilování koruny, jak jsme byli zvyklí v minulosti.

ČNB počítá ve své stávající prognóze s poměrně agresivním posílením pod 25 CZK/EUR a to již ve druhé polovině letošního roku. Nic zatím nenasvědčuje tomuto scénáři, a pokud se bude kurz vyvíjet podle našich předpokladů, mohlo by to logice uvažování ČNB vyvolat tlak na zpřísnění měnových podmínek prostřednictvím zvyšování úroků. Nicméně podle našeho názoru v sestupné fázi hospodářského cyklu při očekávání inflace pod cílem centrální banky však tato logika přestává platit. Dlouhodobý (konvergenční) trend posilování koruny bude na nějakou dobu převálcován nepříznivým ekonomickým cyklem.

Luboš Růžička, analytik Raiffeisenbank

^REKLAMA