Fincentrum a.s.
Hypoindex.cz Hypoindex.cz ČeskéReformy.cz ČeskéReformy.cz Bankaroku.cz Bankaroku.cz Investiceroku.czInvesticeroku.cz Investujeme.sk Investujeme.sk InvesticiaRoka.sk InvestíciaRoka.sk Ověření poradců Ověření poradců

Děkujeme našim partnerům:

fincentrum-mensi-nove

logo-fctr-real-hypoindex

logo

fecif


Co přinese delší období prostředí nízkých úrokových sazeb

Co přinese delší období prostředí nízkých úrokových sazeb

Dnes a denně slyšíme, že úrokové sazby u většiny „předních“ měn jsou nízké a jsou na historických minimech. Politika nulových úrokových sazeb, označovaná v zahraničí zkratkou ZIRP (zero interest rates policy), se stává součástí hospodářského života a je pravděpodobné, že zůstane jeho součástí, dokud přetrvá stávající hospodářská malátnost.

Prostředí nízkých úrokových sazeb

Dnešní úrokové sazby se stávají až neuvěřitelnými a mnohé doposud uznávané teoretické předpoklady jsou bořeny jako neplatné. I když se všeobecně se konstatuje, že nízké úrokové sazby podpoří ekonomický růst, příklad Japonska ukazuje, že tomu tak být nemusí. Ani po dvou desetiletích politiky nulových úrokových sazeb a kvantitativního uvolňování k oživení japonské ekonomiky nedošlo. Pravděpodobný je tedy i scénář, že sazby zůstanou nízké i po dobu delší, než by vůbec někdo předtím předpokládal.

Co ultra-nízké úrokové sazby znamenají pro drobného investora

Klienty, kteří potřebují finančně inteligentně spravovat své finance, by mělo zajímat, jak prostředí úrokových sazeb ovlivní jejich rozhodování. S čím je v této souvislosti nutné počítat: 

  1. Snižování úroků z vkladů, pokles úročení depozit, pevně úročené investice budou stěží pokrývat inflaci (do banky s penězi nelez, banka o ně nestojí).
  2. Období nízkých úrokových sazeb a s tím související eroze výnosů portfolia může trvat i delší dobu (pětiprocentní reálný výnos patří minulosti).
  3. Úrokové sazby hypoték mohou zůstat i dlouhodobě „setrvale nízké“ (i když učebnice říkají něco jiného).
  4. Dochází k deformaci relativních cen, díky manipulacím jsou peníze „levnější“ a všechno ostatní „dražší“ (likvidity je dost, v případě potřeby ji dodá centrální banka).
  5. Optimistické předpoklady pro výpočet současné hodnoty budoucích důchodových závazků se nemusí naplnit (minulé výnosy opravdu nemusí být zárukou výnosů budoucích).

Tři potenciální důvody ultra-nízkých úrokových sazeb

Důvod první – měnová politika centrálních bank na vlně uvolňování

Úřady centrálních bank mohou vyhlašovanou úrokovou sazbou a dalšími nástroji měnové politiky činit domácí měnu atraktivní či neatraktivní. Úrokové sazby jsou ovlivňovány úředním rozhodnutím, nikoliv pouze trhem. Měnový trh tedy nutí centrální banky spravující volně směnitelnou měnu, jako je ČNB, aby sledovaly výši úrokových sazeb jiných měn a tu svoji více či méně nastavovaly s ohledem na vývoj jinde.

Období mimořádně uvolněné měnové politiky je prožíváno napříč celým vyspělým světem: Austrálie snižuje úrokové sazby na nejnižší úroveň za 50 let, japonská centrální banka ponechává základní úrokovou sazbu v rozpětí nula až 0,1 procenta, nízké sazby v USA mají být až do roku 2014, Evropská centrální banka snížila úrokové sazby na historické minimum.

