31. 07. 2026
Evropské ekonomiky vykázaly ve druhém čtvrtletí odolný růst
Růst české ekonomiky v druhém letošním čtvrtletí zrychlil na 0,4 % q/q. To sice bylo jen nepatrně níže oproti našemu odhadu (0,5 % q/q) a tržnímu konsensu (0,6 % q/q), stále to však představovalo zrychlení po slabším prvním čtvrtletí, které ovlivnil výrazný nárůst dovozu. Mezičtvrtletní růst podle nás dále podporovaly rostoucí výdaje domácností a podle komentáře ČSÚ se k nim přidal i zahraniční obchod, respektive čistý vývoz. Dynamika domácí poptávky ale mohla být ve druhém čtvrtletí oproti našemu očekávání slabší, což by mohlo částečně zmírnit obavy centrálních bankéřů z proinflačního vývoje domácí ekonomiky. Meziroční růst ekonomiky zůstal svižný na úrovni 2 %, za celý letošní rok by podle nás tuzemská ekonomika měla přidat 2,1 %.
Data z eurozóny pozitivně překvapila. Její ekonomika v Q2 mezičtvrtletně vzrostla o 0,4 % oproti očekávaným 0,2 %, zatímco meziroční růst dosáhl 1,0 %. Pozitivní výsledek byl vcelku plošný napříč ekonomikami velké čtyřky se Španělskem (+0,7 % q/q) na čele, zatímco Německo, Francie i Itálie vzrostly shodně o 0,2 % q/q. Relativně solidní růst tak zatím potvrzuje odolnost evropských ekonomik v prostředí zvýšených geopolitických rizik a cen energií. Pozitivně překvapily i předstihové indikátory, když došlo k výraznému zlepšení indikátoru důvěry v ekonomiku od Evropské komise na 96,9 b. Přispěla k tomu lepší nálada v průmyslu i ve službách. Lepší evropská data mohou zmírnit obavy ohledně hospodářského růstu, a tím posílit sázky na zvýšení sazeb ECB, od které očekáváme zvýšení sazeb o 25 bb v září. Další utahování měnové politiky, které finanční trh zaceňuje, je ale podle nás méně pravděpodobné.
Na rozdíl od evropských údajů ty americké spíše zklamaly. Růst americké ekonomiky v Q2 26 dosáhl v mezičtvrtletním anualizovaném vyjádření „pouze“ 1,5 %, tržní konsensus ale čekal 2 %. Pozitivní zprávou ale byl silný nárůst spotřeby domácností (3,2 % q/q anualizovaně) a investic. To ale mírně tlumil nárůst dovozů – negativní příspěvek čistého vývozu dosahoval 1 pb. Domácí poptávka v USA si udržuje silné momentum, což zvyšuje riziko setrvání silných inflačních tlaků. Inflační data PCE za červen ale překvapila nižším růstem. Meziměsíčně byl celkový a jádrový deflátor PCE nižší o 0,1 %, respektive vyšší o 0,1 % (vs konsensus +0,2 %).
Pozitivní signály z eurozóny pomohly euru korigovat dřívější ztráty v souvislosti s eskalací blízkovýchodního konfliktu. Posílení eura urychlily i lehce slabší údaje z USA. Eurodolarový pár se tak dostal nad 1,150 USD/EUR. S výjimkou české koruny dnes měny v regionu celkem výrazně posílily o 0,4-0,5 %. Prostor pro posílení české koruny podle nás omezuje méně příznivý úrokový diferenciál i v souvislosti s poklesem sázek na zvyšování sazeb ČNB. Právě v souvislosti s tím dnes korunové sazby klesly až o 15 bb dle splatnosti.
Autor: Kevin Tran Nguyen, analytik Komerční banky
