Neděle 19. srpna. Svátek má Ludvík.

GlaxoSmithKline: Nízký potenciál, vysoké riziko

Investice do farmaceutických firem bývá pokládána za „bezpečnou“ a „výnosnou“. Není tomu tak ale u všech společností z oboru. Jakou perspektivu má GlaxoSmithKline? Příliš mnoho stěžejních léků před vypršením patentů a nové léky tržby nenahrazují… Vyplatí se ji přesto při současném kurzu koupit?

GlaxoSmithKline (GSK) není typický „Američan“, ale stejně více než 40 % svého příjmu vydělává v USA. Firma GSK je univerzálním výrobcem léků, který přímo vyvíjí nové léky. Vyrábí prakticky všechny kategorie léků a můžeme ho označit za přímého konkurenta firem, jako jsou Abbott Laboratories, Pfizer, Johnson & Johnson, Novartis nebo Sanofi Aventis.

Struktura tržeb

Tabulka 1: Struktura tržeb – Respiratory (v mld.  GBP)

GSK

Podíl

Tržby

USA

EU

Ostatní

2008

2007

Tržba

 

EXP

Tržba

 

EXP

Tržba

 

Respiratory

28,54%

5,817

5,032

2,72

46,76%

 

1,982

34,07%

 

1,115

19,17%

Seretide/Advair

20,30%

4,137

3,499

2,161

52,24%

2010

1,416

34,23%

2013

0,56

13,54%

Flixotide/Flovent

3,32%

0,677

0,621

0,317

46,82%

EXP

0,175

25,85%

EXP

0,185

27,33%

Serevent

1,29%

0,263

0,269

0,072

27,38%

EXP

0,136

51,71%

EXP

0,055

20,91%

Veramyst

0,35%

0,072

0,021

0,056

77,78%

2021

0,011

15,28%

2023

0,005

6,94%

Flixonase/Flonase

0,91%

0,186

0,199

0,052

27,96%

EXP

0,052

27,96%

EXP

0,082

44,09%

Nejvýznamnějším segmentem z pohledu tržeb je Respiratory. Klíčovým produktem je Seredite/Advair. Jen tento jediný lék tvoří přes 20 % celkových tržeb celé firmy GSK, což je úctyhodné. Je to ovšem i velký průšvih pro firmu GSK. Patentová ochrana končí v USA již za rok. V Evropě až v roce 2013. I to je však relativně brzo.

Další léky v této kategorii jsou z pohledu investora také rizikové, co se týče stability příjmů. Jejich licence totiž už vypršela. Výjimkou je Veramyst, který má před sebou pravděpodobně dlouhá léta prodeje. Zatím však tržby z toho léku jsou z pohledu firmy i divize zanedbatelné.

Tabulka 2: Struktura tržeb – Antiviral (v mld.  GBP)

GSK

Podíl

Tržby

USA

EU

Ostatní

2008

2007

Tržba

 

EXP

Tržba

 

EXP

Tržba

 

Antiviral

15,73%

3,206

3,027

1,6

49,91%

 

0,85

26,51%

 

0,756

23,58%

HIV

7,42%

1,513

1,442

0,64

42,30%

 

0,636

42,04%

 

0,237

15,66%

Epzicom/Kivexa

2,17%

0,442

0,324

0,178

40,27%

2016

0,209

47,29%

2019

0,055

12,44%

Combivir

2,12%

0,433

0,455

0,18

41,57%

2012

0,166

38,34%

2013

0,087

20,09%

Trizivir

1,04%

0,212

0,233

0,106

50,00%

2016

0,092

43,40%

2016

0,014

6,60%

Agenerase, Lexiva

0,79%

0,16

0,141

0,083

51,88%

2013

0,061

38,13%

2014

0,016

10,00%

Epivir

0,68%

0,139

0,156

0,047

33,81%

2010

0,058

41,73%

2011

0,034

24,46%

Ziagen

0,52%

0,106

0,109

0,045

42,45%

2012

0,036

33,96%

2014

0,025

23,58%

Valtrex

5,86%

1,195

0,934

0,87

72,80%

2009

0,144

12,05%

2009

0,181

15,15%

Zeffix

0,92%

0,188

0,168

0,015

7,98%

2010

0,027

14,36%

2011

0,146

77,66%

Relenza

0,28%

0,057

0,262

0,02

35,09%

2013

0,006

10,53%

2014

0,031

54,39%

Divize Antiviral má celkem široké portfolio léků. Co do obchodních úspěchů se však Respiratory nevyrovná. Zde jsou zajímavé 4 přípravky. Značka HIV nezastupuje pouze jeden výrobek, ale skupinu léků na boj s tímto zákeřným virem. Na léčbě této nemoci inkasuje GSK přes 1,5 mld. GBP ročně.

Epzicom (Kivexa) jsou solidní příslibem do budoucnosti. Už nyní mají tržby blížící se 0,5 mld. GBP a patent vyprší až v roce 2016 (2019 v EU). Combivir je naproti tomu lék, s jehož exkluzivitou se GSK bude muset za 3 roky rozloučit. Trizivir má slušný potenciál růstu.

