BIG EXPERT – Neviditelná rally

České akcie

Roman Skalický, LUTHERUS

Neviditelná rally

Pro ty, co až tak nesledují českou burzu, bude možná překvapivé, že domácí akcie v druhé polovině roku docela přidávají. Je to taková tichá rally. Děje se na pozadí zpráv o tom, jak svět míří do recese, jak bude potřeba zachraňovat Španělsko, kdy konečně vystoupí Řecko z Eurozóny a Spojené státy najedou na fiskální útes. Jedni křičí na centrální banky „stimulujte nebo zhyneme“, druzí se naopak křižují před pohromou, když vidí, k jak odvážným krokům se centrální autority chystají a co už dělají. A mezitím akcie přidávají. Od 4. června, kdy domácí index zaznamenal lokální minima na 855 bodech, přidal jich už 140 (+16%) a nachází se blízko tisícové hranice.

Čím si vysvětlit ten rozpor? Všechno špatné a akcie (nejen u nás) rostou. Jen na ukázku: Komerční banka dosáhla minima koncem května a přidala skoro 40 %; Erste Bank minima koncem června, přidala také skoro 40 %; CME minima počátkem července, přidalo skoro 50 %; ČEZ minima na konci července a přidal cca 13 %; Telefónica si s dividendou připsala 23 %; pozdní obrat zažilo ORCO, ale zisky v řádech stovek procent. Všechny tituly však nerostou, KITD se chytil až v posledních dnech, Fortuna nic moc a podobně je na tom zatím NWR. Celkový obrázek je ale dosti povzbudivý.

Příčinou může být, že nic z těch zpráv není nové – první krize okolo Řecka je již více než rok stará záležitost, Španělsko je na tapetě posledního ¾ roku, a že kolabuje hospodářský růst nebo je velice slabý také není žádná novinka. A centrální banky již zasahovaly a zasahovat zřejmě ještě budou, ale nic se neděje – ani zázračné oživení, ani hrozivá inflace (tedy zatím).

Všechno to jsou zřejmě stará témata, která jsou již v kurzech započtena a přestože stále plní titulky novin s tím, co se bude dít, nemají až tak moc společného – spíše mají vztah k tomu co se dělo. Podíváme-li se totiž, kolik stála na počátku roku 2011 například Erste Bank, tak zjistíme, že dnes jsme (i po růstech) na polovině původní hodnoty. Například u NWR je to dokonce jen čtvrtina. Takže ceny reflektují, co se stalo. Ale nyní jsou ve hře zřejmě již jiná témata, kterým my, běžní smrtelníci, zatím ještě pořádně nerozumíme, ale dávají již nový směr. Může to být aklimatizace firem na nové podmínky, jejich vypořádání se s riziky, které plynou z krize Eurozóny, přizpůsobení se pomalejšímu růstu, zeštíhlení apod. V neposlední řadě to může být i uklidnění investorů, kteří se srovnali s novou realitou. Možná, že už jsme v nějakém po-krizovém období, aniž bychom si toho pořádně všimli.

Zahraniční trhy

Martin Pecka, Generali PPF Asset Management, správce fondů ČP INVEST investiční společnosti

Obchodování na kapitálových trzích se tento týden neslo v pozitivním duchu, a to především díky zprávám z periferie eurozóny. Objevily se totiž spekulace, že Španělsko je připraveno požádat o finanční pomoc a spustit tak odkupy dluhopisů ze strany ESM a ECB. Další dobrou zprávou bylo rozhodnutí agentury Moody’s ponechat rating Španělska beze změn v investičním pásmu. Příjemně překvapila i makroekonomická čísla. Především pak ta z nemovitostního trhu v USA, kde zahájená výstavba nových domů i počet vydaných stavebních povolení dosáhl v září svých čtyřletých maxim a velmi výrazně předčil očekávání trhu. Zveřejněná data tak potvrzují velmi silnou aktivitu v tomto sektoru.   

Na domácím dluhopisovém trhu ve středu proběhly aukce státního dluhopisu s pevným kuponem 3,85 % se splatností v roce2021 apětiletého dluhopisu s variabilním kuponem, přičemž investoři měli větší zájem o dluhopis s fixním kuponem. Ministerstvo financí tak má nyní zajištěno prakticky 100 % původně plánovaných hrubých výpůjčních potřeb pro letošní rok. Česká swapová křivka v tomto období zaznamenala zcela minimální pohyby. O něco živější obchodování probíhalo na domácí měně. Ta nejprve posilovala, když se z pondělních 25 CZK/EUR dostala až na středečních 24,70 korun za euro. Koruna profitovala z příznivé nálady na finančních trzích, což se odráželo mimo jiné také v posilování eura. Ve čtvrtek pak koruna opět mírně oslabila. 

Co se týká základní úrokové sazby, tak po té co ČNB na svém zářijovém zasedání snížila úroky na nová minima (0,25%) oznámila, že po vyčerpávání úrokového kanálu bude dalším nástrojem její politiky pro případné uvolňování měnových podmínek kurzový kanál, tj. kroky zaměřené na oslabování kurzu koruny. Data z české ekonomiky vyznívají ve směru absence poptávkově-inflačních tlaků v české ekonomice a samotná ČNB vnímá rizika své srpnové prognózy coby vychýlená protiinflačním směrem. Nicméně, není příliš pravděpodobné, že by ČNB svou politiku změkčovala již na nejbližším zasedání bankovní rady. Čekám tedy, že měnově-politické nástroje zůstanou na zasedání bankovní rady počátkem listopadu beze změny.

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.

) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). ) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období.  

) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).

Pravidelní účastníci:Michal Chrvala/Active Capital, Jiří Šimara, Tomáš Menčík/CYRRUS,Martin Pecka,Daniel Kukačka,Patrik Hudec/ČP INVEST investiční společnost,Jan Mach,Milan Nedbálek,Libor Buček/FINANCE Zlín,Karel Kabelka,Miroslav Hlavoň/GRANT CAPITAL,Roman Skalický, Martina Dušátková/LUTHERUS,Jan Bureš/Poštovní spořitelna, Karol Piovarcsy,Radim Dohnal, John Hardy/Saxo Bank,Dušan Jalový/UniCredit Bank Czech Republic,Jaroslav Brychta,Jaroslav Tupý/X-Trade Brokers

Projekt BIG EXPERT organizuje a zpracovává společnost Kurzy.cz