CZK/€ 24.660 -0,14%

CZK/$ 23.320 -0,63%

CZK/£ 29.075 -0,24%

CZK/CHF 23.987 -0,30%

Text: Petr Fejtek

24. 01. 2008

13 komentářů

Hypotéky straší celý trh

 


 

Co víc ovládá akciové trhy? Sazby, výsledky firem, makrodata nebo "jen" sentiment? Každý chvilku tahá pilku a nakonec to právě sentiment vše nějak musí nějak absorbovat, vyrovnat se s tím a vyhodnotit. Což může být pokaždé jinak.

Problém nastává zejména tehdy, když se objeví nějaký relativně nový faktor, ať už šlo o terorismus, argentinskou krizi, anebo pád hedgeového fondu. S takovými se trh teprve učí pracovat a navíc nikdo netuší, jak velká jizva po – byť i malém úrazu – zůstane hyzdit i pod jinak růžovými brýlemi.

Globální licitace
Navíc se prohlubuje jak přímé propojení globálních trhů, tak některé ne na první pohled viditelné vazby. Za kolik peněz půjčených carry trade (v zemích s nízkými úroky) jsou například nakoupeny nejen investice, ale i právě aktiva hedge fondů? Jaké to může generovat zhoršení úvěrových trhů, které beztak již dostávají silně "zabrat" z problémů amerických subprime hypoték.

O bublině na trhu amerických nemovitostí se hovoří již léta (zejména The Economist toto téma často probíral), ale teprve nyní se začínají vysvětlovat souvislosti a objevují se slabé články řetězu. Ten neviditelnými nitkami opět spojuje i světadíly, takže například zpráva z Austrálie pošle k jihu nejen region. Jako např. v úterý, kdy opět z obav o úvěrový trh zasáhl propad celou Asii poté, co největší australská investiční banka Macquarie varovala, že drobní investoři mohou přijít až o 25 % svých peněz ve dvou jejích fondech s vysokým výnosem právě vinou propadu na americkém hypotečním trhu. Akcie banky propadly o skoro 10 %, tedy nejvíce za posledních pět let, akcie australské druhé investiční banky Babcock & Brown klesaly o víc než 5 %. Celý regionální index MSCI Asia nato propadal dokonce o 3,9 %.

Trhy jsou ale doslova globalizované a houpání se přenáší kolem Zeměkoule jako vlnky na známém rybníčku Brčálníčku. Jen se těžko odhaduje, odkud a kdy který šťouchanec přijde. Tu jde o makročísla, onde o údaj maloobchodních tržeb, zde zas o počet nových domů, výsledková sezóna jakoby ztratila na významu, ač by měla být tím nejdůležitějším semaforem.

REKLAMA

A pak ty "psychologické faktory" – ty dnes hýbou světem víc než politika, války (ty jsou jen malé a už nudné), teroristi. Nechci použít zrovna termín hysterie, ale davového chování si zřejmě ještě užijeme habaděj. Kontrariánů (těch, kdo jdou vědomě a úmyslně proti trhu) nějak ubývá, zřejmě právě i proto, že jejich úspěch je stále problematičtější. Proti malým vlnkám se dobře plave, ale proti těm surfařským to snad ani nejde.

Výsledková sezóna na střídačce
Již předminulý týden byl v Americe nejhorší od září 2002, protože index S&P500 oslabil o 5 %. Výprodeje přitom poslaly tržní ocenění indexu dle ukazatele P/E na hodnotu 15,4 – nejnižší úroveň za posledních šestnáct let. To navíc vůbec neodpovídá hospodářským výsledkům za druhé čtvrtletí, které jsou lepšími než očekávané. Přes 60 % firem z S&P 500 již reportovalo své zisky, a ty byly v průměru o 9,5 % meziročně vyšší ve srovnání s odhady trhu, který očekával tento růst zisku jen kolem 5 %.

Z minulého týdne je i podrobnější tabulka, kdy již 326 společností z 500 zahrnutých v indexu S&P500 oznámilo své výsledky hospodaření za 2. čtvrtletí, resp. první pololetí 2007. 240 společností oznámilo ziskové hospodaření, 68 ztrátové hospodaření. 64,7 % z nich svými výsledky pozitivně překvapilo, jen 19,9 % naopak investory zklamalo. Výsledek může být trochu ovlivněn změnou společností zastoupených v indexu S&P500 dnes a loni, ale meziroční srovnání ukazuje:

Průměrný zisk na akcii za 2Q/07 24,24 dolaru
Průměrný zisk na akcii za 2Q/06 22,36 dolaru
Meziroční změna +8,41 %

REKLAMA

Trhem cloumají nemovitosti
Tedy zejména trhy americkými, na tuzemském realitním písečku se stále bábovičky stavějí ostošest. Ale jako každá nemoc se může právě v globalizovaném prostředí šířit jako cholera a finanční trhy umějí přelévat během okamžiku neskutečné sumy.

