24. 05. 2019
BIG EXPERT: Sílící rizika už viditelně doléhají na trhy, zatím ale asi není potřeba s nákupy spěchat
Nálada na akciových trzích se v posledních týdnech postupně zhoršuje. Většina investorů stále ještě předpokládá, že na nejhorší nedojde a jedná se pouze o dočasnou korekci. Mnozí obchodníci současný pokles vítají spíše jako dobrou příležitost, jak naskočit do rozjetého vlaku, který řadě z nich od začátku roku několik měsíců notně ujížděl. Tuto skutečnost potvrzuje také řada dostupných pozičních údajů a zveřejňované přítoky do fondů.
S ohledem na fakt, že jednou z primárních příčin současné slabosti akciového trhu je potřeba hledat v rostoucí hrozbě obchodních válek – v prvé řadě mezi USA a Čínou, tak není ani překvapivé, že právě rozvíjející se trhy, které jsou nejvíce citlivé na vnímání rizik a první, ze kterých investoři stahují kapitál v případě obav, už odevzdaly většinu ze svých letošních 13% zisků měřeno širokým indexem MSCI Emerging Markets denominovaným v dolarech.
A naopak jsou to americké akcie, které od svých historických maxim tři týdny nazpět korigovaly jen mírně v řádu jednotek procent. Odklon od rozvíjejících se trhů se promítá samozřejmě také do vnímání našeho regionu střední a východní Evropy, který se postupně noří do červených čísel.
Nicméně k riziku celních válek se postupně přidávají další. Ač je trhy trochu překvapivě od začátku roku dlouho úspěšně ignorovaly, nyní se začínají sčítat a postupně materializovat. Vyjmenujme jen nejdůležitější z nich: Pokračující slabý ekonomický růst v Evropě, nekončící příběh jménem Brexit, takřka vyčerpaný prostor pro větší pozitivní impulz ze strany měnové politiky Fedu / trhy počítají se snížením sazeb už v letošním roce, i relativně stálé nízké úrovně volatility / což naznačuje, že investoři zatím rozhodně nepanikaří – na rozdíl od vánočního obchodování v závěru loňského roku, kdy index VIX vystřelil nad úroveň 35, tedy obdobně jako během památného „flashcrashe“ na začátku února loňského roku, kdy doslova přes noc zmizely z trhu produkty postavené na prodeji volatility.
Zdá se proto, že opatrnost je tentokrát namístě a s naskakováním do akcií asi není důvod příliš pospíchat. Přestože z pohledu ocenění především západní Evropa – byť při anemickém růstu – ani rozvíjející se trhy nepůsobí rozhodně draze, v krátkém horizontu vždy převáží technika a vstřebávání nových vstupů do oceňovacích modelů: změna očekávaného růstu zisků, riziková přirážka atd. Směr dalšího pohybu tak příliš neospravedlňuje sázku na růst. Což je poplatné především v prostředí, kdy s trhy hýbou tweety prezidenta D. Trumpa na sociálních sítích, a odvetná opatření ze strany Číny, která jen přilijí olej do ohně, mohou přijít kdykoli a jen v těžko predikovatelném rozsahu.
Z taktického pohledu se proto jeví lepší si počkat na zásadní kurzotvorné informace, a to i za cenu obětování části případného zisku v okamžiku, kdy některá z klíčových rizik odpadnou a ocenění akciových titulů bude opět více záviset na jejich fundamentu než geopolitickém vývoji.
Patrik Hudec, Generali Investments CEE, investiční společnost
Titul |
Cena 20. 5. |
Odhady pro období 1 měsíc | Odhad pro období 6 měsíců | ||
Atraktivita *) |
Odhady **)
koupit/prodat |
Atraktivita *) |
Odhady **)
koupit/prodat |
||
CETV | 85,5 | 50 | 4/0 | 42 | 4/0 |
PHILIP MORRIS ČR | 13 840 | 42 | 4/0 | 58 | 5/0 |
ČEZ | 526,5 | 33 | 3/0 | 8 | 1/1 |
VIG | 615,5 | 17 | 2/0 | 50 | 5/0 |
ERSTE GROUP BANK | 839,6 | 17 | 2/0 | 25 | 3/0 |
PFNONWOVENS | 746 | 17 | 2/0 | 17 | 2/0 |
AVAST | 92,5 | 8 | 2/1 | 25 | 3/0 |
KOMERČNÍ BANKA | 867,5 | 8 | 1/0 | 17 | 2/0 |
MONETA MONEY BANK | 73,65 | 0 | 1/1 | 8 | 2/2 |
O2 C.R. | 249,5 | -8 | 1/1 | -8 | 0/1 |
Ukazatel |
Hodn.
20. 5. |
Průměr | Odhady**)
růst/pokles |
Průměr | Odhady**)
Růst/pokles |
PRIBOR 3 měsíce | 2,20 | 2,02 | 0/2 | 2,09 | 0/2 |
PRIBOR 1 rok | 2,28 | 2,18 | 0/2 | 2,22 | 0/1 |
St. dluhopis 2.50/28 – výnos | 1,80 | 1,76 | 0/1 | 1,80 | 1/1 |
Kč/USD | 23,073 | 22,75 | 3/0 | 22,54 | 3/0 |
Kč/EUR | 25,765 | 25,63 | 3/0 | 25,46 | 3/0 |
Ukazatel |
Hodn.
17. 5. |
Průměr | Odhady**)
růst/pokles |
Průměr | Odhady**)
růst/pokles |
PX | 1 050,75 | 1 079 | 4/3 | 1 099 | 5/2 |
Dow Jones (USA) | 25 764,00 | 25 892 | 4/3 | 25 891 | 3/4 |
NASDAQ (USA) | 7 826,28 | 7 814 | 4/3 | 7 792 | 3/4 |
FTSE 100 (Velká Británie) | 7 348,62 | 7 275 | 4/3 | 7 450 | 4/3 |
DAX (Německo) | 12 238,94 | 11 937 | 2/5 | 11 979 | 3/4 |
Nikkei 225 (Japonsko) | 21 250,09 | 21 572 | 4/3 | 21 496 | 4/3 |
Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.
*) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do
-100 (rozhodně prodat u všech odhadů). **) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období. **) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).
Pravidelní účastníci: Michal Chrvala – Jan Němeček / BH Securities – Jakub Švábenský, Jiří Šimara, Tomáš Menčík / CYRRUS – Jan Bureš / Patria – Martin Pecka, Patrik Hudec, Marco Marinucci / Generali Investments CEE, investiční společnost – Libor Stoklásek / GRANT CAPITAL – Jiří Zendulka / Kurzy.cz – Jan Berka, Michal Šoltés / Roklen Holding – Aleš Charvát / UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia – Jaroslav Brychta / X-Trade Brokers
Projekt BIG EXPERT organizuje a zpracovává společnost Kurzy.cz