Komentář: Před riziky varuje už i Bank of England
Bank of England vydala novou zprávu o finanční stabilitě a píše v ní: „Podle názoru FPC (Financial Policy Committee) zůstávají ocenění mnoha rizikových aktiv nadále výrazně nadhodnocená, zejména u technologických společností zaměřených na umělou inteligenci (AI). Ocenění akcií v USA se blíží nejvyšším hodnotám od dob internetové bubliny a ve Velké Británii od globální finanční krize (GFC). To zvyšuje riziko prudké korekce.“
Před možným zhoršením makro vývoje v USA varuje v poslední době stále více institucí a makroekonomických analytiků. Část trhu si rizika neuvědomuje v dostatečné míře. Kombinace letošních negativních impulzů v americké ekonomice je značná (cla, Velký krásný zákon, dlouhý shutdown, pokles imigrace, vyvolaná nejistota a do toho vysoké sazby Fedu). Navíc je potřeba si uvědomit, že americká data vypadají letos vcelku slušně, ale pod rychlým prvním pohledem se v nich při detailnější analýze skrývá řada varovných signálů, a to od vývoje na trhu práce až po HDP.
Nikdo nemá jasný důkaz, zda v tuto chvíli je na amerických akciích bublina či nikoliv. Jsou lidé, kteří si myslí, že ano, jsou lidé, kteří si to nemyslí. Ukáže až budoucnost. A ani to není jisté, protože se obecně nedá vyloučit například scénář, kdy ceny aktiv jsou nadhodnocené, nicméně jejich další růst se může zastavit a „počkat“ až je doženou fundamenty. Nicméně, v historii lze najít mnoho příkladů, kdy nová technologie (která je dlouhodobě přínosná) vyvolala krátkodobě až příliš optimistická očekávání. A následovala korekce. A někdy ne úplně malá.
Pokud by například příští rok ke korekci došlo, mělo by to negativní vliv do amerického HDP přes efekt bohatství (nižší spotřeba kvůli tomu, že by se americké domácnosti cítili chudší) a zastavilo by to část investic (protože by se změnila očekávání). Není náhodou, že jde o dva faktory, které letos přispívají kladně k růstu HDP, ale v případě korekce by se jejich působení otočilo. A to v prostředí, které je silně ovlivněno dalšími negativními impulzy z letošního roku.
Proto je v tuhle chvíli pravděpodobnost americké recese příští rok klidně i kolem 50 %. Zatím stále pracujeme s takovýmto scénářem jen jako s alternativou, nicméně pokud nastane, uvidíme pravděpodobně v ČR nižší růst HDP, slabší inflaci a možná i snížení sazeb ČNB (záleželo by na tom, jak moc by evropská ekonomika, kam by se vývoj přenesl, ochladila). Je potřeba se na takovou situaci případně dopředu připravit.
Autor: Jiří Polanský, analytik České spořitelny
