Úrokové sazby v eurozóně se dnes měnit nebudou. ECB má hotovo

Právě ta v posledních týdnech opakovala, že se centrální banka nachází v komfortní pozici a se současným nastavením úrokových sazeb je spokojená. Přestože z jejího pohledu přetrvávají negativní rizika pro růst, do dalšího snižování sazeb se ECB rozhodně nepožene. A to i s ohledem na novou americko-evropskou dohodu, která je sice výrazně asymetrická v neprospěch EU, zároveň ale nedošlo k naplnění těch nejčernějších scénářů.

Inflační rizika jsou podle většiny členů Rady guvernérů zhruba vyrovnaná. Ve střednědobém horizontu by se měla i dle nové prognózy interního aparátu pohybovat inflace na cíli, v roce 2026 dokonce i viditelně pod ním. Právě setrvalé nikoli jednorázové podstřelení inflačního cíle je nyní hlavní obavou holubičího křídla Rady guvernérů. Ať už z důvodu stále slabé poptávky (ekonomika eurozóny nadále operuje pod svým potenciálem) nebo dalšího posilování eura, které pravděpodobně bude pokračovat společně s rychlým snižováním sazeb americkým Fedem.

Shrnuto, podtrženo, ECB dnes zvolí vyčkávací taktiku, přičemž laťka pro další snížení sazeb je z našeho pohledu postavena relativně vysoko. Zatímco eurová křivka v sobě zaceňuje ještě zhruba jedno finální snížení sazeb na horizontu šesti měsíců, my se kloníme k názoru, že ECB má již hotovo a depozitní sazba zůstane delší dobu zaparkovaná na úrovni 2 %.

K jemnému ladění sazeb směrem dolů by došlo v případě rychlejšího ústupu inflace a/nebo negativního překvapení na straně růstu ekonomiky eurozóny. Ani v jednom případě nejde o nepředstavitelný scénář, zvláště pokud bude Fed agresivně snižovat sazby. ECB sice ráda tvrdí, že při kalibraci měnové politiky postupuje bez ohledu na ostatní centrální banky, pokles úrokových sazeb v Americe by ale zvyšoval riziko podstřelení jejího inflačního cíle.

Autor: Dominik Rusinko, hlavní ekonom ČSOB Private Banking