Investiční výhled na třetí čtvrtletí. S čím je potřeba počítat?

Podle Saxo Bank už investorům nebude stačit expozice firem vůči umělé inteligenci. Klíčové bude, zda dokážou prokázat skutečný ekonomický přínos AI investic. Zvláštní pozornost by měli investoři věnovat nákladům financování, vývoji sazeb Fedu a rostoucí koncentraci v pasivních indexových portfoliích.

„Vzkaz pro investory není opustit AI. Jde o to zachovat expozici vůči budoucnosti a zároveň se hedgovat proti davu,“ uvádí ve výhledu Chanana.

Trh už počítá s vysokým růstem zisků

První fáze AI obchodu byla podle Saxo Bank postavena na nedostatku, nadšení a masivních kapitálových investicích. Další fáze však bude přísnější. Trh bude chtít důkazy o monetizaci, využití, maržích a návratnosti investovaného kapitálu.

Podle sektorových dat Bloomberg k 11. červnu 2026 se očekává, že růst EPS v sektoru S&P 500 Information Technology dosáhne přibližně 58 % ve Q2 2026, 52 % ve Q3 a 43 % ve Q4. To podle Saxo Bank znamená velmi vysokou laťku – technologickým firmám už nestačí růst, musí dál překonávat očekávání trhu.

^REKLAMA

Valuace nechávají menší prostor pro chybu

Podle Bloomberg se S&P 500 k 11. červnu 2026 obchodoval přibližně za 21,5násobek očekávaných zisků, zatímco sektor Information Technology přibližně za 24,8násobek. Saxo Bank zdůrazňuje, že to samo o sobě nemusí znamenat bublinu, ale při vysokých očekáváních roste citlivost trhu na negativní překvapení.

Vyšší sazby zdražují AI investice

AI kapitálové výdaje jsou podle Saxo Bank mimořádně komplexní. Vyžadují čipy, servery, paměti, energii, chlazení, pozemky, připojení k síti i financování. To bylo jednodušší v době, kdy investoři očekávali snižování sazeb. Nyní však trh řeší, zda Fed nebude muset držet sazby výše po delší dobu, případně zda nebude muset signalizovat riziko jejich zvýšení, pokud inflace znovu zrychlí.

Vyšší sazby zvyšují náklady kapitálu a snižují současnou hodnotu budoucích zisků. To je důležité zejména proto, že mnoho akcií navázaných na AI patří mezi dlouhodobá růstová aktiva.

Rizikem není kolaps AI, ale reset očekávání

Podle Saxo Bank hlavním rizikem pro třetí čtvrtletí není kolaps AI, ale reset očekávání. Výdaje na AI nemusí klesnout, aby trh znervózněl. Stačí, aby přestaly zrychlovat.

Nejvíce zranitelné mohou být přeplněné části AI obchodu, zejména společnosti přímo navázané na infrastrukturu, kapitálové výdaje a drahý výpočetní výkon.

^REKLAMA

Fed nemusí rychle zachránit trhy

Výhled Saxo Bank upozorňuje také na to, že ochranná síť Fedu je méně jistá, než by si trhy mohly přát. Nižší ceny energií by sice mohly ve třetím čtvrtletí podpořit úlevovou rally a zmírnit inflační tlaky, podle Saxo Bank to ale nezaručuje návrat inflace ke 2 % ani rychlý cyklus snižování sazeb.

Inflaci mohou dál držet nad komfortní zónou Fedu růst mezd, inflace ve službách, cla, změny v dodavatelských řetězcích a fiskální výdaje. Pokud by se zároveň obnovilo napětí na Blízkém východě nebo došlo ke zpoždění při znovuotevření Hormuzského průlivu, ropa by mohla znovu získat geopolitickou prémii a inflační obavy by se rychle vrátily.

Pasivní investování už nemusí znamenat širokou diverzifikaci

Dalším rizikem je podle Saxo Bank koncentrace v indexech vážených tržní kapitalizací. Nákup „širokého trhu“ dnes může ve skutečnosti znamenat významnou expozici vůči AI, mega-cap růstu, americké výjimečnosti a momentu.

Saxo Bank upozorňuje, že případná mega-cap IPO společností jako Anthropic a OpenAI mohou koncentraci ještě zvýšit. Pokud tyto společnosti vstoupí na veřejné trhy a stanou se kandidáty na zařazení do indexů, pasivní fondy se po jejich zahrnutí mohou stát nucenými kupci. To by mohlo dále zvýšit závislost indexů na malém počtu velmi velkých růstových společností.

AI není jeden obchod

Podle Charu Chanana by investoři neměli AI opouštět, ale měli by přesněji rozlišovat, jakou expozici vůči AI skutečně vlastní. Saxo Bank rozděluje AI téma do tří skupin: firmy budující infrastrukturu, společnosti využívající AI ke zlepšení vlastního podnikání a firmy, které činí AI levnější, rychlejší nebo snazší k adopci.

Pokud by kapitálové výdaje na AI zpomalily, nejvíce zranitelné mohou být podle Saxo Bank firmy dodávající infrastrukturu. Pokud společnosti začnou prokazovat skutečné produktivní přínosy, více pozornosti mohou získat uživatelé AI. A pokud se větším tématem stanou ceny tokenů a náklady inference, důležitější mohou být vítězové efektivity.

Saxo se přiklání k zachování expozice vůči dlouhodobým růstovým tématům, ale zároveň snížení rizika, že celé portfolio bude závislé na jednom přeplněném obchodu. Důraz by podle banky měl být kladen na kvalitní společnosti, silné rozvahy, viditelné cash flow, krátkodobý výnos a nižší neúmyslnou koncentraci.

Jedním z možných nástrojů je podle Saxo Bank přístup equal weight, který může pomoci snížit závislost portfolia na několika největších společnostech navázaných na AI. Tento přístup podle Saxo Bank není sázkou proti technologiím, ale ochranou proti neúmyslné koncentraci.