Důvod druhý – stagnující ekonomika a nedostatek investičních příležitostí

Nejsou-li investiční příležitosti, ekonomika neroste a je-li ekonomika slabá, nízké a chabé jsou a budou i úrokové sazby. Nadbytečné produkční kapacity v ekonomice, vysoká nezaměstnanost, schopnost přesunout výrobu a služby do nízkonákladových míst, znamenají ekonomický pokles a působení protiinflačně působících faktorů (na rozdíl od zemí, kam se výroba ve velkém přesunuje). V takové situaci nelze očekávat vysokou návratnost investic a není možné, aby jedna skupina lidí – střadatelů – dostala za své peníze nadprůměrné výnosy.

Důvod třetí – skrytá pomoc při splácení veřejných dluhů

Existují dvě vykutálené cesty, jak dostat zemi z marasmu předlužení denominovanému v domácí měně. Jednou z nich je vysoká inflace, ochuzující věřitele, druhou je finanční represe, díky které dochází k pomalému „zabavování“ bohatství udržením výnosů na záporných hodnotách po dlouhou dobu. Jde o jakousi obdobu nevyhlášené daně z držených aktiv realizovanou prostřednictvím politiky nulových úrokových sazeb (ZIRP).

Dopady nízkých úrokových sazeb

Dopad první – návratnost investic, spekulace a iracionální nevázanost

Jak je cítit napětí rekordně nízkých úrokových sazeb, výnosy klesají a jsou nižší než míra inflace. Investiční modely jsou pod tlakem, co fungovalo dříve, již neplatí. Investoři se snaží udržet výši výnosů, na kterou byli doposud zvyklí a jsou snad i více ochotní investovat do rizikovějších aktiv. Ve snaze spekulace svezení se na aktuální vlně hledání vyšších výnosů vzniká riziko vzniku cenových bublin.

Dopad druhý – riziko deformace trhů a vzniku toxických aktiv

Změna úrokových sazeb má rovněž vliv na ceny aktiv, jak měnová intervence narušuje určování cen, volatilita na trzích roste. Jsou-li úrokové sazby udržovány uměle nízké, akcie nebo jiné třídy aktiv přitahují investory, kteří hledají vyšší výnosy. Ultra-nízké úrokové sazby pak způsobují iracionální nevázanost, pokřivují ceny aktiv a jsou „toxické“ pro ekonomiku, dochází k velkým výkyvům hodnoty aktiv.

Falešné signály na finančních trzích narušují to schopnost používat základní nebo technické analýzy pro obezřetné investiční rozhodnutí. Ultra-nízké úrokové sazby mohou financovat deficity nejenom veřejných rozpočtů.  Vzniká riziko bubliny dluhopisů spjaté s toxicitou aktiv penzijních fondů a jiných finančních institucí.

Dopad třetí – obavy o dlouhodobé zdraví ekonomiky a udržitelnost

Dochází-li k pokračujícím intervencím prostřednictvím měnové nebo i fiskální politiky, pro investory je obtížné posoudit, zda je trajektorie a tendence vývoje cen aktiv udržitelná, zda je návratnost investice opodstatněná fundamenty, zda je to udržitelné. Pokud výrobci uvízli v lokální deflaci, nízké úrokové sazby jim příliš nepomohou. Manažeři výrobního sektoru se zdráhají půjčit si peníze z obavy, že v prostředí chabé poptávky a potenciálně klesajících zisků nebudou jejich firmy schopné úvěry splácet.

Na straně druhé levné peníze udržují při životě firmy, které by měly zeštíhlit nebo projít likvidací a restrukturalizací, čímž je oddalována konsolidace a efektivnější využití zdrojů. Kýžený a tvůrci politik slibovaný hospodářský růst prostě nemusí být dostatečně robustní, míra nezaměstnanosti zdrojů může zůstávat vysoká.

Dopad čtvrtý – transfer bohatství, přesun úrokových výnosů ze „střadatelů“ na dlužníky

Prostředí nízkých úrokových sazeb umožňuje refinancováním a refixací sazeb přejít dlužníkům na nižší hladinu úrokových sazeb. Levné úvěry hypoteticky lákají k půjčování peněz včetně hypoték a jejich refinancování – a také k utrácení. Dochází ke zmírnění dluhové zátěže vládního, bankovního i soukromého sektoru, dlužníci, kteří dosáhnou na nulový nebo záporný reálný úrok, mohou být spokojeni.

