BIG EXPERT – Pražská burza ve vleku Erste Bank

České akcie

Patrik Hudec, Generali PPF Asset Management, správce fondů ČP INVEST investiční společnosti

Českým akciím se v posledních týdnech stále nedaří. Zatímco se široké indexy vyspělých trhů v Evropě i zámoří pohybují poblíž svého horního intervalu na hodnotách ze srpna, burza v Praze je jen kousek od svých letošních minim ze září. Na vině je především nevýrazný vývoj akcií Erste Bank, které pokračují v zaostáváním jak za trhem, tak sektorem. Titul se tak pořád ještě neoklepal ze šoku, který banka připravila investorům minulé pondělí, a doplácí na vysoké jednorázové odpisy v Maďarsku a Rumunsku a reklasifikaci pojištění proti bankrotu (derivátů CDS). Akcie se postupně sesouvají na nová minima, a to bez ohledu na vývoj okolních trhů. V reakci na překvapivý ohlášený propad do ztráty a realizované kroky se titulu dostala série snížených doporučení a rakouský úřad pro finanční trh FMA už banku a jejího ředitele Andrease Treichla prošetřuje. Na druhou stranu Erste odkryla karty, což ji činí mnohem transparentnější, a může být zajímavé sledovat, zda její kroky budou následovat další finanční instituce, anebo se banky i nadále budou obchodovat hluboko pod svou účetní hodnotou. Což jen jasně ukazuje, že investoři těmto číslům prostě nevěří – a nutno podotknout, že zjevně poprávu.

Zajímavějších korporátních zpráv se dočkali také akcionáři Orco Property Group. Developerovi se totiž podařilo prodat v Rusku své projekty, na což titul reagoval růstem. Část ze svých předešlých zisků odevzdal Philip Morris, jehož cena se vrátila k hladině 11 000 Kč.

Hybatel globálních trhů zůstává stále stejný: ochabující momentum ekonomického oživení a nekonečné dohadování o dalším postupu okolo evropské dluhové krize. Na každý náznak burzy citlivě reagují a Praha je pouze ve vleku okolního dění. A do doby, než bude na stole jasný návod, jak šířící se nákazu izolovat, nebude tomu jinak a veškerý fundament bude stát do značné míry stranou.

Zahraniční trhy

Ondřej Moravanský, CYRRUS

Máme před sebou další summit, na kterém se má něco rozhodovat. Tentokráte jde (jako ve většině případů v posledních měsících) o summit EU a tématem je řešení evropské dluhové krize. Je sice pravdou, že od nadcházejícího setkání očekávají trhy více než od většiny předchozích, proto jsou trhy zřejmě více nervozní než jindy, reálně však od výstupu summitu nelze čekat žádné zázraky. Cílem probíhajících jednání je zejména představit nový, resp. vylepšený, systém opatření proti šíření „dluhové nákazy“ na další evropské země. Problémy Řecka, i když jsou co do své hloubky v Evropě zatím ojedinělé, vyvolávají obavy o osudy dalších zemí, a např. měřeno výnosem z bondů je důvěra trhů v země jako Itálie nebo Španělsko opět klesající. Aktuálně je tedy nutno nasadit účinnější medicínu, zejména v podobě navýšení a rozšíření EFSF a zvýšením kapitálových požadavků na banky (s případnou státní asistencí). Důležité je si však uvědomit, že medicína pouze zabrání dalšímu šíření choroby, ale bude jen malým krůčkem k celkovému ozdravění evropského pacienta.

Do sentimentu na trzích začíná promlouvat také výsledková sezóna, prozatím převážně v USA. Rizikem současnosti v reálné ekonomice je zejména míra zpomalení ekonomického růstu, a to zda nás čeká druhé dno či nikoliv. Dosavadní výsledky naznačují, že naše obavy z budoucího vývoje můžeme prozatím zmírnit, zatím žádná z velkých reportujících firem nepřinesla nic, co by dávalo důvod ke zvýšeným obavám o budoucnost, žádná z velkých firem nepřistoupila k výraznějšímu snížení výhledů. Většina předchozích výroků vládních a bankovních představitelů, které hovořily o zpomalení, ovšem nikoliv o recesi, na první pohled vypadaly jako snaha uklidnit veřejnost a předejít sebenaplňujícímu se proroctví, ovšem firemní výsledky tento vývoj (tedy jen zpomalení) ekonomiky naštěstí vcelku potvrzují. Hlavní dva negativní faktory v USA, tj. vysoká nezaměstnanost a stagnující trh s nemovitostmi však zůstávají nadále bez větší změny.

Oba výše uvedené odstavce mají společného jmenovatele. Tím je to, že i když přinese summit nějaký hmatatelný výsledek a i když nebudou firmy výrazně snižovat své výhledy, nelze to interpretovat jako dlouhodobý růstový signál. Po vlně stimulačních opatření vlád a bank v předchozích letech jsme nyní v situaci, kdy si s největší pravděpodobností bude muset světová ekonomika pomoci sama (sice je ve hře ještě QE3, ovšem k tomuto kroku může také nedojít). Postupné zlepšování bude však probíhat pomalu a odtud ani nelze příliš očekávat dlouhodobější růst na akciových trzích. Současná výsledková sezóna a nervozita v průběhu evropské krize však dává mnoho příležitostí ke krátkodobým spekulacím.

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.

*) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). **) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období.

**) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).

Pravidelní účastníci: Michal Chrvala/Active Capital, Ondřej Moravanský/CYRRUS, Martin Pecka, Daniel Kukačka, Patrik Hudec/ČP INVEST investiční společnost, Jan Mach, Milan Nedbálek, Libor Buček/FINANCE Zlín, Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň/GRANT CAPITAL, Michal Semotan/J&T BANKA, Roman Skalický, Přemysl Nevlud, Jakub Menšík, Pavel Skořepa, Martina Dušátková/LUTHERUS, Jan Bureš/Poštovní spořitelna, Karol Piovarcsy, Radim Dohnal, John Hardy/Saxo Bank, Dušan Jalový/UniCredit Bank Czech Republic, Jaroslav Brychta, Jaroslav Tupý/X-Trade Brokers

Projekt BIG EXPERT organizuje a zpracovává společnost Kurzy.cz