Na základě analýzy dat o dekádním vývoji bilance ČNB se nicméně i nadále domnívám, že zářijová aktivita české centrální banky na devizovém trhu se soustředila především do prvních deseti dnů měsíce. Poté zřejmě tlak na posilování koruny ustal, respektive ve zbytku měsíce září již byly objemy potřebných devizových intervencí výrazně nižší, než na počátku měsíce, kdy spekulativní tlaky na posilování koruny kulminovaly.
Devizové rezervy ČNB v říjnu vzrostly zhruba o 340 milionů euro: to je na jednu stranu více, než co indikoval pohled na vývoj bilance ČNB, nicméně nejde o nijak výrazný nárůst devizových rezerv. Uvedený růst devizových rezerv je v souladu s názorem, že v průběhu října aktivita ČNB na devizovém trhu dále klesla a dle mého názoru, postaveném na dostupných statistikách o bilanci ČNB, byla centrální banka aktivní na devizovém trhu spíše až v závěrečných deseti dnech měsíce října. Za celý říjen odhaduji objem devizových intervencí zhruba v intervalu 0,5 až 1,0 miliarda euro.
V dalších měsících bude důležité, jaké kroky provede Evropská centrální banka a jaký bude dopad kroků ECB na středoevropské měny včetně české koruny: ECB avizovala, že na prosincovém zasedání dále uvolní svou měnovou politiku včetně toho, že depozitní sazba ECB (-0,20 %) může být snížena dále do záporného teritoria. Předpokládám, že se ČNB bude muset vracet na devizový trh i v dalších měsících, zároveň si ale myslím, že objem devizových intervencí realizovaný v srpnu a počátkem září bude po delší dobu představovat vrchol aktivity ČNB. Nicméně, bude potřeba, aby ČNB držela svůj kurzový závazek v platnosti a očekávám, že trvání tohoto závazku bude bankovní radou brzy oficiálně prodlouženo až do konce roku 2016.
Radomír Jáč; hlavní ekonom Generali Investments CEE
