Taková vidina není pro dluhopisy ničím dvakrát příjemným a delší výnosy by se měly v eurozóně tlačit postupně vzhůru. Pokud člověk není skutečně velkým pesimistou, tak německý výnos v okolí 0,5 % při inflaci nad 1 % nedává moc velký smysl. Otázkou je, zda eventuální výprodeje dluhopisů nemůže ještě zastavit ECB. Ta pravděpodobně v prosinci oznámí natažení a rozšíření tisku peněz (politiky QE).Vzpomeňme si ale na duben letošního roku, kdy jen pár týdnů po startu politiky QE dluhopisy v eurozóně zažily prudký výprodej tažený kromě jiného především odražením inflace z blízkosti nuly. Větší měnová expanze tak může teoreticky korekci na dluhopisových trzích oddálit, ale pravděpodobně ne úplně zastavit. Pokud by k vyšší inflace vytáhla vzhůru delší výnosy, nebyla by to rozhodně příjemná zpráva pro akcie.
Dluhopisy mohou ale vytáhnout z rukávu ještě jeden starý trumf. A tím může být opět ropa. Její zásoby jsou vysoké a možné zapojení dodávek íránské ropy na trh má potenciál cenu černého zlata stále spíše srážet dolů než hnát nahoru. Jinými slovy naše sázky na mírný nárůst inflace a korekci dluhopisů stojí a padají s předpokladem, že se cena ropy udrží v následujících šesti měsících plus mínus stabilní.
Jan Bureš
Hlavní ekonom Poštovní spořitelny
