24. 03. 2026
Trumpova otočka jako test citlivosti středoevropských měn na cenu ropy
Nevýhodou ekonomie oproti ostatním exaktním vědám, jako je například fyzika, je to, že nedisponuje tzv. řízeným experimentem. Jinak řečeno ekonomie nemá možnost pravdivost nastolené hypotézy otestovat v laboratorních podmínkách. Nicméně včera americký prezident Trump pro trhy jeden takový jím řízený experiment dodal, když zcela překvapivě oznámil, že namísto ještě masivnějšího bombardování začal s Íránem vyjednávat o příměří. Negativní nabídkový ropný šok, který byl do té doby v cenách, se během sekund začal odmazávat. Jak přitom v tomto testu obstály středoevropské měny a eurodolar?
Když konflikt v Perském zálivu začal a došlo k zamrznutí Hormuzského průlivu, tak jsme se snažili argumentovat, že pro středoevropské ekonomiky a eurozónu (na rozdíl od USA) představuje tato situace negativní šok, který fundamentálně vede ke zhoršení směnných relací a tím i depreciaci měnového kurzu. S využitím historických dat, jež sahaly až do února 2026 jsem se pak empiricky jsme se snažili zachytit eventuální citlivost dotyčných měn na nabídkou způsobený nárůst cen ropy. Námi odvozené palcové pravidlo znělo: na každých 10% ceny ropy vzhůru oslabí euro vůči dolaru o 0,5 % a následně koruna vůči euru o 0,2 %, resp. forint se zlotým o 0,7% (vůči euru, resp. agregovaně vůči USD o 1,2 %).
Zapadá do těchto hodnot včerejší masivní pohyb, kdy se z ropného trhu během okamžiku negativní nabídkový šok z velké části vypařil a cena ropy propadla o 13 %? A jaké byly reakce příslušných měn? Eurodolar v reakci na Trumpa poskočil o 1,1 % výše, eurokačka se propadla o 10 haléřů takže asi o 0,4 %, EUR/PLN dopadl velmi podobně (-0,54 %), nicméně výrazně vyšší citlivost zaznamenal forint, který proti euru posílil o 1,45 %! Výše uvedené cvičení jsme pak aplikovali na chování forexových trhů v průběhu března a došli jsme v průměru ke stejným závěrům: směr reakcí jednotlivých měnových párů byl (teoretický) správný, avšak elasticita ve vztahu k ceně ropy se během konfliktu přece jenom změnila, přičemž zejména v případě forintu je výrazně vyšší (viz graf níže).
Celkově vzato je aktuální konflikt z makroekonomického a tržní hlediska samozřejmě studijně velmi atraktivním obdobím a stojí za hlubší analýzu. Výše uvedené reakce středoevropských měn (elasticity na cenu ropy) přitom nejsou jediný zajímavým poznáním pro toho, kdo obchoduje na regionálních forexových trzích. O tom však jinde – zřejmě ve speciální analýze (flashi pro klienty), kde celé této epizodě budeme věnovat podrobněji.
Autor: Jan Čermák, analytik ČSOB
