11. 12. 2025
Fed snížil sazby
Včera vydal ČSÚ finální odhad listopadové inflace. Ten potvrdil předběžná čísla, tedy -0,3 % meziměsíčně a 2,1 % meziročně. Obecně platí, že finální odhad české inflace ty předběžné už významněji nemění. To je pravděpodobně dáno datem zveřejnění, když ČSÚ publikuje předběžná čísla v okamžiku, kdy má již k dispozici klíčové údaje. Každopádně, v rámci finálního odhadu byl zveřejněn také detailní vývoj složek. Z něj vyplynulo, že hlavním důvodem za překvapivě nízkou inflací byly ceny potravin a nealkoholických nápojů. V této skupině došlo k meziměsíčnímu poklesu cen o 1,0 %. Meziroční inflace tak v této skupině zpomalila z 3,6 % na 2,2 %.
Z pohledu ČNB se toho ale dle nás příliš mnoho nezměnilo. Inflace v sektoru služeb, která zachycuje domácí inflační tlaky, zůstala v listopadu na 4,6 % meziročně. A navíc pro prosinec se nedá vyloučit opětovné zvýšení cen potravin, když jejich vývoj je v poslední době značně rozkolísaný.
V souladu s očekáváním snížil Fed úrokové sazby. Hlavní sazba se tak dostala do pásma 3,50 – 3,75 %. Pro to hlasovalo 9 členů výboru, jeden člen hlasoval pro 50 bodové snížení sazeb a 2 členové pro stabilitu sazeb. Na tiskové konferenci řekl Powell, že Fed nespěchá s dalším uvolňováním měnové politiky. Zároveň se však zdržel jasného odmítnutí tržního pohledu, který v současné době předpokládá další snížení sazeb o něco více než 50 bazických bodů v příštím roce. Celkově tak komunikace byla o něco méně jestřábí, než trh čekal.
To pak mělo za následek mírné oslabení dolaru a snížení výnosů. Fed je optimistický ohledně vývoje ekonomiky. Očekávaný růst HDP pro příští rok byl zvýšen z 1,8 % na 2,3 %, a to především kvůli růstu produktivity. Prognóza Fedu pro inflaci byla pro příští rok snížena z 2,6 na 2,4 %. Aktuálně čekají trhy pro příští rok dvojí snížení sazeb a jedno dodatečné v roce 2027. Naše prognóza zůstává trojí snížení sazeb příští rok, když nejsme tak optimističtí ohledně americké ekonomiky. V lednu 2026 si ale Fed může dát pauzu (trh není vidí 20% pravděpodobnost poklesu sazeb).
Fed oznámil nákupy státních pokladničních poukázek v rámci správy rezerv počínaje 12. prosincem v počáteční výši 40 mld. USD měsíčně. Tempo bude „výrazně“ zpomaleno po „několika měsících“, přesné konečné tempo a načasování však v tuto chvíli nebyly specifikovány. Ačkoli čisté nákupy povedou k postupnému opětovnému růstu bilance Fedu, Powell se pečlivě vyhnul označení těchto nákupů jako kvantitativního uvolňování. Nákupy nemají za cíl uvolnit měnovou politiku, ale zajistit, aby zůstal dostatek rezervních zůstatků v bankovním sektoru.
Autor: Jiří Polanský, analytik České spořitelny
