Banky hlásí solidní zisky — investoři by ale měli číst mezi řádky

Banky stojí na pomezí domácností, firem a finančních trhů, a jejich výsledky proto poskytují důležitý pohled na širší vývoj americké ekonomiky. Z velkého množství zveřejněných údajů je přitom zásadních jen několik ukazatelů.

Pět bank, pět různých pohledů

JPMorgan je nejkomplexnějším ukazatelem stavu ekonomiky. Zahrnuje retailové bankovnictví, kreditní karty, úvěrování firem, obchodování, investiční bankovnictví i správu majetku. Její výsledky tak nabízejí pohled téměř do všech klíčových oblastí amerického finančního systému.

Bank of America poskytuje další důležitý vhled do situace spotřebitelů a vývoje úrokových sazeb. Vzhledem k její rozsáhlé vkladové základně je pro ni obzvlášť důležitý čistý úrokový výnos, tedy rozdíl mezi výnosy z úvěrů a cenných papírů a náklady na úročení vkladů.

Goldman Sachs má odlišný profil. Je méně závislá na běžném retailovém bankovnictví a více na obchodování, fúzích a akvizicích, primárních úpisech akcií a správě aktiv. Její čtvrtletní výsledky proto ukazují, zda se oživení transakční aktivity na Wall Street mění v trvalejší trend.

^REKLAMA

Citigroup nabízí pohled na globální platební styk, nadnárodní společnosti a institucionální trhy. Investoři zároveň sledují, zda její dlouhodobý restrukturalizační program začíná přinášet vyšší výnosnost. Wells Fargo se nadále více orientuje na americké spotřebitele a firmy a současně obnovuje své fungování a rozšiřuje aktivity po letech regulatorních omezení.

Rozpětí, které bankám vydělává

Vyšší úrokové sazby mohou bankám prospívat, protože zvyšují výnosy z úvěrů. Tento efekt však není automatický. Klienti zároveň požadují vyšší zhodnocení svých úspor. Pokud náklady na vklady rostou rychleji než výnosy z úvěrů, marže bank se zužují. Silná současná čísla tak mohou zakrývat méně příznivý výhled.

Investoři by proto měli sledovat výhled čistého úrokového výnosu, průměrný objem vkladů a růst úvěrů. Rostoucí objem úvěrů může signalizovat silnou ekonomickou aktivitu. Slabá poptávka po financování naopak může naznačovat, že firmy odkládají investice nebo že domácnosti začínají být opatrnější.

Stejně důležitá je kvalita růstu. Banka může objem úvěrů rychle zvýšit tím, že začne půjčovat rizikovějším klientům. To vypadá dobře jen do chvíle, než dlužníci přestanou reagovat na upomínky.

Podle údajů Federal Reserve činila v prvním čtvrtletí roku 2026 míra delikvence u úvěrů z kreditních karet v amerických komerčních bankách 2,92 %, oproti 2,94 % v předchozím čtvrtletí. To naznačuje, že tlak na dlužníky zůstává patrný, ale zatím výrazně nezesiluje. Výše opravných položek na budoucí ztráty napovídá, zda vedení bank očekává, že tato odolnost přetrvá.

^REKLAMA

Wall Street je znovu v pohybu

Obchodním divizím prospívá vysoká aktivita na trzích, zatímco investiční banky inkasují poplatky, když firmy vydávají akcie, prodávají dluhopisy nebo dokončují akvizice. Nedávná volatilita a velké transakce, včetně primární veřejné nabídky akcií společnosti SpaceX, vytvářejí příznivé prostředí pro JPMorgan, Goldman Sachs, Citigroup a Bank of America. Vysoká aktivita může čtvrtletní zisky rychle zvýšit.

Otázkou je, nakolik jsou tyto zisky opakovatelné. Výnosy z obchodování částečně závisejí na tržních podmínkách. Velký primární úpis akcií přinese významné poplatky, jedna a tatáž společnost však nemůže vstoupit na burzu dvakrát. Ani Wall Street zatím takový produkt nevynalezla.

Komentáře managementu k objemu rozjednaných fúzí a akvizic, důvěře firem a plánovaným emisím akcií proto mohou být důležitější než samotné transakce dokončené v uplynulém čtvrtletí. Vysoký objem připravovaných transakcí by naznačoval, že vedení firem je opět připraveno přijímat dlouhodobá rozhodnutí.

Rizika skrytá za dobrými čísly

Prvním rizikem jsou vysoká očekávání. Ani silné výsledky nemusejí podpořit ceny akcií, pokud investoři příznivý kvartál již zahrnuli do ocenění. Druhým rizikem je tlak na marže. Drahé vklady, opatrnější klienti nebo slabší růst úvěrů mohou omezit budoucí čistý úrokový výnos. Třetím rizikem je kvalita úvěrového portfolia. Investoři by měli sledovat růst čistých odpisů, vyšší opravné položky na ztráty a případné známky problémů u nízkopříjmových držitelů kreditních karet nebo dlužníků v segmentu komerčních nemovitostí.

Citigroup a Wells Fargo navíc čelí riziku spojenému s realizací svých restrukturalizačních plánů. Vyšší náklady bez zřetelného zlepšení efektivity by naznačovaly, že restrukturalizace zůstává nákladná a stále není dokončena.

Na co by se měli investoři zaměřit

• Oddělovat opakující se výnosy od dočasných zisků z obchodování nebo mimořádně velkých transakcí.
• Porovnávat růst úvěrů s vývojem opravných položek a odpisů. Rychlejší růst úvěrů je méně atraktivní, pokud se zároveň zhoršuje jejich kvalita.
• Sledovat návratnost hmotného vlastního kapitálu, která poměřuje zisk s kapitálem přímo připadajícím akcionářům.
• Přikládat větší váhu celoročnímu výhledu než mírnému překonání čtvrtletních odhadů zisku.

Výklad výsledků je důležitější než samotná čísla

Výsledky bank bývají často popisovány jako výsledková tabule finančního sektoru. Ještě užitečnější jsou však jako ukazatel širšího ekonomického vývoje. JPMorgan nabízí nejširší pohled na americkou ekonomiku, Bank of America ukazuje vývoj vkladů a situaci spotřebitelů, Goldman Sachs odráží dění na Wall Street a výsledky Citigroup a Wells Fargo napovídají, zda jejich restrukturalizace konečně přináší očekávané výsledky.

Výsledky za druhé čtvrtletí naznačují, že aktivita domácností, firem a kapitálových trhů zůstává solidní a že se situace na trhu fúzí, akvizic a dalších transakcí zlepšuje. Pro celkové hodnocení jsou však zásadní také komentáře vedení bank k budoucímu úvěrování, nákladům na vklady a nespláceným závazkům. Pro investory není nejdůležitější, která banka vykázala nejlepší výsledky v jednom čtvrtletí. Podstatné je, která z nich dokáže dlouhodobě vytvářet solidní výnosy, aniž by příliš spoléhala na příznivé tržní podmínky.

Autor: Ruben Dalfovo, investiční stratég Saxo Bank