Ostatní léky relativně brzo přijdou o patent. Tržbami je zajímavý pouze miliardový Valtrex, který se prodává velmi dobře v USA, kde mu stejně jako v Evropě vyprší patent.

Tabulka 3: Struktura tržeb – CNS (v mld.  GBP)

GSK

Podíl

Tržby

USA

EU

Ostatní

2008

2007

Tržba

 

EXP

Tržba

 

EXP

Tržba

 

CNS

14,21%

2,897

3,348

1,815

62,65%

 

0,565

19,50%

 

0,517

17,85%

Lamictal

4,54%

0,926

1,097

0,711

76,78%

EXP

0,147

15,87%

EXP

0,068

7,34%

Imigran/Imitrex

3,37%

0,687

0,685

0,55

80,06%

EXP

0,096

13,97%

EXP

0,041

5,97%

Seroxat/Paxil

2,52%

0,514

0,553

0,079

15,37%

EXP

0,115

22,37%

EXP

0,32

62,26%

Wellbutrin

1,68%

0,342

0,529

0,31

90,64%

EXP

0,018

5,26%

2009

0,014

4,09%

Requip

1,31%

0,266

0,346

0,102

38,35%

EXP

0,133

50,00%

2011

0,031

11,65%

Requip

0,21%

0,043

0

0,009

20,93%

EXP

0,034

79,07%

2011

0

0,00%

Treximet

0,12%

0,025

0

0,025

100,00%

2017

0

0,00%

N/A

0

0,00%

Divize Central Nervous System má svém portfoliu převážně komerčně úspěšné léky. Lamictal je tržbami skoro na 1 mld. GBP. Ale bohužel špatný signál je expirovaná licence. Imigran (Imitrex),  Seroxat (Paxil), Wellbutrin a Requip tvoří cca 10 % prodejů celé firmy. Bohužel všechny léky mají exspirovanou licenci a jejich tržby poměrně radikálně klesají. Treximet je lék budoucnosti.

Tabulka 4: Struktura tržeb – C & U (v mld.  GBP)

GSK

Podíl

Tržby

USA

EU

Ostatní

2008

2007

Tržba

 

EXP

Tržba

 

EXP

Tržba

 

C & U

9,06%

1,847

1,554

1,107

59,94%

 

0,512

27,72%

 

0,228

12,34%

Avodart

1,96%

0,399

0,285

0,242

60,65%

2015

0,118

29,57%

2017

0,039

9,77%

Lovaza

1,42%

0,29

0,005

0,289

99,66%

2017

0

0,00%

N/A

0,001

0,34%

Coreg

1,00%

0,203

0,587

0,2

98,52%

2023

0

0,00%

N/A

0,003

1,48%

Coreg CR

0,81%

0,165

0,088

0,163

98,79%

2023

0

0,00%

N/A

0,002

1,21%

Coreg IR

0,19%

0,038

0,499

0,037

97,37%

2023

0

0,00%

N/A

0,001

2,63%

Fraxiparine

1,11%

0,226

0,184

0

0,00%

EXP

0,178

78,76%

EXP

0,048

21,24%

Arixtra

0,83%

0,17

0,1

0,088

51,76%

EXP

0,071

41,76%

EXP

0,011

6,47%

Vesicare

0,35%

0,071

0,05

0,071

100,00%

2018

0

0,00%

N/A

0

0,00%

Levitra

0,29%

0,06

0,049

0,057

95,00%

 

0,003

5,00%

N/A

0

0,00%

U GSK se zřejmě inspirovali ve Pfizeru, jehož byznys stojí hlavně na léčbě kardiovaskulárních chorob. Divise Cardiovascular and Urogenital má ohromný potenciál do budoucna. Léky s prošlou licencí tvoří jen malou část divize. Zbývající mohou generovat zisky minimálně 15 let.

Tabulka 5: Struktura tržeb – Metabolic (v mld.  GBP)

GSK

Podíl

Tržby

USA

EU

Ostatní

2008

2007

Tržba

 

EXP

Tržba

 

EXP

Tržba

 

Metabolic

5,84%

1,191

1,508

0,59

49,54%

 

0,294

24,69%

 

0,307

25,78%

Avandia products

3,95%

0,805

1,219

0,434

53,91%

2012

0,198

24,60%

2013

0,173

21,49%

Avandia

2,51%

0,512

0,877

0,299

58,40%

2012

0,082

16,02%

2013

0,131

25,59%

Avandamet

1,26%

0,256

0,292

0,109

42,58%

2012

0,111

43,36%

2013

0,036

14,06%

Bonviva/Boniva

1,16%

0,237

0,161

0,156

65,82%

2012

0,074

31,22%

2011

0,007

2,95%

Divize Metabolic nemá pro následující roky nejlepší vyhlídky. Za tři roky vyprší licence na všechny stávající léky z této divize. Celkový podíl na tržbách firmy je cca 6 %. V následujících 2 letech by ale mohla narůst někam k 10 %. Důležitý pro firmu je produkt Avandia a jeho modifikace.

