Text: Petr Zámečník
25. 06. 2019
Transformované fondy nevydělaly. Riziko se ale snižuje
Transformované fondy při rostoucí inflaci i úrokových sazbách zažívají těžké časy. V loňském roce inflaci nepřekonal žádný a i nejlepší ztratil reálně 1 %. Situace se ale postupně zlepšuje a riziko fondů se snižuje.
Transformované fondy doplňkového penzijního spoření (dřívější penzijní připojištění) představují vysoce konzervativní nástroj. Penzijní společnosti mají ze zákona danou povinnost každoročně připsat účastníkům nezáporné zhodnocení. I proto jsou výnosy těchto fondů velmi nízké. Zejména nyní, kdy po nulových i záporných výnosech českých státních dluhopisů úroky postupně rostou.
Tabulka 1: Zhodnocení transformovaných fondů a inflace (v %)
| 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | |
| Conseq PS | 2,17 | 0,7 | 0,4 | 0,47 | 0,16 | 0,58 |
| Allianz penzijní společnost | 1,6 | 1,64 | 1,38 | 1,03 | 0,41 | 0,68 |
| AXA penzijní společnost | 2,29 | 1,46 | 1,1 | 1,025 | 0,76 | 0,92 |
| ČSOB Penzijní společnost | 1,7 | 1,4 | 1,2 | 0,7 | 0,63 | 0,76 |
| PS České pojišťovny | 2,1 | 1,7 | 1,4 | 0,94 | 0,84 | 1,1 |
| NN Penzijní společnost | 1,41 | 1,13 | 0,88 | 0,66 | 0,69 | 0,61 |
| Česká spořitelna – penzijní společnost | 1,3 | 1,42 | 0,85 | 0,68 | 0,51 | 0,51 |
| KB Penzijní společnost | 1,44 | 1,35 | 1,16 | 0,66 | 0,49 | 0,51 |
| Inflace | 1,4 | 0,4 | 0,3 | 0,7 | 2,5 | 2,1 |
| Počet transformovaných fondů nad inflací | 7 | 8 | 8 | 4 | 0 | 0 |
Zdroj: APS ČR, ČSÚ, vlastní zpracování
České národní bance (ČNB) se podařilo již v roce 2017 rozhýbat inflaci a dostat ji do cílového inflačního pásma. Pro transformované fondy je to ale problém. Česká národní banka proti nízké inflaci bojovala nízkými (takřka nulovými) úrokovými sazbami a kurzovým závazkem, což vedlo až k záporným úrokovým sazbám českých státních dluhopisů. A české státní dluhopisy jsou základním investičním nástrojem transformovaných fondů.
Tip: Dynamické penzijní fondy: Navzdory loňské ztrátě se vyplatí
Transformovaným fondům ovšem nesvědčí ani postupný růst úrokových sazeb. Při rostoucích sazbách klesá cena dluhopisů, což se promítá do výkonnosti fondů. Transformované fondy sice mohou účtovat státní dluhopisy „do splatnosti“ (tedy za nákupní cenu bez nutnosti jejich přeceňování podle tržní ceny) až v objemu 35 % celkového portfolia. To také téměř beze zbytku využívají. Podle nedávné Zprávy o finanční stabilitě 2018 – 2019 vydané ČNB účtovaly „do splatnosti“ v prosinci 2018 celkem 30,4 % svých aktiv.
Celkem transformované fondy podle ČNB účtovaly do splatnosti 38 % dluhopisového portfolia a dalších 24 % dluhopisového portfolia tvořily dluhopisy s proměnlivým úrokem, jejichž cena není tak citlivá na změnu úrokových sazeb. Přesto zůstává 38 % dluhopisů, u nichž má růst úroků negativní dopad na jejich cenu. A i to přispívá k nízkým připsaným výnosům pro účastníky.
Stabilita penzijních společností
Česká národní banka ve své Zprávě o finanční stabilitě 2018 – 2019 hodnotila stabilitu finančního sektoru včetně penzijních společností. Penzijní společnosti jsou ohroženy především prostřednictvím transformovaných fondů, u nichž musí ze zákona připisovat nezáporné zhodnocení. A pokud na něj nevydělají, musí ho penzijní společnosti doplatit ze svého.
Finanční stabilita penzijních společností byla testována v Základním scénáři a v Nepříznivém scénáři. I v Základním scénáři by 5 z 8 penzijních společností muselo doplnit kapitál do transformovaných fondů v objemu 0,8 mld. Kč.
„Pokračující ekonomický růst se v Základním scénáři projevuje vyšší schopností nefinančních podniků i domácností splácet své závazky, tj. sníženou úrovní úvěrového rizika. Míra selhání, klíčový ukazatel materializace úvěrového rizika, se drží na velmi nízkých hodnotách, a to jak v sektoru nefinančních podniků, tak domácností. Úrokové výnosy a ziskovost bank je posilována růstem úrokových sazeb a významnou expozicí bankovního sektoru vůči centrální bance.“
„Nepříznivý scénář předpokládá, že zhmotnění globálních rizik povede k silnému propadu ekonomické aktivity v zahraničí, který následně způsobí pokles domácí ekonomiky. Ta se ocitne v hluboké a déle trvající recesi, způsobující vyčerpání finančních rezerv části domácností a nefinančních podniků a problémy se splácením závazků. Uvedený vývoj se odrazí v podstatném růstu míry selhání a ztrátovosti ze selhání.“
Zdroj: Zpráva o finanční stabilitě 2018 – 2019, ČNB
Pokud by nastal Nepříznivý scénář, muselo by 7 z 8 penzijních společností do transformovaných fondů doplnit celkem 3,4 mld. Kč a navíc u 3 z nich by museli vlastníci (akcionáři) doplnit další kapitál do penzijní společnosti v objemu 0,9 mld. Kč. Pokud by tak neučinili, hrozilo by jim odejmutí licence. Jedena z penzijních společností by se přitom dokonce dostala do situace, kdy by bez doplnění kapitálu akcionářem byl její vlastní kapitál záporný.
Situace sice může vypadat dramaticky, ale oproti předešlému roku došlo ke zlepšení. Oproti předešlé Zprávě o finanční stabilitě 2017 – 2018 došlo ke zvýšení počtu penzijních společností, které by v Základním scénáři musely doplňovat prostředky do transformovaných fondů ze 3 na 5, ale ani jedna z nich by nemusela doplňovat vlastní kapitál. A v Nepříznivém scénáři by stále muselo dotovat transformované fondy 7 penzijních společností, nicméně vlastní kapitál by na to nestačil jen 3 místo loňských 5 penzijních společností.
