Německo hlásí historicky nejvyšší zaměstnanost a napjatý trh práce. To vše hraje do karet jestřábům v ECB

Jak výrazně bude muset ECB v tomto toce ještě zpřísnit měnovou politiku, záleží do značné míry na napětí na trhu práce. Pokud by v reakci na vysokou inflaci a další problémy spadla Evropa do hlubší recese vedoucí k výraznějšímu nárůstu nezaměstnanosti, bylo by pravděpodobně o vysokou inflaci “postaráno” a ECB by si nemusela dělat velké starosti. Poslední čísla z Německa však nic takového nenaznačují. Hospodářství sice podle našeho názoru míří do recese, čísla z trhu práce však stále zůstávají silná. Index nákupních manažerů v průmyslu včera ukázal, že německé firmy přes slabší produkci a nové objednávky stále nabírají nové pracovníky a zaplňují neobsazená pracovní místa. Pozitivní obrázek doplnily včera i výsledky zaměstnanosti – německý statistický úřad ukázal, že v největší evropské ekonomice pracovalo historicky nejvíce zaměstnanců od sjednocení v roce 1990 (45,9 milionu zaměstnanců). A Německo není rozhodně jediné, kde situace na trhu práce zůstává relativně napjatá. I proto na začátku podzimu nezaměstnanost v eurozóně dál klesala a dosáhla nového historického minima (6,8 %).

Je sice pravda, že čísla z trhu práce zpravidla reagují na přicházejí ekonomickou kontrakci s určitým zdržením a tak ochlazení uvidíme až se zpožděním. Poslední průzkumy mezi podniky v průmyslu napříč EU však ukazují, že podnikatelská nálada se začala stabilizovat (PMI jsou na tříměsíčních maximech). Navíc o to, jak výrazně se promítne energetický inflační šok do mzdových vyjednávání a střednědobých inflačních očekávání, se hraje právě teď. A historicky nízká míra nezaměstnanosti bezesporu zvyšuje vyjednávací sílu zaměstnanců a pro-inflační rizika. I proto nebude moci ani na začátku nového roku ECB ponechat nic náhodě a čeká nás tak další utahování měnových kohoutů.

Jan Bureš
Hlavní ekonom Patria Finance