BIG EXPERT: Výsledková sezóna poodhalí, jestli oživení není pouze zbožné přání

České akcie

Patrik Hudec , ČP INVEST investiční společnost

Pokles namísto růstu indexu PMI v průmyslu a také ne zcela přesvědčivá čísla z amerického trhu práce, který je často zmiňován jako jedno z nejvíce slabých míst současného oživení ekonomiky, spolu s posílením dolaru a oslabením komodit stály za druhým mezitýdenním poklesem v řadě.

Za zmínku stojí dvě události, obě cenově negativní. Jednou je údajná emise nových akcií Erste Bank v objemu cca 1 mld. EUR. O druhý rozruch se postarali analytici z domu Goldman Sachs, když začali nově pokrývat Telefónicu O₂ C.R. s doporučením prodat. V reakci na nelichotivou cílovku 376 Kč (potenciální downside cca 15 % v době zveřejnění) se akcie tohoto defenzivního titulu, který se jinak vyznačuje velmi nízkou volatilitou, propadly o cca 4 %.

Událostí číslo jedna pro nejbližší týdny bude pro všechny burzy bez rozdílu, českou nevyjímaje, jednoznačně výsledková sezóna, která začíná v USA již tento týden. Čísla z korporátní sféry za třetí kvartál budou hlavním tahounem a poodhalí, zda prudké oživení, které trhy očekávají a do značné míry již také v cenách mnohých titulů zohlednily, je postaveno na reálných základech, nebo jde pouze o zbožné přání. S ohledem na mohutné fiskální a monetární stimuly se čekají dobré výsledky a je zde tedy spíše prostor pro negativní překvapení. Proto doporučuji věnovat zvýšenou pozornost také výhledům jednotlivých společností, které by mohly napovědět, zda je nejhorší krize od třicátých let již opravdu definitivně zažehnána.

Měny, úrokové míry

Jaroslav Brychta , X-Trade Brokers

Na devizovém trhu se situace pozvolna vrací zpátky do zajetých kolejí. Zatímco v minulém týdnu americký dolar dokázal zpevňovat, v posledních dnech se dostal znovu pod prodejní tlak a přiblížil se až nadosah hranice 1,48 EUR/USD. Oslabující dolar se tak stává synonymem posledních několika měsíců, když jen od března na páru s evropskou měnou stačil ztratit již 17 %. Jaké jsou hlavní důvody? Ještě donedávna to byla jeho negativní korelace s vývojem na akciových trzích, která však – v dobách současné stabilizace a klesající volatility – dostává zcela nový rozměr. Extrémně nízké krátkodobé úrokové sazby, které jsou nyní v USA dokonce nižší než v Japonsku, lákají obchodníky ke spekulacím na úrokový diferenciál mezi dolarem a ostatními měnami, což pozici americké měny ještě více komplikuje. O tom, jak populární tato strategie je, svědčí například vývoj na měnovém páru AUD/USD. V Austrálii se totiž úrokové sazby na tříměsíční půjčky pohybují vysoko nad Spojenými státy (3,57 % vs. 0,28 %) a australská měna jen od začátku září k dolaru zpevnila o skokových 9,5 %.  

Dokud bude na trzích převládat přesvědčení, že se situace uklidňuje a ekonomiky se začínají odrážet ode dna, americká měna bude mít další vývoj notně komplikovaný. Již koncem tohoto roku a začátkem příštího se však obrázek budoucího vývoje americké a světové ekonomiky může začít opět zhoršovat. Fiskální stimuly totiž odezní a společně s nimi začne vyprchávat také efekt měnové expanze centrálních bank. Odstranění těchto podpůrných berliček bude pro největší světové ekonomiky tvrdým testem, ve kterém nemusejí obstát. Jakýkoli následný návrat nervozity na trhy, společně se zvýšením volatility pak může hovořit opět ve prospěch amerického dolaru, k němuž se obchodníci uchylují v dobách zvýšené nejistoty.

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.

*) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). **) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období. 

**) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).

Pravidelní účastníci: Michal Chrvala/Active Capital, Antonín Žmuran, Tomáš Matuška, Peter Čaputa/BH Securities, Ondřej Moravanský/CYRRUS, Martin Pecka, Daniel Kukačka, Patrik Hudec/ČP INVEST investiční společnost, Jan Mach, Milan Nedbálek, Libor Buček/FINANCE Zlín, Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň/GRANT CAPITAL, Aleš Vávra, Michal Znojil, Michal Semotan/J&T BANKA, Roman Skalický, Martina Dušátková/LUTHERUS, Jan Bureš/Poštovní spořitelna, Karol Piovarcsy, Radim Dohnal/Saxo Bank, Dušan Jalový/UniCredit Bank Czech Republic, Jaroslav Brychta, Jaroslav Tupý/X-Trade Brokers

Projekt BIG EXPERT organizuje a zpracovává společnost Kurzy.cz