2025: Alternativní investice pod drobnohledem
Většina alternativních aktiv si v roce 2025 vedla dobře – v čele bylo zlato, hedgeové fondy a některá aktiva s pevným výnosem; naopak bitcoin, víno a private equity zaostávaly. Lze očekávat, že zrychlující ekonomiky v roce 2026 pomohou průmyslovým komoditám a MLP, zároveň ale je možné upřednostnit bankovní úvěry, kolateralizované úvěrové obligace a přímé investice do nemovitostí.
„Často se mne ptají na alternativní aktiva, čímž se obvykle myslí nelikvidní aktiva, která jsou většinou mimo dosah běžného investora. Patří sem například přímé investice do nemovitostí, soukromé úvěry, private equity a řada hedgeových strategií. Do této kategorie lze zařadit i komodity, a to kvůli obtížnosti fyzického dodání a skladování. Do „alternativního koše“ zahrnuji také kryptoměny, jako je bitcoin. Mnohá z těchto aktiv jsou dnes dostupnější (prostřednictvím REITů, fondů private credit, private equity fondů, veřejně obchodovaných hedgeových fondů, komoditních fondů a certifikátů apod.), přesto je mnoho investorů stále považuje za nekonvenční,“ říká Paul Jackson, globální tržní stratég společnosti Invesco.
Existuje ovšem ještě další kategorie alternativ – sběratelské předměty: reálná aktiva, která jsou často pořizována z jiných než čistě finančních důvodů, přesto však mají tendenci dlouhodobě růst na ceně. Patří sem například kvalitní vína, vzácné známky a mince, umění, šperky, baseballové karty apod. Sběratelské předměty většinou nemají likvidní trh a jejich hodnota se často odvozuje od poslední realizované ceny srovnatelného kusu.
Graf ukazuje, jak si některá alternativní aktiva vedla v roce 2025, spolu s vybranými tradičními aktivy. Alternativy měly smíšený rok – v čele bylo zlato a některá alternativní aktiva s pevným výnosem spolu s hedgeovými fondy. Bitcoin, private equity a komanditní společnosti obchodované na burze naopak oslabily a část silných výnosů z předchozích let odevzdaly. Lze se také domnívat, že poslední jmenované společnosti byly negativně ovlivněny slabými cenami ropy. Víno se rovněž potýká s problémy už několik let a ani rok 2025 nebyl výjimkou.
REKLAMA
Na vrcholu žebříčku bylo zlato, které navázalo na silné zisky z roku 2024. Tento trend pokračoval i na začátku roku 2026, dokud nominace Kevina Warshe na post příštího předsedy Fedu nevyvolala prudkou korekci v pátek 30. ledna. U bitcoinu není neobvyklé, že se pohybuje mezi extrémy výkonnostních žebříčků. Zatím se zdá, že se vyhnul velkým propadům známým z minulosti, ale mám pocit, že korekce ještě neskončila – další poklesy byly vidět už na začátku roku 2026.
Slabý výkon private equity je nezvyklejší, zejména vzhledem k silnému růstu akciových trhů (často se chová jako „vysoká beta“ verze veřejně obchodovaných akcií). Možná už silný příliv kapitálu negativně dopadá na výkonnost kvůli omezenému počtu investičních příležitostí. Nedávná setkání s investory naznačují rostoucí zájem o hedgeové fondy, které byly historicky méně volatilní než private equity a jejich rizikově-výnosový profil se blíží spíše státním dluhopisům a investičnímu stupni úvěrů.
Dlouhodobé zařazení zlata do rizikově-výnosového rámce je velmi podobné komoditám – s volatilitou srovnatelnou s akciemi, ale nižšími výnosy. V hodnoceném období se hedgeové fondy řadily spíše k fixně úročeným aktivům, jako je hotovost, státní dluhopisy a dluhopisy investičního stupně. Jako celek dosáhly lepších výnosů než státní dluhopisy a dluhopisy investičního stupně při mírně nižší volatilitě (a proto by podle mého názoru měly být preferovány). Ve srovnání s hotovostí je však volba otázkou osobních preferencí – vyšší výnosy hedgeových fondů versus nižší volatilita hotovosti.