Tabulka 6: Struktura tržeb – Anti-bacterials (v mld.  GBP)

GSK

Podíl

Tržby

USA

EU

Ostatní

2008

2007

Tržba

 

EXP

Tržba

 

EXP

Tržba

 

Anti-bacterials

7,01%

1,429

1,323

0,174

12,18%

 

0,635

44,44%

 

0,62

43,39%

Augmentin

2,88%

0,587

0,53

0,049

8,35%

EXP

0,272

46,34%

EXP

0,266

45,32%

Altabax

0,08%

0,016

0,011

0,015

93,75%

2021

0,001

6,25%

2022

0

0,00%

Boj s bakteriemi v divizi Anti-bacterials není nezanedbatelný. Zatímco Augmentin je lék na ústupu, Altabax má před sebou budoucnost. Tržby z Augmentinu zatím absolutně meziročně neklesly, takže není zas až takový tlak na to, aby Altabax začal okamžitě vydělávat.

Tabulka 7: Struktura tržeb – O &  E (v mld.  GBP)

GSK

Podíl

Tržby

USA

EU

Ostatní

2008

2007

Tržba

 

EXP

Tržba

 

EXP

Tržba

 

O & E

2,43%

0,496

0,477

0,243

48,99%

 

0,169

34,07%

 

0,084

16,94%

Hycamtin

0,69%

0,14

0,119

0,081

57,86%

2010

0,049

35,00%

2011

0,01

7,14%

Zofran

0,54%

0,11

0,196

0,003

2,73%

EXP

0,063

57,27%

EXP

0,044

40,00%

Tykerb

0,50%

0,102

0,051

0,047

46,08%

2023

0,042

41,18%

2020

0,013

12,75%

Oncology and Emesis má těžký úděl, protože v tomto odvětví je jedničkou v USA Genentech. Je to vidět na celkovém podílu na tržbách firmy. Příslibem je pouze Tykerb, který by mohl táhnout tuto divizi v budoucnu.

Tabulka 8: Struktura tržeb – Vaccines (v mld.  GBP)

GSK

Podíl

Tržby

USA

EU

Ostatní

2008

2007

Tržba

 

EXP

Tržba

 

EXP

Tržba

 

Vaccines

12,46%

2,539

1,993

0,629

24,77%

 

1,155

45,49%

 

0,755

29,74%

Hepatitis

3,26%

0,665

0,529

0,275

41,35%

2017

0,263

39,55%

2016

0,127

19,10%

Infanrix/Pediarix

3,35%

0,682

0,543

0,212

31,09%

none

0,377

55,28%

none

0,093

13,64%

Fluarix, FluLaval

1,05%

0,215

0,174

0,085

39,53%

none

0,078

36,28%

none

0,052

24,19%

Flu-prepandemic

0,32%

0,066

0,146

0,001

1,52%

none

0,064

96,97%

none

0,001

1,52%

Cervarix

0,61%

0,125

0,01

0

0,00%

2026

0,104

83,20%

2019

0,021

16,80%

Rotarix

0,82%

0,167

0,091

0,021

12,57%

2022

0,043

25,75%

2020

0,103

61,68%

Boostrix

0,34%

0,07

0,066

0,035

50,00%

none

0,026

37,14%

none

0,009

12,86%

V divizi Vaccines se točí přes 2,5 mld. GBP ročně. Většina těchto peněz však není chráněna patentem. Ty, které jsou, mají velmi sympatickou vzdálenost expirace. Zajímavé na této divizi je, že je komerčně úspěšnější v EU než v USA, což určitě souvisí se systémem zdravotnictví obecně.

Tabulka 9: Struktura tržeb v souhrnu (v mld.  GBP)

<

Akcie GSK doporučujete...

Zobrazit výsledky

Nahrávání ... Nahrávání ...

Jeden komentář: “GlaxoSmithKline: Nízký potenciál, vysoké riziko”

  1. hm napsal:

    Děkuji za článek. Z velkých farmaceutických firem jsou na tom např. zmiňovaný Pfizer nebo Merck daleko lépe, nevím jak je to s budoucností jejich léčiv. Ale fundamenty mají lepší než GSK.

Napsat komentář

Vaše emailová adresa nebude zveřejněna.

This site uses Akismet to reduce spam. Learn how your comment data is processed.

GSK

Podíl

Tržby

USA

EU

Ostatní

 

2008

2007

Tržba

 

EXP

Tržba

 

EXP

Tržba

   

Respiratory

28,54%

5,817

5,032

2,72

46,76%

 

1,982

34,07%

 

1,115

19,17%

 

Antiviral

15,73%

3,206

3,027

1,6

49,91%

 

0,85

26,51%

 

0,756

23,58%

 

CNS

14,21%

2,897

3,348

1,815

62,65%

 

0,565

19,50%

 

0,517

17,85%

 

C&U

9,06%

1,847

1,554

1,107

59,94%

 

0,512

27,72%

 

0,228

12,34%

 

Metabolic

5,84%

1,191

1,508

0,59

49,54%

 

0,294

24,69%

 

0,307

25,78%

 

Anti-bacterials

7,01%

1,429

1,323

0,174

12,18%

 

0,635