BIG EXPERT: Trump dolar z trůnu nesesadí

Zahraniční trhy

Jan Berka, Roklen24

Trump dolar z trůnu nesesadí. Jde tomu ale naproti

Slabý dolar je jedna věc. Levnější americkou měnu by nepochybně vedle Trumpa uvítaly i rozvojové země či ty závislé na dovozu komodit. Jenže jak může Trumpova politika – oprostíme-li se od výše zmiňované snahy – ovlivnit využití dolaru jako hlavní rezervní měny? Jak ukázala data Mezinárodního měnového fondu za druhé čtvrtletí 2018, v absolutním vyjádření dolarové rezervy sice vzrostly, v tom relativním však mezikvartálně opět klesly, a to deváté čtvrtletí po sobě z posledních deseti a až na minimum od roku 2013. Dále naopak vzrostl podíl eura, čínského jüanu a japonského jenu.

Mezi hlavní důvody, proč je dolar králem, patří samotná velikost americké ekonomiky a tamního finančního systému. Vedle toho hraje roli i důvěra v silné a transparentní americké instituce, kupříkladu jako je právě Fed. V tomto směru se ve svém článku pro server Project Syndicate nedávno trefil Jochen Andritzky, který poukázal na činnost Fedu během poslední finanční krize. Ten tehdy působil v podstatě jako věřitel poslední záchrany ochotný otvírat nezajištěné swapové linky nejen s centrálními bankami vyspělého, ale i rozvojového světa. Evropská centrální banka byla ve srovnání s tím mnohem střídmější – podobné podpory od ní se dostalo jen pár zemím, a to za mnohem striktnějších pravidel.

Můžete tedy Trumpova kritika ohrozit důvěru ve Fed, a tím pádem přispět k dalšímu poklesu podílu dolaru jakožto hlavní rezervní měny? Ne, avšak tendence amerického prezidenta jsou zcela zřejmé.

Vedle svého křiklounství má ale blonďatý státník k dispozici jiný nástroj, který ovládá mnohem snadněji než Fed. Konkrétně jde o sílící protekcionismus spojený s uvalováním sankcí. Mezi nejvíce „poškozené“ země patří například Čína, Rusko, Írán a ohrožena se evidentně cítí i Evropská unie. Nelze se tedy divit, že Čína i Rusko hovoří o vytvoření vlastního platebního systému, pozadu v tomto směru nezůstává ani EU.

Společně s tím v těchto zemích začíná zřejmě probíhat – k jasnému potvrzení jsou potřeba další data, proto slovíčko zřejmě – určitá dedolarizace. Čína například v červnu osekala svou expozici na amerických státních dluhopisech o 6 miliard dolarů až na nejnižší úrovně od června 2017 (jde o třetí měsíční pokles v řadě). Banka Goldman Sachs pak nedávno upozornila, že podobně se zachovalo i Rusko, resp. ruská centrální banka, která pravděpodobně v souvislosti se sankcemi prodala 85 miliard dolarových aktiv z celkového drženého objemu 150 miliard dolarů a následně je vyměnila za aktiva denominovaná v eurech a jüanech.

Jak již bylo řečeno, k potvrzení trendu světové dedolarizace budou samozřejmě potřeba další data. Již teď se ale mnozí shodují, že příspěvek Donalda Trumpa je v tomto směru patrný. Bude ale natolik patrný, aby dolar sesadil z aktuálního trůnu hlavní rezervní měny? Nebude. Pokud ano, sám Trump by byl jen vzhledem ke své expanzivní fiskální politice sám proti sobě. Stejně tak se mu nepodaří „zlomit“ Fed a už vůbec se nepodepíše na velikosti americké ekonomiky a finančního systému. Zapomínat nelze ani na americké firmy. Jsou to právě ony, které z globálního využití dolaru nejvíce profitují. A upřímně, americká konglomerátní lobby je to poslední, proti čemu by se chtěl Donald jakkoliv stavět.

Měny, úrokové míry

Martin Pecka, Generali Investments CEE, investiční společnost

 Z pohledu investorů byl tento týden jednoznačně pod vlivem uklidnění, ke kterému došlo na globálních finančních trzích. Česká koruna pokračovala v mírném oslabování v řádu několika málo haléřů denně a nyní se obchoduje blízko hranice 25,9 korun za euro. Navzdory výraznému růstu sazeb ze strany ČNB (letos již čtyři zvýšení, pokaždé o čtvrt procenta) zůstává domácí měna stále výrazně slabší, než jaká byla poslední predikce z dílny ČNB, kdy byl průměrný kurz koruny pro rok 2018 odhadován na úrovni 25,25 CZK/EUR. Uvidíme, jak korunu ovlivní další kroky centrálních bankéřů.

Nejbližší zasedání bankovní rady se koná na začátku listopadu a v té době již bude mít ČNB k dispozici novou kvartální prognózu vývoje české ekonomiky. To znamená, že rozhodnutí o sazbách bude založeno na kompletně nové sadě informací.

Očekávám, že na tomto zasedání bankovní rada sazby zvýší, což by ale zároveň mohlo být poslední letošní zvýšení, neboť prosincové zasedání bankovní rady se bude konat jen několik dní před vánočním svátky a za účasti dvou nových členů, kteří nahradí viceguvernéry Tomšíka a Hampla. Základní úroková sazba by tak mohla rok 2018 zakončit na úrovni 1,75 %.

Pokud jde o trh českých státních dluhopisů, zde je výnosová křivka stále pod vlivem poměrně silného zájmu o dluhopisy ze strany jak domácích tak zahraničních investorů a zdaleka tak nereflektuje tržní očekávání až trojího zvýšení sazeb ČNB v příštích dvanácti měsících. Z tohoto pohledu by měl růst výnosů korunových dluhopisů pokračovat i v následujících měsících. Velmi důležité také bude to, jak si povede kurz koruny, přičemž na jeho vývoj budou mít i nadále výrazný vliv také globální faktory, včetně tržního sentimentu vůči euru a rozvíjejícím se trhům.

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.

*) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů).  **) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období.  **) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).

Pravidelní účastníci: Michal Chrvala – Michal Blažek / BH Securities – Jakub Švábenský, Jiří Šimara, Tomáš Menčík / CYRRUS – Jan Bureš / Patria – Martin Pecka, Patrik Hudec, Marco Marinucci / Generali Investments CEE, investiční společnost – Libor Stoklásek / GRANT CAPITAL – Jiří Zendulka / Kurzy.cz – Jan Berka, Michal Šoltés / Roklen Holding – Aleš Charvát / UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia – Jaroslav Brychta / X-Trade Brokers

Projekt BIG EXPERT organizuje a zpracovává společnost Kurzy.cz