BIG EXPERT: Vypálí Poláci rybník Monetě a Komerčce?

Akciové trhy

Máme za sebou další měsíc a ani tentokrát jsme se na trzích výraznější korekce nedočkali. Akciové indexy se sice začaly v polovině května propadat, daleko se ale nedostaly a opět se potvrdilo, že jakýkoli náznak korekce obchodníci okamžitě využijí k opětovnému naskočení do růstového trendu.

Úroveň rizikových přirážek na většině finančních aktiv tak zůstává i nadále extrémně nízká a například v případě amerického indexu S&P500 již téměř nemůže být o mnoho nižší. Alespoň dle úrovně implikované volatility tak obchodníci na akcie nahlížejí i na současných cenách jako na nezvykle málo rizikovou investici, a to i když dlouhodobá rizika rozhodně nejsou zanedbatelná.

Stále čekáme na začátek vyjednávání o brexitu, který může vystrašit především evropské indexy. Potenciálně problematická je také situace okolo zpomalující čínské ekonomiky a nouze není ani o politická rizika týkající se americké administrativy, nebo rostoucího napětí na Korejském poloostrově. Každé z těchto rizik může akciové indexy výrazně potrápit a při takto vysokém ocenění akcií stačí málo, aby si obchodníci uvědomili, že i přes nízké úrovně rizikových přirážek trhy nejsou bez rizik.

Jaroslav Brychta, X-Trade Brokers

České akcie

Finančními kuloáry se šíří domněnka, že italská bankovní skupina UniCredit prý zvažuje prodej části svých aktiv v Česku a na Slovensku. Dosavadní spekulace hovořily o tom, že mezi možné zájemce patří Komerční banka či Moneta Money Bank. Co kdyby tu ale byl další zájemce, a to z Polska? Kupoval by levně, či draze?

„Pokud se jakýkoliv velký hráč plánuje stáhnout z českého trhu, jsme připraveni zahájit jednání,“ řekl v rozhovoru pro list Puls Biznesu šéf polské bankovní jedničky  Powszechna Kasa Oszczednosci Bank Polski (PKO) Zbigniewa Jagiella. Podle něj je české prostředí, ve srovnání s tím polským, stabilní, koncentrované a především bez cenových válek.

V tomto směru se nejde neubránit myšlence, že by banka PKO mohla hypoteticky „sáhnout“ po české pobočce UniCredit. V tomto směru je jasně vyslovenou podmínkou velikost. Vzhledem k tomu, že je UniCredit čtvrtým největším subjektem na českém bankovním trhu – se ziskem šest miliard korun za rok 2016 – rozhodně se nejedná o žádného „prcka“. Zajímavě se pak jeví i její zaměření, které se týká firem i fyzických osob, a to jak v oblasti úvěrů a akvizic, tak i komerčních nemovitostí.

Šéf PKO v rozhovoru dále řekl, že v rámci Polska se chtějí zaměřovat především na oblast leasingu a asset management. Česká UniCredit má svou leasingovou divizi a v rámci investic zprostředkovává například podílové fondy. Oba tyto segmenty nejsou jejím primárním zdrojem zisku, existuje u nich však další prostor pro expanzi, což by Poláci mohli celkem uvítat.

Spekulaci o možném nákupu v Čechách pak podtrhuje i fakt, že PKO dle slov vlastního šéfa nevidí na polském trhu příliš atraktivních aktiv.

Čekání na příležitost

Zbigniew Jagiell v rozhovoru dále řekl, že jeho banka čeká na tu samou příležitost, která v Polsku vznikla na konci minulého roku. Tehdy se italská „matka“ UniCredit rozhodla prodat 32,8% podíl v polské společnosti Bank Pekao. Ve výsledku tento subjekt prodala za více než 10 miliard zlotých, a to pojišťovací společnosti PZU a státnímu fondu PFR.

Prodej Pekao tehdy proběhl při ocenění na úrovni 15násobku ročního zisku. Aktuální situace je o něco lepší. Poslední data totiž ukazují, že ocenění evropských bankovních aktiv dosahuje 12,5násobku ročního očekávaného zisku. Další důvod proč nakupovat?

Kdo by mohl zvítězit

V souvislosti s převzetím české UniCredit by mohla mít jak Komerční banka, tak i Moneta problémy s financováním. První zmiňovaná by mohla navíc narazit na domácího regulátora. Po sloučení by totiž vznikl vzhledem k aktuálnímu stavu doslova bankovní kolos s dominantní převahou nad všemi ostatními subjekty. Moneta by pak kvůli své „nehospodárnosti“ (například výplata dividend na úkor investic) a vyšší rizikovosti také nemusela být vhodným kandidátem.

V rámci výše zmíněného by byl vstup polské PKO na českých trh z mého pohledu preferovaným scénářem. Jak v případě Komerční banky, tak i Monety totiž existují poměrně velká „ALE“, která samotnému dealu hází pomyslné klacky pod nohy. Na druhou stranu, nikdy neříkejme nikdy…

Radek Pavlíček, Roklen360 

 Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.

*) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). **) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období. 

**) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).

Pravidelní účastníci: Michal Chrvala /, Michal Blažek / BH Securities, Jiří Šimara, Tomáš Menčík / CYRRUS, Jan Bureš / Patria, Martin Pecka, Patrik Hudec, Michal Belan / Generali Investments CEE, investiční společnost, Libor Stoklásek / GRANT CAPITAL, Radek Pavlíček / Roklen360, Aleš Charvát / UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia, Jaroslav Brychta / X-Trade Brokers

Projekt BIG EXPERT organizuje a zpracovává společnost Kurzy.cz