Na straně druhé stojí oběti nízkých úrokových sazeb, dochází k transferu bohatství od střadatelů a investorů do aktiv s pevným výnosem, k dlužníkům. Finanční represe trestá střadatele a vychází vstříc dlužníkům. Dříve platné obchodní modely, opírající se o úrokové výnosy, již nefungují, s dopady na hospodaření se potýkají pojišťovny i penzijní fondy.

Dochází ke zpřísnění tlaku na střadatele, plány penzijních fondů a další investory, kteří spoléhají na investice s pevným výnosem. Nízké úrokové sazby ve většině zemí skupiny G20 budou mít negativní dopad na financování pozice penzijních fondů, vyvstává riziko reálné návratnosti, která bude pod inflací.

Dopad pátý – utajená a skrytá „záchrana“ veřejných financí

Nízké úrokové sazby, intervence na trzích a předstírání, že všechno je v pořádku, pomáhá zlepšit stav veřejných financí – snižuje dluhovou službu. „Důvěryhodné“ země jsou schopné vydávat nové dluhopisy, které nabízejí ultra-nízké úrokové sazby. Vlády těchto zemí mají financování velkých deficitů a dluhové služby jednodušší, tedy alespoň do doby než to praskne nebo se změní nálada.

Co přinese delší období prostředí nízkých úrokových sazeb >> sdílejte na sociálních sítích

 
Reklama

 

 

Komentáře


K tomuto článku ještě nebyl přidán žádný komentář. Buďte první a okomentujte tento článek.

Přidejte komentář

* Pokud je obrázek nečitelný, nový načtete kliknutím na obrázek.
Pro přihlášené se kontrolní obrázek nezobrazuje. Přihlašte se či se zaregistrujte pokud ještě nemáte účet.
Opište text z obrázku: *

* Hvězdičkou jsou označeny povinné informace.


Reklama

banner-investujeme-ceskych100

Články z Investice

Petr Zámečník | 25.05.2016 00:00 Akciové fondy: Ztráty táhlo Turecko i Čína

Akciové podílové fondy se po třech měsících růstu opět propadly do ztrát. Index ICZ pravidelného investování oslabil o 3,18 % a zakončil květen na hodnotě 978,1 bodu. Nejhlubší ztráty přitom zaznamenaly fondy zaměřené na turecké akcie. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Petr Zámečník | 17.05.2016 00:00 Zdeněk Dvořák: Kupujeme stabilní a ziskové firmy

Na českém trhu vznikl nový fond kvalifikovaných investorů. Zaměřuje se na investice do reálné ekonomiky. „Budeme se zabývat nákupem zejména majoritních podílů ve výrobních společnostech,“ říká Zdeněk Dvořák, předseda správní rady Advantage Fund, v rozhovoru pro Investujeme.cz. Co fond nabízí svým investorům? Celá zpráva »

Komentářů: 3 / 3 Poslední komentář: 17.05.2016 09:21

Rebecca Murphy | 16.05.2016 00:00 Opětovné zapojení investorů

Investoři a střadatelé zažívají nyní těžké časy. Nestabilní trhy a nízké úrokové sazby jsou normou a investoři jsou bombardováni informacemi o produktech a službách bez toho, aniž by rozuměli, jak se jich cokoli z toho týká. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Petr Zámečník | 11.05.2016 00:00 GE Money Bank odchází… přivítejte MONETA Money Bank

Americká skupina General Electric se zbavuje svých finančních částí. Výsledkem je prodej české GE Money Bank prostřednictvím IPO na pražské burze – a její změna na MONETA Money Bank. Co se změní pro klienty a jaké perspektivy mají akcionáři? Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Jan Traxler | 05.05.2016 00:00 Nejlepší investice roku 2016? Prozatím akcie těžařů zlata

Akciím se tento rok zatím všeobecně moc nedaří. Zato cena zlata začala výrazně růst. Nejvíce si ale mnou ruce ti, kdo nakoupili akcie těžařů zlata. Jejich cena v průměru stoupla za čtyři měsíce na dvojnásobek. Celá zpráva »

Komentářů: 1 / 1 Poslední komentář: 10.05.2016 10:11Další články »

