Ranní restart České spořitelny: ČNB – 5 důvodů alespoň pro symbolické zvýšení

Tak, co tady máme: 1) vyšší inflaci, než ČNB čekala, a to sazby podle základního scénáře měly být už nad osmičkou; 2) tlak na oslabení koruny a díky tomu docela svižný pokles devizových rezerv; 3) neukotvené inflační očekávání firem, které se dostaly už na sedm procent a díky tomu v některých položkách rostoucí ceny, které neodpovídají růstu nákladů; 4) k tomu přidejme stále riziko přechodu na temnou stranu inflace a potřebu tomu zabránit; a 5) bohužel i otázky ohledně kredibility ČNB po jmenování nového guvernéra podpořené nešťastnými výroky, které finanční trhy docela znejistily. Taková kombinace si vyžaduje zvýšení sazeb alespoň o 50 bodů. Nicméně takový konsensus nyní nová bankovní rada asi nenajde. Minimálně to naznačují poslední komentáře a rozhovory. I symbolické zvýšení sazeb o 25 bodů by alespoň snížilo tlak finančních trhů. Nicméně je možné, že k tomu nedojde a někteří opatrnější členové bankovní rady budou chtít čekat na podzim.

Česká ekonomika podle prvního odhadu ČSÚ vzrostla ve druhém čtvrtletí o 0,2% mezičtvrtletně a o 3,6% meziročně. Vzhledem k tomu, že se čekal q/q pokles, tak překvapení. Neznáme zatím strukturu, jednotlivé složky. Jirka k tomu napsal: „Data jsou výrazně překvapivá, když jsem naopak čekal mezičtvrtletní pokles HDP ovlivněný válkou na Ukrajině, vysokými cenami energií a zhoršenou spotřebou domácností.“ Stačí se například podívat na platební bilanci a je jasné, že příspěvek zahraničního obchodu, který byl hluboce negativní už v 1Q, se ve 2Q ještě mohl zhoršit. Maloobchodní tržby také procházejí korekcí z březnových úrovní.

„Je možné, že data jsou také ovlivněna dalšími silnými necyklickými faktory jako výdaje uprchlíků, volatilita počtu dovážených čipů pro automobilový průmysl apod. Vzhledem ke značným nejistotám se nedají vyloučit výrazné budoucí revize dat.“ „Podle komentáře ČSÚ přispěly k meziročnímu růstu investice a spotřeba. Zajímavý bude (po zveřejnění vývoje složek) také odhad vývoje změny stavu zásob, protože ten se stal v poslední době klíčovým přispěvatelem k růstu HDP. Na jedné straně jsou v zásobách rozestavěné budovy a nedokončená auta, na druhé straně ale nedávný výrazný růst zásob zvyšuje nejistotu do budoucna, protože takto vysoké hodnoty nejsou z pohledu střednědobého makro vývoje adekvátní a udržitelné.“ „Ve druhé polovině letošního roku čekáme pokles HDP a s tím, že i nadále čekáme recesi, která ale oproti prvním odhadům bude o několik měsíců opožděná (původně se čekal pokles HDP již právě ve 2Q). Ekonomiku dolů potáhne především klesající spotřeba domácností a zahraniční obchod z důvodu očekávaného zhoršení vývoje globální ekonomiky. K oživení by ale mohlo dojít již příští rok po zimě.“

Ve stejné době německá ekonomika mezičtvrtletně stagnovala, zatímco celá ekonomika EMU vzrostla o 0,7%. A americká ekonomika je oficiálně v technické recesi, protože po mezičtvrtletním poklesu v 1Q přišel i pokles ve 2Q. I přes rozdílné růsty HDP na obou stranách Atlantiku jsou negativní překvapení na podobných úrovních. Jinými slovy, jsme blízko obratu. Minimálně v tom smyslu, že prognózy začnou počítat s poklesem ekonomik. A jak se stalo už mnohokrát, tak pesimismus finanční trhy přeženou a opět přijde série pozitivních překvapení. Ostatně tyhle cykly známe.