R. Dalio: Ekonomický model, který desetiletí fungoval, se rozpadá. Jsme na hraně „polykrize“?
Ray Dalio, zakladatel Bridgewater Associates a jeden z nejvýraznějších makroinvestorů světa, se znovu ozval. A tentokrát to není o radách ohledně portfolia, ale varování o samotném osudu Spojených států – a potažmo celého Západu. V nedávném rozhovoru pro Financial Times Dalio bije na poplach: Amerika se podle něj posouvá směrem k autokracii, která nápadně připomíná 30. léta. A co hůř – celá tahle přeměna se odehrává v kontextu rostoucí zadluženosti, eroze demokratických institucí, rostoucího populismu a geopolitické fragmentace.
Ale tohle není jen další investiční úvaha. Je to systémové varování. A má přesah daleko za Ameriku. Dalio se dlouhodobě věnuje konceptu tzv. velkého cyklu – dlouhodobých period, kdy se ekonomiky, politiky a společnosti pohybují skrze fáze růstu, nasycení, dekadence a kolapsu. Dnes jsme, podle něj, v pozdní fázi tohoto cyklu. „Tato fáze je nejpodobnější období 1928–1938. Tehdy jsme také viděli krizi důvěry, zadlužení, radikalizaci politiky, a nakonec válku.“
Základní problém?
Ekonomický model, který desetiletí fungoval, se rozpadá. Americká vláda utrácí zhruba 7 bilionů dolarů ročně, ale vybere jen cca 5 bilionů. Tím vzniká neudržitelný dluhový kolotoč, který se blíží ke krizi důvěry. A možnému infarktu. Dalio používá jednoduchou, ale výstižnou metaforu. Dluh je jako cholesterol v oběhovém systému. Pokud je ho moc, začne blokovat živiny a utlačuje vše ostatní.
Momentálně USA platí asi 1 bilion dolarů ročně jen na úrocích, a musí refinancovat přes 9 bilionů starých dluhů. To je jako tělo, které se snaží běžet maraton s infarktem. A situace se zhoršuje. Investoři začínají ztrácet důvěru v americké dluhopisy, a přesouvají se do zlata a kryptoměn. Pokud nebude nikdo ochoten dluhy kupovat, zbývají jen dvě možnosti: 1) zvýšit úrokové sazby a riskovat kolaps, nebo 2) tisknout peníze a oslabit dolar. Ani jedna není hezká.
Varování
Americká centrální banka ztrácí nezávislost. Trump odvolává guvernéry, nominuje loajální spojence a tlačí na snížení úroků. To podkopává důvěru v celý měnový systém. „Když si investoři myslí, že úrokové sazby jsou politicky manipulované, ztrácí víru v dolar jako uchovatele hodnoty.“ Tento jev už dnes vidíme.
REKLAMA
Centrální banky i jednotlivci diverzifikují. Zlato, kryptoměny, alternativy. Dolar pomalu ztrácí svůj post světové rezervní měny. Trumpovy zásahy do ekonomiky, například 10% státní podíl v Intelu „za slíbené dotace“ nebo zlatá akcie v US Steel… To jsou podle Dalia známky státního kapitalismu. Tedy modelu, kde stát zasahuje do soukromého sektoru ve jménu národní bezpečnosti, ekonomické soběstačnosti a technologické dominance. Dalio to nevnímá jako klasický socialismus nebo fašismus, ale jako cyklický návrat silného státu, který přichází vždy, když systém ztrácí důvěru, a lidé volají po „někom, kdo to konečně zařídí“.
Podle Dalia nejde jen o dluhy nebo Trumpa. Ve hře je pět makro sil, které proměňují svět: 1) Dluhová krize – Neudržitelný nárůst závazků. 2) Politická polarizace – Levicový i pravicový populismus, které se již nedokáží dohodnout. 3) Geopolitická fragmentace – USA vs. Čína, nová železná opona technologií. 4) Přírodní rizika – Klima, pandemie, sucho. 5) Technologie (zejména AI) – Rozvrat pracovního trhu a informační chaos.
Společně vytváří stav, kterému politologové říkají polykrize – tedy souběh mnoha vzájemně propojených krizí, které nelze vyřešit jedním nástrojem. Z Daliova rozhovoru nevyplývá jasná strategie, jak se tomuto vývoji vyhnout.
Ale zřetelně zaznívá jeden klíčový princip: odolnost. V prostředí, kde padají instituce, mění se globální řád a hrozí měnová nestabilita, je třeba začít stavět decentralizované, adaptabilní a méně zranitelné systémy. Od osobních financí přes podnikání až po celou státní správu. Dalio neříká, že je vše ztraceno. Ale jako investor ví, že krizi přežívají ti, kdo se umí přizpůsobit a diverzifikovat. A totéž platí pro společnosti.
Autor: David Navrátil, analytik České spořitelny