To dokázal například minulý týden report pojišťovny Taiwan Life Insurance o ztrátě jejího hedžového fondu – hned tak znovu rozdmýchal obavy z rozšíření krize z amerického hypotečního trhu, což zasáhlo zejména bankovními tituly, ale i celý regionální index MSCI Asia Pacifik. Nu, a že pády jako z mrakodrapu nejsou nemožné ani na amerických trzích, dokazuje úterní dopad zprávy společnosti American Home Mortage, že nemá dostatek finančních zdrojů na nové hypotéky a pravděpodobně bude muset prodat některé projekty. Akcie této společnosti hned ztratily hrůzných 90 %.

Nakolik se problém promítá do našich končin, pocítili již příznivci evropských developerů. Například klesá i známý rakouský Immoeast a v posledním týdnu se třeba našim milovníkům nemovitostí přímo mezi oči trefil ČSOB realitní mix, který za týden odepsal přes 5 % (za tři měsíce již skoro 18 %) a na roce mu zbývá už jen nebohých necelých 5 %.

Strašidelný pátek
Není však zcela jednoznačné, že klesne-li večer Amerika, připojí se k trendu Asie a pak Evropa. Některý den jde Asie zase naopak proti "zbytku světa" a zejména čínský trh se stále více stává originálním. Paradoxně se někdy vzepře všeobecné náladě i český trh (například v pátek díky zejména akciím ČEZ), ale jindy si zas vybírá větší jámy než region. Je to zkrátka v těchto týdnech skutečně drsná hra a na fauly se nedbá.

REKLAMA

Samo sledování amerických trhů zejména večer předčí občas i horory v televizi. Tak i v pátek, kdy po reakci na horší makrodata akcie sice začaly ztrácet, ale jen mírně. Pak ale poslala agentura Standard & Poor’s snížením ratingu společnost Bear Stearns na nejnižší úroveň od prosince 2005. Propadl i Lehman Brother, největší americký výstavce hypotečních zástavních listů. Pokles prochází celým hypotečním sektorem a další firmy "namočené" v hypotékách silně tratily, od několika procent až po neuvěřitelných 48 % již nebezpečně nabourané American Home Mortgage Investment Corp. (po zveřejnění plánu na zastavení činnosti).

Zejména poslední půlhodinu indexy padaly jak podťaté a 2,5% ztráty jistě otřesou dnešní Evropou.

Na domácí frontě (zatím) klid
Český trh se minulý týden udržel a PX uzavřel prakticky tam, kde začal. Možná tato okolnost způsobila, že ani naši fondoví investoři se zatím nestahují ani z dynamičtějších fondů. Naopak fluktuace trhů našim investorům zřejmě vadí čím dál méně. Bezmála 400 milionů korun se totiž v minulém týdnu vydalo hledat výnos do smíšených a akciových fondů, což tak v prodejích o něco málo překonalo i naše zajištěné trvalky. Tolik peněz ovšem do fondů nepřišlo, protože málem čtvrt miliardy korun opustilo fondy peněžního trhu a dluhopisové, takže celková bilance dosáhla "jen" 650 milionů. Leč právě smíšené fondy dostaly minulý týden značnou ránu a lze mezi nimi najít i 3% pády až 3,5 % šrámy. Těm globálnějším naopak posilující koruny pomohla, ale ani ony nebudou zářit štěstím (navíc nemají ještě započtený účet za americký páteční večírek).

Ještě hůř ale dopadly akciové fondy, které hlásí i 4% propady – ale opět pozor na páteční výsledky, které ještě nejsou započítané a do výnosů se teprve promítnou.

Vstoupit do diskuze 13 komentářů

Zdroj a více informací: CII750.cz


Související články


Diskuze k článku

Vaše e-mailová adresa nebude zveřejněna, vyžadované informace jsou označeny hvězdičkou.

Napsat komentář

Vaše e-mailová adresa nebude zveřejněna.

 
 
 

 
  • Jan

    6 srpna, 2007

    Pěkně jsem si početl, fajn to bylo.

    Odpovědět

  • Michal Mojžíš

    6 srpna, 2007

    Ten konec jsem nějak nepochopil. Posilování koruny naopak globálním fondům silně škodí.

    Odpovědět

  • Petr Fejtek

    6 srpna, 2007

    Taky na to koukám jak zjara 🙂 Nějak nevím, co chtěl básník původně říci – zřejmě nějaký myšlénkový zkrat. Omlouvám se…

    Odpovědět

  • Michal Mojžíš

    6 srpna, 2007

    No, hlavně, že se to vysvětlilo. Pořád jsem dumal, co mi uniká. 😉

    Odpovědět

  • Miroslav Piták

    6 srpna, 2007

    Na http://www.edisk.cz jsem umístil statistiku regionálních, sektorových, komoditních indexů a spot cen komodit k 2.8.2007.
    Data jsou setříděna dle zhodnocení za 1 rok.

