01. 10. 2026
Americké dluhopisy: Podobný výnos, rozdílné riziko
Americké státní dluhopisy bývají mezi investory spojovány s bezpečnější částí portfolia. Stejný stát však neznamená stejné kolísání ceny. Jak ukazuje analýza ETFobchodníka „Americké dluhopisy: Stejný stát, různá rizika“, rozdíl mezi krátkými a dlouhými splatnostmi může být výrazný. K 21. září 2026 činil výnos do splatnosti podkladových dluhopisů u krátkodobého fondu 4,72 %, u dlouhodobého 5,34 %. Za rozdílem pouhých 0,62 procentního bodu se přitom skrývala přibližně 8,4násobná cenová citlivost na stejný pohyb tržních výnosů.
Výnos do splatnosti není příslib zhodnocení
Analýza porovnává dva burzovně obchodované fondy (ETF) od iShares. IBGT.LSE sleduje americké státní dluhopisy se splatností od jednoho do tří let, IDTG.LSE se zaměřuje na dvacet a více let. Jejich výnos do splatnosti představuje vážený průměr výnosů podkladových dluhopisů před náklady. Neříká tedy, kolik investor za příští rok skutečně vydělá. Výsledek ovlivní také změna cen, obměna portfolia a měnové zajištění. Fond navíc není jedním dluhopisem, který v určený den splatí investorovi jistinu.
Stejný pohyb výnosů, jiný dopad na cenu
Rozdíl vysvětluje efektivní durace, tedy přibližná citlivost ceny na změnu tržních výnosů. U IBGT činila podle analýzy 1,80 roku, u IDTG 15,05 roku. Pokud by výnosy všech podkladových splatností vzrostly o půl procentního bodu, orientační cenový pokles by dosáhl 0,90 % u krátkého fondu a 7,53 % u dlouhého. Jde o zjednodušený lineární model bez úrokového příjmu, nákladů, měny a zajištění, nikoli o předpověď nebo hranici možné ztráty.
Při poklesu tržních výnosů naopak delší splatnosti nabízejí větší prostor pro růst ceny. Samotné rozhodnutí americké centrální banky však k odhadu výsledku nestačí. Změna sazby Fedu se nemusí ve stejné velikosti promítnout do výnosů dvouletých a třicetiletých dluhopisů. Vyšší citlivost tak může investorovi pomoci i uškodit.
Zajištění do libry neodstraňuje každé měnové riziko
Oba fondy se obchodují na Londýnské burze v britských librách a vybrané třídy mají měnové zajištění do GBP. Podkladové dluhopisy však zůstávají americké a jsou denominovány v dolarech. Pro investora, který svůj výsledek počítá v eurech, proto zůstává důležitý kurz libry vůči euru. Zajištění navíc nemusí být úplné a ovlivňuje výnos. Ani fond s krátkými splatnostmi tak nelze automaticky považovat za náhradu eurové hotovostní rezervy.
REKLAMA
Dopad měny ukazuje další příklad z analýzy. Pokud by investice vydělala 4 % v librách, ale libra vůči euru oslabila o 8 %, výsledkem by byla ztráta 4,32 % v eurech. Model předpokládá ponechání všech výnosů v GBP do konce období a nezahrnuje další poplatky ani daně. Samotný kladný výsledek v obchodní měně tedy ještě nezaručuje zisk v domácí měně investora.
Jak se tedy rozhodnout
Rozdíly jsou i v nakládání s výnosy. IBGT je reinvestuje, zatímco IDTG je vyplácí pololetně. Roční nákladovost obou fondů činí podle analýzy 0,10 %, nezahrnuje však všechny náklady investora ani celkový vliv měnového zajištění. Při porovnávání proto záleží na konkrétní třídě fondu a její úloze v portfoliu.
Vyšší výnos do splatnosti sám o sobě neznamená výhodnější investici. Rozhodující je také pokles, který investor dokáže přijmout, jeho horizont a měna, v níž bude peníze potřebovat. Analýza ETFobchodníka „Americké dluhopisy: Stejný stát, různá rizika“ rozebírá oba fondy podrobněji a ukazuje, jak jejich váha ovlivňuje riziko celého portfolia. Volba splatnosti nakonec závisí na tom, zda investor hledá menší citlivost na úroky, nebo vědomě přijímá výraznější pohyby ceny.
Autor: Jakub Matis, analytik ETFobchodník
