08. 08. 2025
ČNB vyslala jestřábí signál a změnila prognózu sazeb
Na svém dnešním zasedání ponechala ČNB úrokové sazby na stabilní úrovni, a to v souladu s očekáváním nás i trhu. Hlavní sazba tak zůstala na 3,50 %. Hlasování bylo jednoznačné v poměru 7:0.
Na tiskové konferenci ČNB zopakovala, že je i nadále potřeba držet sazby na restriktivní úrovni, a to zejména kvůli inflačním tlakům z domácí ekonomiky, které neumožňují další snížení úrokových sazeb. Bankovní rada také zopakovala, že aktuální rizika prognózy vidí jako proinflační. ČNB si i nadále pro další měnověpolitická jednání nechává všechny možnosti otevřené. Až potud jde komunikace v souladu s očekáváním.
Na dnešní tiskové konferenci ale bankovní rada také „doručila“ významné jestřábí překvapení. To se týká především nové makroekonomické prognózy. Ta byla první pod vedením nového ředitele Sekce měnové a přinesla zcela rozdílný pohled na budoucí vývoj úrokových sazeb. Zatímco v květnové prognóze ČNB byl pro rok 2025 očekáván průměrný 3M PRIBOR ve výší 3,2 % a pro rok 2026 pak 2,8 %, v srpnové prognóze ČNB je očekáván průměrný 3M PRIBOR na 3,4 % pro roky 2025 a 2026 a 3,6 % pro rok 2027. Této změny bylo dosaženo zapracování nových informací a také úpravou modelového aparátu. V tomto ohledu zatím neznáme detaily, ale nedá se vyloučit, že mohlo dojít ke změně v nastavení hodnoty neutrální (rovnovážné) sazby směrem výše.
Jinými slovy nová prognóza ČNB již neobsahuje pro příštích zhruba dva a půl roku žádné snížení sazeb. To spolu se současnou komunikací bankovní rady vnímáme jako jasný signál, že žádné další snížení sazeb nyní bankovní rada pravděpodobně neplánuje. Samozřejmě situace se může změnit v závislosti na makro vývoji.
Dá se čekat, že po dnešku řada prognostických institucí (včetně nás) bude postupně přehodnocovat výhled na sazby ČNB směrem ke stabilitě pro delší období. A koruna tak může mírně posílit, což se již v tuto chvíli děje. V rámci naší dosavadní prognózy jsme čekali pokles sazeb v únoru 2026. Po dnešku ale budeme s velkou pravděpodobností měnit prognózu sazeb ve směru jejich střednědobé stability. Aktuálně stále čekáme, že příští rok domácí inflační tlaky v české ekonomice zpomalí (k čemuž může přispět i posílení kurzu koruny), nicméně stávající postoj bankovní rady by pravděpodobně nemusel nutně vést k poklesu sazeb ani v případě, kdy by se inflace pohybovala mírně pod cílem.
Autor: Jiří Polanský, analytik České spořitelny