Krátké zprávy z Investice

27.05.2016 19:40 Závěr týdne je na akciových trzích klidný

Západoevropské akciové indexy dnes stagnují, jejich celotýdenní zisky jsou ale nejvyšší od února. Ze sektorového pohledu se dnes nejvíc daří farmaceutickým akciím, když zájem je hlavně o akcie švýcarské Roche (+4 %). Americké burzy otevřely nepatrným posílením. Růst tamní ekonomiky za první kvartál byl sice revidován směrem nahoru, ale o desetinu procenta méně, než čekal trh.  Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

27.05.2016 14:25 G7 se neshodne, zda je třeba podpořit světovou ekonomiku

Setkání lídrů zemí G7 potvrdilo rozdílný pohled na světovou ekonomiku z Japonska na straně jedné a z Evropy a z USA na straně druhé. Zatímco evropská ekonomika na začátku roku rostla překvapivě svižně, Japonsko stagnuje a snaží se přesvědčit ostatní o potřebě globálního rozpočtového stimulu, který by podpořil globální poptávku. Ten Evropa a Amerika v tuto chvíli nijak akutně nepotřebují. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

27.05.2016 13:17 Ústavní soud zamítl stížnost na schvalování zákona o EET

Ústavní soud (ÚS) odmítl stížnost sedmi poslanců na schvalování zákona o elektronické evidenci tržeb (EET). Procesním postupem se ale na základě společného návrhu na zrušení celé normy pravděpodobně zabývat ještě bude.   Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

27.05.2016 10:23 BIG EXPERT: (Ne)chystá se překvapení?

Téměř na den před pěti týdny jsme si zde kladli otázku, zda budou na trzích v USA stanovena nová maxima. Nyní víme, že právě v tomto týdnu (18–22/4), byla hodnota indexu S&P 500 na svých letošních maximech. Kam budou ceny aktiv a indexů směřovat dále? Pojďme se podívat na to, co nám v současné době ukazují cenové grafy a jejich indikátory. Chtějí nám naznačit něco, co možná nyní vědí jen centrální bankéři?  Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

26.05.2016 17:19 Akciové trhy dnes stagnují

 Po silném dvoudenním růstu dnes evropské burzy stagnují, když změny většiny hlavních indexů dosahují jen několika desetin procenta. Největší zájem je o komoditní tituly díky tomu, že cena ropy se poprvé od loňského listopadu dostala nad 50 dolarů za barel. Mezi nejziskovější dnes patří akcie ArcelorMittal (+8 %) díky spekulacím, že Evropská komise rozšíří antidumpingové vyšetřování ohledně dovozních cen oceli.  Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0Další krátké zprávy »

Anketa

Jakou správu portfolia upřednostňujete?

Pasivní. (120)
 
Aktivní. (122)
 
Žádnou. (563)
 Celkem hlasovalo 805 čtenářů

Nejčtenější články z Investice za posledních 14 dní

Rebecca Murphy | 16.05.2016 00:00 Opětovné zapojení investorů

Investoři a střadatelé zažívají nyní těžké časy. Nestabilní trhy a nízké úrokové sazby jsou normou a investoři jsou bombardováni informacemi o produktech a službách bez toho, aniž by rozuměli, jak se jich cokoli z toho týká. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Petr Zámečník | 17.05.2016 00:00 Zdeněk Dvořák: Kupujeme stabilní a ziskové firmy

Na českém trhu vznikl nový fond kvalifikovaných investorů. Zaměřuje se na investice do reálné ekonomiky. „Budeme se zabývat nákupem zejména majoritních podílů ve výrobních společnostech,“ říká Zdeněk Dvořák, předseda správní rady Advantage Fund, v rozhovoru pro Investujeme.cz. Co fond nabízí svým investorům? Celá zpráva »

Komentářů: 3 / 3 Poslední komentář: 01.01.1970 01:00

Petr Zámečník | 11.05.2016 00:00 GE Money Bank odchází… přivítejte MONETA Money Bank

Americká skupina General Electric se zbavuje svých finančních částí. Výsledkem je prodej české GE Money Bank prostřednictvím IPO na pražské burze – a její změna na MONETA Money Bank. Co se změní pro klienty a jaké perspektivy mají akcionáři? Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0Další články »