Devizové trhy čeká nový svět

Kam směřuje obchodování na devizových trzích ve světě, kde nejsou žádné rozdíly v základních sazbách a výnosy jsou zmrazené po celé délce výnosové křivky? V poslední době jsme svědky střídavých záchvatů chuti a nechuti k riziku. Chceme-li však dohlédnout dále, musíme si uvědomit, jak tato krize mění priority z hlediska směnných kurzů a jak bude prostředí devizových trhů vypadat, až pandemie viru covid-19 odezní. Co budou forexoví obchodníci používat jako základní ukazatele ve světě, kde budou všechny základní sazby na rozvinutých trzích zhruba na stejné úrovni a kde bude nejspíš jedna centrální banka za druhou postupně přecházet do režimu řízení výnosové křivky, aby udržely nízké sazby po celé její délce?

Hra na finanční represi

Když se začnete intervencemi vrtat v jedné třídě aktiv – v tomto případě ve vládních dluhopisech a základních úrokových sazbách po celé délce křivky, musí se na trzích najít jiná třída aktiv, která se stane spekulativním prostředkem a bude absorbovat dopady toho, co bychom mohli nazývat například „hra na relativní finanční represi“. V této hře budou pro forexové obchodníky klíčovými vstupy relativní hodnota běžných účtů, která bude patrně ve světě, kde jsou kapitálové trhy méně dynamické a více manipulované než kdy dřív, nabývat na významu, a tvrdost finančních represí, tedy to, do jaké míry tištění peněz v dané zemi zvyšuje inflaci nad základní sazbu. Čili relativní odpudivost záporných reálných výnosů. V této hře existuje riziko, že se devizy stanou preferovaným nástrojem obchodování, který bude mít poměrně vysokou volatilitu, kdykoliv dojde ke změně politiky či kdykoliv budou zveřejněny údaje o inflaci. Představte si ty depresivní vyhlídky obchodníků v budoucím světě shora omezených výnosů a totálně zmanipulovaných trhů. Po nedávných intervencích už musí znechuceně lomit rukama i fundamentalisti, kteří přísahají na firemní dluhopisy.

Autor: John Hardy, vedoucí oddělení forexu Saxo Bank