Rizikovější aktiva v posledních třech letech obecně překonávala defenzivnější varianty. Lze se domnívat, že to bylo dáno očekáváním a realizací uvolňování měnové politiky centrálními bankami. To vyvolalo naděje na zrychlení globální ekonomiky, které pravděpodobně převážilo obavy z dopadu cel. Očekáváme, že americký Fed bude pokračovat v uvolňování i v roce 2026, ačkoli jmenování „jestřába, který se stal holubicí“, Kevina Warshe do čela Fedu může situaci komplikovat. Jeho výzvy k dalšímu snižování sazeb se mísí s požadavky na snižování bilance (což by mohlo znamenat tlak na růst dlouhodobých sazeb a strmější výnosovou křivku) a návratem k monetarismu (což by při nedávném růstu peněžní zásoby mohlo znamenat vyšší sazby).
Navzdory jeho výzvám ke snižování sazeb může prudký pokles cen zlata a stříbra na konci ledna naznačovat, že se trhy méně obávají ztráty nezávislosti Fedu a nadměrného uvolňování politiky. Přesto očekáváme, že globální ekonomický růst bude v roce 2026 vyšší, a to díky dřívějšímu uvolnění měnové politiky, chystanému fiskálnímu uvolnění v některých regionech a pokračujícímu růstu reálných mezd. To by mělo umožnit většině aktiv dosáhnout kladných výnosů, přičemž obecně by nejlépe měla fungovat rizikovější aktiva.
REKLAMA
Zároveň však lze pochybovat, že výsledky budou tak silné jako v roce 2025. Problémem je, že po třech letech silných výnosů lze tvrdit, že mnoho dobrých zpráv je již započteno v cenách. Jen málo aktiv má výnosy výrazně pod historickým průměrem (příkladem jsou rizikové dluhopisy, čínské dluhopisy a americké akcie). Jak tomu často bývá, některé z nejvyšších výnosů se nacházejí v alternativních kategoriích (bankovní úvěry již byly zmíněny). Důležité je, že výnosy komanditních společností obchodovaných na burze jsou nad historickým průměrem. Ačkoli nejsou zahrnuty do rámce Model Asset Allocation, domnívá se Paul Jackson, že komanditní společnosti obchodované na burze by mohly těžit z růstu cen energií, pokud se naplní scénář globálního zrychlení.
Vzhledem k volatilitě jsou bitcoin a private equity z taktického hlediska nejobtížnějšími aktivy. Před rokem Paul Jackson naznačil, že bitcoin by mohl mít v roce 2025 problémy, a začátek roku 2026 tento klesající trend potvrdil (pokles k přibližně 78 000 USD k 1. únoru 2026). Pokud dojde k prolomení hranice 77 000 USD, dalším technickým supportem by mohlo být pásmo kolem 70 000 USD a poté 60 000–65 000 USD.
Private equity by si mohly vést lépe, pokud se naplní očekávání ohledně globální ekonomiky. Existují však i způsoby, jak se utěšit, pokud se věci nevyvíjejí dobře. Investice do kvalitního vína se od roku 2000 pohybují výkonností někde mezi akciemi a komoditami (a právě zažily čtyři po sobě jdoucí záporné roky). Pokud je možné převzít investici fyzicky, může se investování změnit ve spotřebu!
Rok 2025 byl pro většinu alternativních aktiv dobrý. V roce 2026 Paul Jackson očekává, že cyklická aktiva budou překonávat ostatní. V rámci Model Asset Allocation preferuje průmyslové komodity spolu s méně volatilními bankovními úvěry a kolateralizovanými úvěrovými obligacemi. Z ostatních alternativ (mimo MAA) upřednostňuje komanditní společnosti obchodované na burze a přímé investice do nemovitostí. Drahé kovy jsou mezi investory velmi oblíbené, ale staly se extrémně drahými a nedávno ukázaly rizika spekulativního přehřátí. Kryptoměny jsou podle příliš volatilní a možná procházejí momentem z Andersenovy pohádky „císař je nahý“.
Veškerá data jsou k 30. lednu 2026, není-li uvedeno jinak.
