Úterý 28. března. Svátek má Soňa.

A dolary se tisknou dál

Makro Daniel Kuchta 18.09.2013 | 23:57 0 Komentářů

Rozhodnutí americké centrální banky ponechat objem nákupů dluhopisů na stávající úrovni opět všechny překvapilo. Ve skutečnosti ale o žádné překvapení nejde, to jen Wall Street se opět nechala ovládnout svými očekáváními.

Americká centrální banka překvapuje dál. Nebo by se spíše dalo říct, že finanční trhy se opět nechaly překvapit Fedem, který se rozhodl neomezovat nákupy dluhopisů a zůstat při uvolněné měnové politice. A pravděpodobně tak tomu bude ještě hodně dlouho, protože přehnaná opatrnost, s jakou Fed přistupuje ke stažení likvidity z trhů, je to jediné, na co se dnes investoři mohou spolehnout. Je to vidět i z dnešního zasedání FOMC (obdoba bankovní rady v ČNB), kdy proti rozhodnutí zachovat současný stav hlasoval pouze jeden člen. Reakce trhů byla opět přehnaná, dolar výrazně oslabil, akcie, ropa i drahé kovy posilovaly (cena zlata vzrostla o 50 dolarů na unci).

Na jedné straně to vypadá tak, že není úplně jasné, co chtěl Fed tímto krokem dokázat, resp. komu chtěl pomoci. Prvotním záměrem kvantitativního uvolňování bylo uklidnění finančních trhů a ujištění, že situace kolem nedostatku likvidity na trhu, která se nastala krátce po krachu Lehman Brothers, se nebude opakovat. Dnes ale centrální banka dělá prakticky všechno proto, aby vládla na trzích co možná největší nervozita a nejistota.

Nejprve přijde s myšlenkou, že by mohla uvolňování ukončit. Opatrně naznačeno, nic neřečeno, ale humbuk kolem veliký. Pak přijde s vyhlášením, že to chce vlastně čas, nic není jistého a uvidíme. Výsledek na trzích stejný, ale s tím rozdílem, že již několik dní před zasedáním FOMC se nemluví vlastně o ničem jiném než o možném omezování QE. Pak se objeví nějaké spekulace o tom, že by k tomu mohlo konečně dojít v září a když v polovině září opět všichni netrpělivě očekávají tu vytouženou větu o dnu, kdy konečně přijde omezování QE, Ben Bernanke všechny zmrazí tím, že Fed se „rozhodl počkat na více důkazů o tom, že ekonomický pokrok bude trvalý“.

To je jedna stránka mince. Ale můžeme se na to dívat také z druhé strany. Největším překvapením je pak skutečnost, že zpráva o pokračování QE bez omezení všechny tak velmi překvapila. Fed sice není schopen ukončit QE, což se v budoucnu může ekonomice USA velmi vymstít, ale na druhou strnu je vlastně velmi konzistentní. Je pravdou, že některá jeho vyhlášení vyvolávají překvapivé reakce a jsou přinejmenším sporná, ale hlavní důvod, proč začít s omezováním QE je daný od začátku: jasné a udržitelné zlepšení ekonomických podmínek a situace na trhu práce. Již v červenci se poměrně jasně vyjádřil, že hodlá pokračovat v uvolněné měnové politice tak dlouho, jak to jen bude možné. A čísla o zaměstnanosti, která byla publikována na začátku září, neukazovala na zlepšení situace, ale spíše na opětovné zhoršení. Aktuální data byla horší, než se očekávalo a směrem dolů byly revidovány také údaje ze srpna, již tak špatné.

Problém všech investorů a analytiků, kteří brali omezení kvantitativního uvolňování jako samozřejmou věc je skutečnost, že mnohem více se soustřeďují na různé odhady a nic neříkající průzkumy, namísto toho, aby brali v úvahu data. Makroekonomickými údaji se řídí také americká centrální banka, která QE rozhoduje, tak proč se nimi neřídí také investoři, to je záhadou. Podle toho, jaká je dnes situace na již zmiňovaném trhu práce v USA a podle logiky, kterou razí americká centrální banka, se skutečného omezování tisku peněz dočkáme nejdříve v prosinci, ale nejspíše až příští rok. Vzhledem k tomu, že podle zpráv z Bílého domu je hlavním kandidátem na post nového šéfa Fedu je nynější viceguvernérka Fedu Janet Yellenová, je prakticky jisté, že omezení QE se brzy nedočkáme. Všechny ostatní předpovědi jsou pouhými spekulacemi založenými na špatné interpretaci údajů.

Napsat komentář

Vaše emailová adresa nebude zveřejněna. Vyžadované informace jsou označeny *