CZK/€ 24.565 -0,18%

CZK/$ 21.328 -0,01%

CZK/£ 28.508 +0,19%

CZK/CHF 26.421 -0,08%

02. 06. 2025

Proč se stává japonský vládní dluh hrozbou?

 

Japonské vládní zadlužení představuje jedno z nejvážnějších fiskálních rizik mezi vyspělými ekonomikami. Dluh země dlouhodobě přesahuje 260 % HDP, což je suverénně nejvyšší úroveň mezi členy OECD. Pro srovnání – zadlužení USA se pohybuje kolem 124 % HDP a Německa přibližně na 65 % HDP. Tento extrémní dluh je výsledkem desetiletí rozpočtových deficitů, stárnutí populace a dlouhodobé stimulace ekonomiky prostřednictvím fiskálních i měnových nástrojů.

Loading



 

Nyní se zdá, že japonská ekonomika vstupuje do složitějšího období – doslova napumpovaná veřejnými dluhy.

Přestože velkou část japonského dluhu drží domácí investoři, zejména centrální banka (BoJ), která má ve své bilanci přes 52 % všech vydaných dluhopisů, otázky ohledně udržitelnosti tak rozsáhlé dluhové zátěže přetrvávají. Zvlášť rizikovou se situace stává v případě dalšího růstu úrokových sazeb nebo poklesu důvěry investorů. Náklady na tzv. obsluhu dluhu – i při stále relativně nízkých sazbách – výrazně zatěžují veřejné finance a omezují prostor pro budoucí investice či reakce na ekonomické šoky.

Jak ukázala zkušenost z dluhové krize v eurozóně mezi lety 2010 až 2015, vývoj se může snadno dostat do neudržitelné spirály. Stabilizace situace na dluhopisových trzích bývá velmi obtížná a ani výrazné reformy v oblasti veřejných financí často nepřesvědčí trhy dostatečně. Analytici proto v těchto souvislostech často používají pojem „sebenaplňující proroctví“, kdy rostoucí obavy vedou ke zvyšování výnosů, zhoršení úvěrového ratingu a dalšímu zhoršení situace.

Aukce 20letých a 40letých japonských státních dluhopisů z května 2025 skončily nejslabší poptávkou za posledních 10 až 12 let. Výnosy 40letých dluhopisů vzrostly po aukci o 5 bazických bodů na 3,335 %, zatímco výnosy 30letých vzrostly o 7 bazických bodů. Tyto výsledky potvrzují, že trh vyžaduje vyšší rizikovou prémii za držbu dlouhodobého japonského dluhu. Investoři ztrácejí ochotu nakupovat za současných podmínek, zvláště v situaci, kdy centrální banka Japonska postupně omezuje své nákupy. Nízká likvidita japonského dluhopisového trhu znamená, že i relativně malé objemy mohou vyvolat výrazné cenové výkyvy.

REKLAMA

Závěrem lze konstatovat, že japonský dluhový problém má i globální přesah, který se může dotknout stability amerického dluhopisového trhu. Pokud by došlo k odlivu japonských investorů, mohlo by to zasáhnout i specifické obchodní strategie, jako jsou basis trades nebo asset swap spready, které spoléhají na stabilní poptávku po amerických státních dluhopisech. V případě náhlého poklesu likvidity nebo nárůstu výnosů by mohly být tyto pozice nuceně uzavírány, což by mělo dopad i na repo trh a krátkodobé úrokové sazby.

Autor: Kryštof Míšek, hlavní ekonom Argos Capital

Loading


Související články

Historický rekord Nvidie. Co čeká investory dál?

V první polovině července se společnosti Nvidia podařilo dosáhnout historického milníku. Svou tržní kapitalizací překonala hodnotu 4 bilionů USD, čímž převzala prvenství v překonávání bilionových hranic, které dosud držela konkurenční firma Apple. K rekordu navíc došlo poté, co od října 2022 vzrostla cena akcií Nvidie o působivých […]

Text: Redakce

Foto: Shutterstock

29. 07. 2025

Analýza: Nafukují centrální banky ceny realit, aniž by pomáhaly ekonomice?

Centrální banky mají problém. Potenciálně fatální. Poslední dobou se totiž množí akademické studie, které je „viní“ z mnohem většího vlivu na vývoj dlouhodobých reálných úrokových sazeb, než jaký jim doposud hlavní ekonomický proud připisoval. Nejde o maličkost. Pokud se závěry zmíněných studií potvrdí, budou se přepisovat základní učebnice […]

Text: Redakce

Foto: Shutterstock

28. 07. 2025