07. 04. 2026
Trump hrozí Íránu
Kalendář pro tento týden je relativně dlouhý. V české ekonomice totiž vyjde většina měsíčních dat. Nejdůležitější bude dnešní inflace za březen, která vyjde již za chvíli. Očekáváme její zesílení z 1,4 na 2,0 % a stejně to vidí trh. Hlavním důvodem budou ceny pohonných hmot, jejichž zvýšení by mělo přidat do inflace 0,5 procentního bodu. Ve směru vyšší inflace by měly působit také ceny potravin. Naopak domácí poptávkové inflační tlaky by měly být o něco mírnější. Vzhledem k polštáři, který měla ČNB v nízké inflaci, se tak z jejího pohledu zatím neděje nic dramatického. A ČNB tak není nucena v brzké době zvýšit sazby. S tím, jak konflikt pokračuje, se ale mohou v ekonomice začít v příštích měsících objevovat druhotné efekty, kdy inflace může jít nahoru i u jádrových položek. A to by už z pohledu ČNB pravděpodobně znamenalo potřebu zpřísnit měnovou politiku.
Další česká data již nebudou tak důležitá. Dnes bude zveřejněn vývoj v maloobchodu za únor. Ten zůstane příznivý, když se čeká meziroční růst kolem 4 %, což je ovlivněno především pokračují silnou poptávkou domácností. Data jsou ale mezi jednotlivými měsíci rozkolísaná, což může platit i nyní. Volatilita se pak týká také růstu průmyslové produkce, který se čeká v meziročním vyjádření mezi 1 a 2 %. Od loňského podzimu se situace v českém průmyslu začala významně zlepšovat, když hlavním důvodem bylo oživení v Německu. Což je vývoj, který současná situace na Blízkém východě může významně zhoršit. A u podílu nezaměstnaných osob se očekává mírné zlepšení, které bude ale dáno kladným sezónním vlivem.
Na hlavních trzích budou tento týden trhy sledovat především americkou březnovou CPI inflaci, která by mohla překonat 3 %. To by měl být signál pro Fed, že s dalším snižováním sazeb je potřeba počkat. Tento týden bude zveřejněn také druhý ukazatel cenového vývoje v USA, a to PCE inflace. Ta nicméně vychází se zpožděním, když nyní to bude její únorový vývoj. V Německu vyjdou tovární zakázky a průmyslová produkce. Kvůli tomu, že data jsou za únor, může být jejich vyznění příznivé. Vzhledem k aktuálnímu vývoji budou ohledně nejen německého průmyslu zajímavá až dubnová data, kde by již měl být výrazněji přítomen dopad války na Blízkém východě. V případě průmyslových dat budou ale tyto hodnoty zveřejněny až na začátku června.
Ještě před popisem situace na Blízkém východě bych udělal krátkou odbočku k makro datům. Včera vyšel ze sledovaných makro dat jen americký indikátor ISM ve službách. S hodnotou 54 bodů sice zůstal tento sektor ve fázi růstu, trh ale čekal optimističtější hodnoty. Opět platí, že zatím v datech plně nejsou dopady války na Blízkém východě, a proto vypovídací schopnost dat je nyní nižší. V pátek ale vyšla sledovaná data z amerického trhu práce za březen. Míra nezaměstnanosti lehce poklesla na 4,3 % a nově vytvořených pracovních míst bylo nečekaně vysokých 178 tisíc. Data jsou jednoznačně příznivá, nicméně především u druhého ukazatele zůstává řada nejistot. Před několika měsíci jsme v Restartu psali o tom, že vývoj počtu nově vytvořených pracovních míst může nadhodnocovat realitu, a tomu by nasvědčovaly dvě nedávné (lednové) výrazné revize směrem dolů. Proto bych s optimismem ohledně amerického trhu práce brzdil. Na druhou stranu v tuto chvíli se zdá, že trh práce se ve Státech nezhoršuje a v posledních měsících je zhruba stabilní. Což opět může být signál pro Fed, že není potřeba nyní rychle snižovat sazby.
Situace na Blízkém východě hrozí výraznou eskalací, která by měla velmi silné negativní dopady na globální vývoj. Donald Trump totiž varoval, že Írán by mohl být „vyřazen z provozu během jedné noci“ a „tou nocí by mohl být zítřek“, a to před uplynutím lhůty, kterou stanovil na úterý 20:00 východního času (z pohledu našeho času by mělo jít o středu ve 2h ráno). Podmínkou Trumpa je, aby Írán znovu otevřel Hormuzský průliv. Prezident uvedl, že jeho administrativa má plán „zničit“ všechny mosty a elektrárny v Íránu, pokud nedojde k dohodě. Íránské revoluční gardy tento nátlak odmítají a jsou připraveny na odvetné údery. Hrozí riziko, že případná odveta by mohla směřovat na ropnou a plynovou infrastrukturu v Zálivu s dlouhodobými dopady do globálních cen komodit (zejména ropy a plynu) a potravin (nebudou hnojiva).
REKLAMA
Trhy toto riziko vnímají. Cena ropy je nyní opět přes 110 dolarů a během dneška může ještě vyrůst. Cena plynu pro EU zatím zůstává kolem 50 euro, nicméně případný útok na katarskou plynovou infrastrukturu by jí vyhnal významně výše. V tomto ohledu je tak možné, že nás čeká nejdůležitější týden současného konfliktu, který naznačí další vývoj. Z pohledu globální (a tím i české) ekonomiky by dopady takovéto eskalace byly zcela zásadní a pravděpodobně bychom se posouvali od „adverse“ scénáře, kam jsme se již značně přiblížili během minulých dvou týdnů, ke „krizovému“. Stejně tak se ale nedá vyloučit TACO (Trump Always Chickens Out) s nějakou velkou investicí na zklidnění situace krátce před Trumpovým tweetem.
Autor: Jiří Polanský, analytik České spořitelny
