10. 05. 2018
Výsledky ČEZ za první kvartál by novým stimulem pro pokračující růst ceny akcií být neměly
Výsledky celkově zaostaly za tržním i naším očekáváním. Propad EBITDA o 8 % byl způsoben vlivem dohody o narovnání se společností Sokolovská uhelná s pozitivním vlivem 0,7 mld. CZK do výsledků za Q1 17, s čímž jsme v odhadech počítali. Překvapivé byly ale pro nás nižší realizační ceny vyrobené elektřiny v ČR a na poklesu se promítla i nižší výroba uhelných elektráren a paroplynového zdroje.
Nižší čistý zisk o více jak 16 % je způsoben krom výše uvedeného kladným přeceněním opcí na akcie MOL (+0,8 mld. CZK), o kterém ČEZ účtoval v Q1 17, ale ne v Q1 18, a vyššími úrokovými náklady ve srovnání s loňským rokem (+36 %). Management ponechal svoji guidance pro letošní rok beze změny, tzn. EBITDA odhaduje v intervalu 51 až 53 mld. CZK, očištěný čistý zisk pak v rozmezí 12 až 14 mld. CZK.
Rostoucí ceny elektřiny hnaly v posledních týdnech ceny akcie ČEZ nahoru. Pokud bude tento trend nadále pokračovat, předpokládáme, že se s tímto vývojem svezou i akcie. Nicméně dnešní výsledky jsou pro nás spíše mírným zklamáním a nepředpokládáme tak, že by měly být dnes pozitivním stimulem pro růst akcií.
| mld. CZK | Q1 17 | Q1 18 | yoy | Odhad KB | Konsensus |
| Tržby | 52,8 | 45,4 | -14,0 % | 53,4 | 53,0 |
| EBITDA | 19,0 | 17,5 | -8,0 % | 18,4 | 17,8 |
| EBIT | 11,7 | 10,4 | -10,8 % | 10,4 | 10,5 |
| Net income | 8,7 | 7,3 | -16,4 % | 7,4 | 7,2 |
Konsensus ČEZ
MIROSLAV FRAYER
Komerční banka