    Pro ty, kteří nemají ode mě přístup na edisk (zašlu na požádání), je možné statistiku stáhnout přes následující link:http://www.edisk.cz/stahnout-soubor/14078/Akciove-indexy-statistika_02082007.xls_135.22KB.html

    Odpovědět

  • obchodnik

    7 srpna, 2007

    proc si myslite ze dax padne na 6600? jaky by proto byl duvod? dax ted moc nekoreluje s US trhy. viz patek, kdy byl propad a dax nic. nemyslim si a ne jen ja, ze by dax mel klesnout pod 7000 a hlavne se teto hranici vubec priblizit. z makro dat pro to neni duvod

    Odpovědět

  • Miroslav Piták

    7 srpna, 2007

    Protože by to byla běžná korekce celého několikaletého růstového trendu. Vzhledem k tomu, že jsem o víkendu detailně zkoumal vývoj evropských sektorových indexů a některé sektory vykázaly takový pokles, který bych předpokládal na DAxu, momentálně už takový pokles nečekám. Vystoupil jsem ze shortu a jsem opět v longu. DAx totiž udělal to samé, co při minulých korekciích, vytvořil formaci dvojité dno, resp. nyní trojité dno.

    Odpovědět

  • obchodnik

    7 srpna, 2007

    al ena 6600? to by byla korekce kolem 20% a to je nesmysl. pro tu neni duvod. korekci kterou ted prodelal nekam na 7400 je dostatecna a dosahl na sve urcite s/r

    Odpovědět

  • Miroslav Piták

    7 srpna, 2007

    No vidíte, a pro mě byl nesmysl, když roční zhodnocení DAXu bylo na 3 násobku své roční volatility. No a stalo se.

    Ne teď vážně. Nemyslím si, že je trh nízko. Trh nemusí klesat, ale může se držet delší dobu v bočním pohybu. No uvidíme. Momentálně mám otevřenou pozici vertical debetní ITM Call spread 6600-7100 se splatností 19.12.2007. Z max. výnosu bych se mohl těšit, když trh se udrží nad 7100 b. a dalším plusem bude pro mě i pokles volatility, který způsobí rychlejší růst ceny spreadu. Max. hrubý výnos z tohoto obchodu by byl při splatnosti 31,5%. Zatím jsem při 8 předcházejících obchodech nedržel žádný vertikální spread až do splatnosti, a ani tuto pozici neplánuji držet do 12/2007.

    S pozdravem M.P.

    Odpovědět

  • Miroslav Piták

    10 srpna, 2007

    Tak důvody nám bohužel vyplouvají na povrch. No nic, zatím stále držím vertikály na DAX a předevčírem jsem otevřel i vertikál ITM debetní Call spread na TecDAX s parametry 730-780 se splatností březen 2008, takže při vstupu byl také dostatečný polštář. Snad se už situace na trhu uklidní.

    S pozdravem M.P.

    Odpovědět

  • obchodnik

    10 srpna, 2007

    no myslim ze to REPO nam to uklidnilo. uvidime pristi tyden

    Odpovědět

  • Miroslav Piták

    11 srpna, 2007

    Sám jsem na to zvědavej, protože následující pohled je neradostný:

    Roční graf vývoje sektoru amerických pojištoven
    http://index.onvista.de/charts.html?ID_NOTATION=1047682&MONTHS=12&PERIOD=3&DISPLAY=2&SCALE=1&GRID=1&SUPP_INFO=0&VOL=0#chart1

    Roční graf vývoje finačního sektoru v USA
    http://index.onvista.de/charts.html?ID_NOTATION=1047672&MONTHS=12&PERIOD=2&DISPLAY=2&SCALE=1&GRID=1&SUPP_INFO=0&VOL=0#chart1

    3-letý graf vývoje sektoru amerických bank
    Je to fakt masakr, takže pouze pro silné nervy.
    http://index.onvista.de/charts.html?ID_NOTATION=1197278&MONTHS=36&NEW_INDEX=0&DISPLAY=1&SCALE=1&SUPP_INFO=0&GRID=1&MA1=0&MA2=0&INDICE=20735&WKN_COMP=&IND1=0&IND2=0&x=77&y=8

    S pozdravem M.P.

    Odpovědět

  • qftfepxwf

    24 října, 2009

    uoXERD skuarynybfwo, [url=http://cxglhyufqntd.com/]cxglhyufqntd[/url], [link=http://xlbbewimhybv.com/]xlbbewimhybv[/link], http://siciflfqkhig.com/

    Odpovědět