29. 01. 2026
Fed beze změny
Na svém včerejším zasedání ponechal Fed úrokové sazby beze změny, nezměnilo se ani nastavení spojené s bilancí. Rozhodnutí bylo všeobecně očekávané. Hlavní sazba tak zůstává v pásmu 3,50-3,75 %. Důvodem je i nadále zvýšená inflace a mírné zlepšení na trhu práce. K rozhodnutí mohla přispět i snaha deklarovat svou nezávislost na D. Trumpovi. Celkově se ale i nadále očekává, že během letošního roku bude Fed pokračovat v postupném snižování sazeb. Jeho rozsah by mohl být dvě až tři snížení sazeb. Trh se nyní kloní spíše ke dvěma, když tímto směrem působí makro data, rozhodnost Fedu proti Trumpovi a projednávaná snaha o odvolání L. Cookové u Nejvyššího soudu, kde to zatím vypadá na potvrzení nezávislosti Fedu.
Rizika ale vidíme směrem dolů. Pokud by došlo k významnější korekci na cenách akcií, Fed by šel pravděpodobně dolů podstatně rychleji. Na tiskové konferenci Powell řekl, že na začátku letošního roku se zlepšil ekonomický vývoj a stabilizovala se míra nezaměstnanosti. To implicitně (dle nás) působí ve směru mírnějšího budoucího poklesu sazeb (i proto trh nyní čeká jen dvojí snížení sazeb letos). Na druhou stranu se ale Powell vyhnul detailnějšímu komentování plánů Fedu do budoucna. To vidíme jako potvrzení značné nejistoty ohledně makro vývoje během letoška, když konkrétní politika bude záležet až na datech.
Spotřebitelská důvěra v německé ekonomice se mírně zlepšila z -26,9 bodů na -24,1 bodů. To je příznivé a je v souladu s dalšími daty z německé ekonomiky, která začala vykazovat známky ekonomického oživení. Oproti některým jiným předstihovým indikátorům se vyvíjí spotřebitelský sentiment obvykle se zpožděním, než se zlepšená makro data (například průmysl, nové zakázky apod.) „dostanou“ do podvědomí spotřebitelů, kteří pak s dalším mírným zpožděním začnou více nakupovat. I proto zde pravděpodobně dosud nevidíme trend směrem nahoru, když spotřebitelé mohou svou důvěru v ekonomiku zvýšit v budoucnu spíše skokově (což se mimochodem stalo loni i v ČR).
Pro letošek se čeká růst německé ekonomiky o zhruba 0,5 %. Pokud by vydržel současný trend o něco příznivějších makro dat v porovnání s očekáváním, mohl by růst dosáhnout zhruba 1 %. Což po stagnaci německé ekonomiky z posledních let by bylo příznivé i pro české exportéry. Rizika ale zůstávají vysoká a vychýlená směrem dolů (Trump, možná korekce na amerických akciích apod.).
V rozhovoru pro agenturu Reuters řekl viceguvernér ČNB J. Frait, že již na příštím zasedání se může začít bankovní rada zabývat otázkou mírného snížení sazeb. Důvodem je vývoj v zahraničí, který bude bankovní rada více diskutovat, a to včetně situace na globálních trzích. Připomínáme, že v prosinci zařadila ČNB možnost korekce na globálních trzích mezi protiinflační rizika (bez přesné specifikace trhů, které má ČNB na mysli). To dává smysl. Řada analytiků (včetně nás), finančních institucí apod. již delší dobu varuje, že v USA může dojít k významné korekci na cenách akcií, které by se v podobě negativního poptávkového šoku přeneslo do globální ekonomiky a tím i k nám.
Autor: Jiří Polanský, analytik České spořitelny
