10. 08. 2018
ČNB se bojí skokového posílení koruny, sazby tak chce zvyšovat postupně
Zápis z posledního zasedání ČNB ukázal, že na některé otázky panují v bankovní radě různé názory. Jeden člen bankovní rady (odhadujeme, že to byl viceguvernér Hampl) označil rizika prognózy za mírně proinflační, zejména s ohledem na mzdový růst. Většina bankovní rady se domnívá, že příběh české ekonomiky se s novou prognózou nezměnil, i když některá čísla byla výrazně přehodnocena, zatímco menší část bankovní rady vnímá kvalitativní změnu v prognóze, která nyní ukazuje silnější domácí inflační tlaky. Tato menšina tak podle nás bude prosazovat rychlejší utahování měnové politiky.
Prognóza centrální banky naznačila potřebu zvýšení sazeb až o 50 bazických bodů. Jak víme ze setkání s analytiky, na zasedání se o takovém zvýšení vážně nejednalo. Zápis uvádí několik důvodů. ČNB se obává nepřiměřené kurzové reakce na trhu s korunou. Navíc bankovní rada v situaci globální politické nejistoty upřednostňuje postupné zvyšování úrokových sazeb. Zazněl také názor, že by trhy mohly nabýt dojmu, že ČNB se až příliš řídí kurzem. Na setkání s analytiky jsme viděli, že velká část analytické obce si to skutečně myslí.
Podle nové prognózy centrální banka předpokládá ještě dvojí zvýšení sazeb v letošním roce, jedno v září a jedno v posledním čtvrtletí roku. Náš výhled předpokládá pouze jedno zvýšení do konce roku. Očekáváme totiž, že část utažení měnových podmínek zajistí posilující koruna. Nicméně v současnost vidíme rizika, že koruna bude posilovat pomaleji. Geopolitické problémy ji v jejím apreciačním trendu brání. Navíc včerejší statistiky ukázaly silné domácí inflační tlaky. Pravděpodobnost, že tedy nakonec dojde ke zvyšování sazeb ještě v září, roste.
Viktor Zeisel
Komerční banka
