Analýza fondu: ISČS Top Stocks

Fond Top Stocks od Investiční společnosti České spořitelny je akciový podílový fond řízený pomocí strategie „focus investing“ – jedná se o koncentrované portfolio několika akcií. Je řízen jedním z nejznámějších portfolio manažerů v oboru retailových fondů Janem Hájkem. Toho si Česká spořitelna vybrala na základě jeho úspěchů při publikování doporučených investičních seznamů.

Top Stocks byl založen v roce 2006 a investiční strategie je od té doby velmi konstantní. Je veden v českých korunách a měnové riziko také zajišťuje, což je tradičně dvousečná zbraň.

Tabulka 1: Základní data fondu ISČS Top Stocks

Zdroj: Investiční společnost České spořitelny

Portfolio a strategie fondu

Strategie fondu Top Stock je na české poměry spíše unikátní záležitostí. Shrnuje ji výraz „stock-picking“, neboli důkladný výběr jednotlivých investičních titulů. Fond investuje do 25 akcií, z nichž jsou všechny rovnoměrně naváženy.

Jan Hájek je dlouhodobý investor, a pokud již nějakou investici do portfolia zařadí, je to až po velmi důkladné analýze. Vytváří scénář fundamentů blízké budoucnosti, a pokud tento odhad vývoje není započten v cenách akcií, je titul do portfolia zařazen. V momentě, kdy najde investici, kterou chce v portfoliu mít, musí vybrat aktuálně nejhorší kus, a ten vymění. Důsledně tak dodržuje omezený počet 25 akcií. Jedná se vlastně o 25 unikátních investičních příběhů, do kterých Jan Hájek investuje.

Důležité je také to, že pokud manažer fondu aktuálně nevidí správnou příležitost pro zainvestování příchozích prostředků nebo prodal splněné investiční příběhy a nové možnosti nevidí, může držet v portfoliu klidně okolo 1/3 hotovosti. Má tak velmi volnou ruku při správě.

Z měnového hlediska velmi silně převažuje dolar, a to přes 80 %, zbytek tvoří evropské měny mimo euro. Fond je ale měnově zajištěn, to znamená, že pohyby měnových párů nemají dopad do výkonnosti.

Graf 1: Sektorové složení ISČS Top Stocks

Zdroj: Investiční společnost České spořitelny, data platná k 31. 12. 2014

V současné době je fond zaměřen hlavně na biotechnologie a technologické společnosti. V budoucnosti se bude rozrůstat o řetězcové společnosti. Jednou ze známých společností v portfoliu je například Starbucks, prodejce kávy, ve kterém Jan Hájek vidí druhý McDonalds. Technologický potenciál cítí i ve společnosti Apple, kde shledal lepší důvody ziskovosti než např. u Samsungu. Z akcií luxusních značek je v portfoliu Ralph Lauren a dále méně známé biotechnologické společnosti, u kterých má ovšem portfolio manažer promyšlené důvody jejich zařazení a tomuto oboru se značně věnuje.

Co nám říká statistika?

Top Stocks nemá žádný srovnávací benchmark. Výhodou absence srovnávacího indexu je to, že portfolio manažer není ovlivněn strukturou benchmarku a nemá tak podvědomé nutkání pořád sledovat, co by se stalo, kdyby se neodchýlil, kde je podvážený a kde naopak převážený oproti indexu. Od založení v roce 2006 vykazuje fond velmi slušnou výkonnost 9,5 % p.a., a to i přes výraznou korekci dosahující téměř 60 % v krizovém roce 2008.

Graf 2: Vývoj hodnoty podílového listu ISČS Top Stocks v CZK

Zdroj: Investiční společnost České spořitelny

Vadou na kráse fondu je tak pouze vysoká nákladovost fondu. Správcovský poplatek 2,5 % p.a. je skutečně nadprůměrný a celková nákladovost v podobě TER dosahuje 2,85 % p.a., přičemž trend není klesající. Na druhou stranu je nutno říci, že fond je schopen si svými výsledky nákladovost uhájit.

Tabulka 2: Historická výkonnost fondu ISČS Top Stocks v CZK

Zdroj: Investiční společnost České spořitelny, data platná k 05. 02. 2015

Celkové hodnocení

Jedná se o velmi specifický fond, jehož úspěch stojí a padá na 25 titulech, potažmo spoléhá na to, že se bude i nadále dařit ikoně v čele fondu Janu Hájkovi. Velkou výhodou je pro mě konstantní a čitelná strategie fondu, kdy se management nebojí jít svým způsobem proti větru a nesledujeme tak obměnu portfolia jen z toho důvodu, že jsou na trzích nějaké trendy. Každá investice je promyšlená, dlouhodobá a toto chování snižuje transakční náklady. Celková nákladovost je ovšem jeden vroubek, je opravdu vysoká a zbytečně snižuje výkonnostní potenciál pro investory. Svými výsledky ovšem musím uznat, že si fond odměnu zaslouží.

Top Stocks od ISČS můžu doporučit všem dlouhodobým investorům, jedná se o dobrou volbu např. pro pravidelné investice jako možnost zajištění na stáří. Na delších horizontech mají takové akciové investice velký smysl a potenciál. Naopak fond není vhodný pro krátkodobé horizonty. V těch bude fond kolísat a klient na to musí být připraven. Ke koupi je zatím bohužel možný pouze skrze Českou spořitelnu.

Autor působí jako junior investiční poradce FINEZ Investment Management a manažer projektu Podílové-fondy.com.