Zlato a stříbro zaznamenávají nové zisky s nástupem éry Trump 2.0
Ceny zlata i stříbra těžily ze zvýšené nejistoty způsobené vlnou Trumpových oznámení po jeho inauguraci, včetně cel, přičemž investoři vyhodnocují také jejich inflační dopad a vliv na měnovou politiku. Poslední nárůst cen – u zlata na 11týdenní maximum poblíž loňského rekordu a u stříbra směrem k rezistenci kolem 31 USD – byl vyvolán Trumpovou hrozbou zavedení cel na některé jeho hlavní obchodní partnery včetně Kanady, Mexika, Evropy a Číny.

Kromě toho možnost uvalení cel na dovoz klíčových kovů obchodovaných na newyorské termínové burze způsobila značnou nejistotu na trhu, která v krátkodobém horizontu narušila běžné vztahy cenového rozpětí mezi spotovými cenami a cenami futures. Za normálních okolností tento rozdíl odráží náklady na přepravu, dopravu a skladování. Riziko cel však zvýšilo prémie za futures dodávané v New Yorku, čímž přidalo další vrstvu podpory k obecné podpoře způsobené nejistotou a měkčím dolarem.
Futures na dolarový index, který odráží výkonnost šesti hlavních měn vůči dolaru, zahájil koncem října silný růstový trend, který nyní vykazuje známky zastavení. Tento vývoj dodal určitou podporu zlatu a stříbru – dvěma kovům, které navzdory tomuto protivětru v tomto období silně rostly, což vedlo k dosažení rekordních cen zlata vůči více měnám.
Dollar Index – Source: Saxo
REKLAMA
Zlato minulý týden silně posílilo a po prolomení odporu – nyní podpory – na úrovni 2725 USD se jeho pohyb zrychlil, čímž se otevřela cesta k opětovnému dosažení loňského rekordního maxima na úrovni 2790 USD. V našem nedávno zveřejněném výhledu na 1. čtvrtletí 2025 jsme zopakovali náš dlouhodobý býčí pohled na zlato i stříbro.
Poptávku po investičních kovech nadále podporuje nejistá geopolitická situace, kdy globální napětí a ekonomické změny vedou investory k hledání bezpečnějších aktiv. S příchodem Trumpa 2.0 tento vývoj nevykazuje žádné známky odeznění, vzhledem k potenciálním rizikům, že cla způsobí vyšší inflaci a dolar nakonec oslabí, čímž se odstraní překážka stojící v cestě dalším ziskům.
Zdá se, že nákupy centrálních bank budou pokračovat, čímž vytvoří měkkou půdu pod nohama, protože se snaží diverzifikovat od USD a aktiv založených na USD, jako jsou dluhopisy. Spolu s obavami z rostoucího globálního zadlužení, zejména ve Spojených státech, se investoři nadále snaží zajistit proti ekonomické nestabilitě tím, že se obracejí k drahým kovům včetně zlata a stříbra.
Přestože faktory ovlivněné investicemi budou pro stříbro i nadále hrát důležitou podpůrnou roli, jeho cenová dynamika je také úzce spjata s jeho průmyslovým využitím, z něhož pochází více než 50 % jeho celkové poptávky. V roce 2024 pomohla zvýšená průmyslová poptávka vytvořit na trhu se stříbrem fyzické napětí. K tomuto nárůstu významně přispěla odvětví jako elektronika a obnovitelné zdroje energie, zejména fotovoltaické (solární) technologie. Očekávání trvalé průmyslové poptávky pravděpodobně udrží stříbro v deficitu nabídky do roku 2025, který může být prohlouben nárůstem „papírové“ poptávky prostřednictvím burzovně obchodovaných fondů. Tato dvojí role – vyrovnávání investiční i průmyslové poptávky – by mohla stříbru v nadcházejícím roce umožnit překonat zlato.
Stříbro se nadále zotavuje z hluboké korekce z konce roku, kdy se bílý kov propadl o 17 % z 12letého maxima na úrovni 34,87 USD na prosincové minimum 28,74 USD. Kromě obnovené poptávky ze strany chybujících krátkých prodejců na trhu s futures na začátku roku ceny podpořily také faktory, které vedly k růstu zlata, a také fundamentální výhled na pátý roční deficit nabídky v řadě. Při prolomení nad 31,08 USD – 0,382 Fibonacciho retracementu – může kov příště zamířit na 31,80 USD, zatímco k vyslání technického signálu návratu k loňskému vrcholu je zapotřebí prolomení nad 32,53 USD.
Předpokládáme potenciální pokles poměru zlata ke stříbru, který se v současnosti obchoduje nad 89, a možná se posune k úrovni 75, která byla zaznamenána dříve v roce 2024. Pokud k tomu dojde a zlato dosáhne naší současné prognózy 2900 USD za unci, stříbro by se mohlo obchodovat nad 38 USD za unci, což je obojí výrazně nad náklady carry.
Autor: Ole Hansen, hlavní komoditní stratég Saxo Bank