06. 08. 2026
ČNB úrokové sazby tentokrát nechává beze změny
Bankovní rada ČNB ponechala na svém srpnovém zasedání úrokové sazby podle očekávání beze změny. Na rozdíl třeba od ECB je tuzemská centrální banka v komfortní pozici nejenom s ohledem na aktuální nízkou inflaci, ale i tu vyšší v příštím roce. Repo na úrovni 3,75 % dává ČNB prostor vyčkávat a analyzovat inflační tendence, které ovšem mohou v následujících měsících zesilovat.
Tou první bude zdražování základních energií v reakci na vysoké ceny silové elektřiny a plynu na evropských trzích. Doposud inflaci pozitivně ovlivňovalo odbourání poplatku za OZE a nové refixace za příznivější ceny. Efekt OZE se nicméně do konce roku vyčerpá a nové ceníky distribučních společností budou inflaci spíše k tíži.
Zapomenout nelze ani na potraviny, které nám inflaci díky zlevňování snižují. Otázkou je, jak dlouho je ještě trend zlevňování potravin vlastně udržitelný.
Energie a potraviny však přímo měnovou politikou ČNB ovlivnit nedokáže, maximálně skrze kurz koruny. Nicméně třetí faktor – ceny služeb, který nám inflaci zdárně přiživuje, už ČNB do jisté míry ve své moci má.
Rostoucí ceny ve službách jsou navíc dlouhodobým proinflačním faktorem a jejich tempo (4,5-5 %) rozhodně nelze přehlížet. Inflace ve službách je samozřejmě v první řadě o důsledkem napětí na realitním trhu, nicméně ani další služby – například v cestovním ruchu – nezůstávají ve zdražování pozadu. Jde zde často navíc o poptávkovou inflaci a ta už obezřetnost centrální banky přímo vyžaduje.
ČNB proto musí čísla sledovat a vyhodnocovat, aby byla připravena na případný negativní mix inflačních tendencí, který se může projevit už na přelomu roku. Zatím má čas, protože si s ohledem na nejistoty obezřetně vytvořila docela pohodlný úrokový polštář.
Autor: Petr Dufek, hlavní ekonom Banky CREDITAS
