02. 02. 2023
ECB dnes přidá k dobru 0,5 pb, ČNB ponechá sazby beze změny
Zatímco Fed včera zvýšil úrokové sazby o 25 bazických bodů do pásma 4,50-4,75 %, ECB dnes přidá k dobru rovnou půl procentního bodu a svou depozitní sazbu zvýší na 2,5 %. Pro trhy nepůjde o žádné překvapení, neboť centrální banka tento krok anoncovala již na svém prosincovém zasedání. Důležitější než samotný posun úrokových sazeb vzhůru bude tón, v jakém se ponese doprovodný komentář.
Předpokládáme, že na jestřábí rétorice z prosince nebude chtít ECB, potažmo Christine Lagardeová příliš měnit. Inflace sice v lednu zpomalila (na 8,5 % z 9,2 % meziročně), finální číslo se však ještě může změnit vzhledem k absenci německých dat. Co je však z pohledu ECB podstatnější, nepříjemně vysoká zůstává nadále jádrová inflace (5,2 %), jež zatím nemá tendenci ustupovat. Navíc, předběžný odhad HDP v eurozóně za poslední čtvrtletí 2022 překvapil pozitivně (0,1 % mezikvartálně), což implikuje spíše pozvolnější odeznívání domácích poptávkových tlaků ve srovnání s prosincovou prognózou ECB, která projektovala technickou recesi na přelomu minulého a tohoto roku.
Celkově máme za to, že ECB dnes potvrdí svůj forward guidance směrem k dalšímu 50bps zvýšení sazeb na březnovém zasedání a bude signalizovat zpřísnění měnové politiky i za tento horizont. Podobně jako trh vidíme terminální sazbu v tomto cyklu na úrovni 3,5 % ve druhém čtvrtletí 2023.
V případě ČNB se naopak žádná změna nastavení měnové politiky dnes nečeká. Dle většinového názoru bankovní rady je aktuální úroveň 7 % dostatečná k tlumení poptávkových tlaků a návratu inflace k cíli v průběhu roku 2024. Z pohledu trhů tak bude nejzajímavější nová prognóza, která by měla přinést rychlejší hospodářský růst a o něco vyšší inflaci. Samostatnou kapitolou pak bude výhled na kurz koruny, která je vůči euru aktuálně o více než 3 % silnější než v poslední prognóze. Mimoto čekáme, že bankovní rada na dnešním zasedání znovu zopakuje svůj závazek nadále bránit nadměrným výkyvům kurzu koruny.
Dominik Rusinko
Analytik ČSOB
