22. 08. 2025
Nálada v evropském průmyslu nejlepší za tři roky. Zatím ale není co slavit
Srpnové výsledky indexu nákupních manažerů (PMI) přinesly pozitivní překvapení. Souhrnný index se mírně zvýšil na 51,1 bodů, což je zhruba v souladu s naším očekáváním mírného růstu eurozóny ve třetím čtvrtletí. Podnikatelská nálada se zlepšila zejména ve zpracovatelském průmyslu, který po více než třech letech v pásmu recese (<50 bodů) signalizuje mírné oživení.
Dobrou zprávou je, že v srpnu narostl objem výroby i nových zakázek, což ukazuje na doposud omezené dopady obchodních válek. Ke zlepšení podnikatelské nálady zároveň přispělo uzavření rámcové obchodní dohody mezi USA a EU, která byla včera potvrzena i písemně. Z našeho pohledu hraje roli zejména zmírnění obav ohledně další eskalace obchodního napětí, neboť sama dohoda je výrazně asymetrická a v dalších čtvrtletích pravděpodobně omezí prostor pro výraznější průmyslové oživení v Evropě. A to i v pro naši ekonomiku klíčovém Německu, kde se nálada průmyslníků také zlepšila, ale nadále setrvává těsně pod padesátkou.
Sektor služeb nadále signalizuje velmi lehký růst aktivity (50,7 bodů), ale podobně jako v průmyslu se zdá, že prostor pro významnější expanzi se zatím neotevírá. Mezi jednotlivými státy eurozóny nicméně panují významné rozdíly – zatímco ve státech jádra přešlapuje sektor služeb na místě, například ve Španělsku pokračuje silný boom, který fakticky trvá již několik post-covidových let.
Co daná čísla znamenají pro zářijové zasedání ECB? Její šéfka Ch. Lagarde vyjádřila ve středu obavy z růstové dynamiky, srpnová PMI ale přinášejí jisté uklidnění. Je nicméně možné, že zpožděné dopady amerických cel teprve uvidíme, což je názor, ke kterému se kloníme i my. Zda se bude jednat o dostatečný argument pro pokles sazeb si v tuto chvíli nejsme jisti, trhy tuto možnost již odpískaly. Rozhodnutí o sazbách v eurozóně bude každopádně zásadní také pro ČNB – pokud by ECB své sazby zaparkovala na současné úrovní 2 %, byl by to z našeho pohledu velmi silný argument ve prospěch stability sazeb v Česku na 3,5 % po delší dobu.
Autor: Dominik Rusinko, hlavní ekonom ČSOB Private Banking
