Analýza fondu: Templeton Emerging Markets

Akciový podílový fond v americkém dolaru, zaměřený na rozvíjející se trhy, tzv. emerging markets. Byl založen již na začátku roku 1991, což z něj dělá jeden z nejdéle fungujících fondů v této kategorii. S kapitalizací 1 350 milionů amerických dolarů patří rozhodně k větším fondům. V České republice má prakticky každá větší správcovská společnost fond s podobným zaměřením, nedostatkem konkurence v kategorii tudíž rozhodně netrpí.

Hlavním portfolio manažerem fondu je ve světě financí velmi známý doktor Mark Mobius. Titul Ph.D v ekonomii získal na slavném MIT. Jedná se o manažera s dlouholetými zkušenostmi, který se na rozvíjejících se trzích pohybuje již několik desítek let. Je autorem několika odborných publikací a předsedou celé skupiny Franklin Templeton Emerging Markets. V řízení fondu zastává tradiční přesvědčení sira Johna Templetona, tedy hodnotový přístup a důkladnou fundamentální analýzu.

Strategie spočívá ve výběru trhem podhodnocených nebo neobjevených akcií. Tato skutečnost a vyšší rizikovost z fondu dělá nástroj pro dlouhodobější investory.

Tabulka 1: Základní data fondu Templeton Emerging Markets

Zdroj: Franklin Templeton Investment

Portfolio a strategie fondu

Z hlediska regionální diverzifikace se fond zdaleka nezaměřuje pouze na nejslavnější rozvíjející se trhy. Tuto globální rozmanitost můžeme považovat za jeden z odkazů Johna Templetona, který je považován za průkopníka skutečně celosvětového investování. Kromě tradičních zemí jako Brazílie, Rusko nebo Čína jsou v portfoliu zastoupeny i méně investorsky známě oblasti jako např. Chile nebo Thajsko.

Graf 1: Regionální složení fondu Templeton Emerging Markets

Zdroj: Franklin Templeton Investment, data platná k 28. 2. 2013

I z hlediska jednotlivých sektorů je portfolio velmi dobře diverzifikované. Dominuje spotřební zboží jako potraviny, nápoje a tabák, což jsou svým způsobem necyklické sektory. Dále má pak ještě vysoké zastoupení finančnictví a energie, které mají na rozvíjejících se trzích slušné růstové potenciály.

Portfolio fondu aktuálně obsahuje 75 titulů, v porovnání s konkurencí patří spíše ke koncentrovanějším. V 10 největších pozicích má zhruba 40 % portfolia. Se zhruba 90% podílem převažují malé společnosti s kapitalizací do 5 miliard USD, což je spíše výsledkem investičního přístupu a možnostmi daných trhů. Průměrná hodnota P/E se pohybuje okolo 12,5násobku ročních zisků.

Graf 2: Templeton Emerging Markets

Zdroj: Franklin Templeton Investment, data platná k 28. 2. 2013

Co nám říká statistika

Srovnávacím benchmarkem fondu je MSCI Emerging Markets, který používá i agentura Morningstar.

Tabulka 2: Statistické ukazatele fondu Templeton Emerging Markets

Zdroj: Morningstar.com, data platná k 28. 2. 2013

Na periodě posledních 3 let, kdy se na trzích vystřídaly všemožné nálady, má fond volatilitu na úrovni okolo 14 %. To je oproti konkurentům nízké číslo, v kategorii je z hlediska volatility méně rizikový pouze ING Emerging Markets HD, ovšem zaměřený na akcie s vysokým dividendovým výnosem, od kterého se nižší volatilita očekává.

Fond je aktivně řízený a nesleduje pouze svůj benchmark, žádný rebel to ovšem není. Hodnota R squared na úrovni 95 % to jen potvrzuje. Podle bety, která se rovná 0,99, by se měl chovat podobně jako index. Na jaké výnosové hladině je už otázkou trochu těžší.

Fond má velmi nízkou obrátkovost portfolia, podle výroční zprávy je to zhruba 22 %. To ukazuje na velmi konzistentní dodržování zvolené strategie, což je vzhledem k její volbě velmi důležité. Z toho plyne i další výhoda ve formě nízkých nepřímých nákladů, které se nezapočítávají do celkové nákladovosti, přestože jsou hrazeny z majetku fondu. Velkou nevýhodou je ovšem poměrně vysoký TER. Šplhá se téměř ke 2,5 %, což dělá z Templeton Emerging Markets jeden z nejdražších fondů ve své kategorii. To už je poměrně velké ukrojení z ročního výnosu.   

Graf 3: Vývoj investice 1000 Kč do fondu Templeton Emerging Markets v CZK

Zdroj: Morningstar.com

Z hlediska historických výnosů fond při zhruba podobné volatilitě silně zaostává za indexem. To je samozřejmě dáno z určité části náklady fondu oproti nulovým srovnávacího benchmarku. Výsledky nejsou nejlepší, ani co se týče v porovnání s konkurencí. Při anualizovaných výnosech ji poráží na tří i pětiletém horizontu, což je způsobeno klesáním z nižší hodnoty při rozběhu finanční krize. Pokud bude trend pokračovat, ke konci roku budou již čísla méně příznivá. Na desetileté periodě již fond lehce ztrácí. Při klesajících cenách pak můžeme vidět lepší výsledky, což ovšem moc investorů nepotěší, ti chtějí vidět pouze kladná a pokud možno vysoká čísla.

Tabulka 3: Historická výkonnost fondu Templeton Emerging Markets

Zdroj: Morningstar.com, data platná k 14. 3. 2013

Celkové hodnocení

Z pohledu celkového hodnocení máme před sebou fond s velmi kvalitní správou a silnou ikonou v čele. Velkou nevýhodou jsou neoddiskutovatelně velmi vysoké roční náklady. Pohled na historické hodnoty také nemluví příliš ve prospěch fondu. V tomto konkrétním případě bych tomu ovšem nepřikládal zásadní důležitost.

Vzhledem k hodnotové investiční strategii, kdy jsou vybírány akcie podhodnocené a trhem ještě nenalezené, se může stát, že se výnosy neprojevují v současnosti. Ty se často dostaví až ve chvílích, kdy trh začne objevovat hodnotu levně nakoupených akcií. Možná to jsou již současné tendence. Ano, tahle trpělivost s sebou nese i velké riziko, že trh bude mít v budoucnu jiný názor. Kromě obecnějších rizik je i tohle důvod, proč investor musí být psychicky odolnější.

Templeton Emerging Markets by tedy jistě postoupil do užšího výběru při alokování prostředků v rizikovější části portfolia. Fond dle mého názoru není bez budoucnosti, jediným ohrožením je pro mě odchod téměř 80letého Marka Mobia z vedení fondu. V tomto případě ovšem doufám ve výchovu adekvátních a stejně kvalitních nástupců.    

Autor působí jako junior investiční poradce FINEZ Investment Management.