Analýza fondu: ING International Český fond obligací

ING International Český fond obligací je klasickým zástupcem fondů zaměřených hlavně na české státní dluhopisy. V tomto sektoru je již dlouhodobou stálící, byl založen na konci roku 1997. V čele fondu stojí Pavel Romanovský, který se řízení ujal teprve v září letošního roku.

Přímým konkurentem fondu je snad jen Pioneer –  obligační fond. V ČR jsou nabízeny i další dluhopisové fondy zaměřené na české státní dluhopisy (např. Sporobond od ISČS, Raiffeisen – Český dluhopisový fond nebo Conseq Invest Dluhopisový), ty mají ovšem již další příměsi a nejsou tak úzce zaměřené, jako ten od ING.

Tabulka 1: Základní data fondu ING International Český fond obligací

Zdroj: ING Investment Management

Portfolio a strategie fondu

Fond je postaven na pevných základech zhruba 90 % klasických českých státních dluhopisů. ČR má v současnosti rating AA, a byť tomu společenská nálada neodpovídá, nejsme na tom tak špatně, abychom v případě ING Českého fondů obligací nemohli hovořit o bezpečné investici.

V portfoliu drží dluhopisy se střední dobou do splatnosti. Ovšem 20 % prostředků držených v hotovosti ke konci září tohoto roku možná naznačují neochotu portfolio manažera přikupovat další dluhopisy s naprosto bídnými podmínkami do portfolia. Těžko odhadovat.

Graf 1: Složení dle doby do splatnosti ING International Český fond obligací

Zdroj: ING Investment Management, data platná k 30. 9. 2013

Co nám říká statistika

Benchmarkem fondu z 95% index EFFAS Bond Indicies Czech Tracker All (se splatností delší než 1 rok) a z 5 % pražská mezibankovní úroková sazba. Pokud porovnáme všechny statistické ukazatele hodnotící výkonnost vůči benchmarku, nic samozřejmě nehraje do karet fondu ING Český fond obligací (např. záporná alfa na všech horizontech). To je u těchto typů fondů způsobeno nulovými náklady na správu srovnávacího indexu a manažer takového fondu má jen velmi malý manévrovací prostor pro výrazné odchýlení a možnost překonání benchmarku.

Graf 2: Vývoj hodnoty podílového listu fondu ING International Český fond obligací

Zdroj: ING Investment Management, data platná k 30. 9. 2013

Nemá smysl sledovat zhodnocení v posledních letech, které je hlavním marketingovým lákadlem prodejců. Výnosy byly dány rychle klesajícími úrokovými sazbami v ČR, tím pádem rostly ceny dluhopisů, na základě kterých je určována aktuální cena podílového listu.

Mnohem důležitější jsou hodnoty nákladovostí, přičemž management fee je na hodnotě 1 %, celková nákladovost se dle ukazatele TER šplhá k 1,4 % za rok.  

Tabulka 2: Historická výkonnost fondu ING International Český fond obligací

Zdroj: ING Investment Management, data platná k 30. 09. 2013

Celkové hodnocení

Tento fond má aktuálně výnos do splatnosti zhruba 1,41 % p.a. (respektive na konci září 2013) a duraci celého svého portfolia 4,31 let. Tyto hodnoty mají spoustu možností vyjádření, pro nás je v tuto chvíli důležité jediné. Dle techniky obchodování na dluhopisovém trhu se dá o fondu říci, že na horizontu okolo 4 a půl let má fond možnost vydělat zhruba 1,4 % p.a. Od toho musíme odečíst výše zmíněnou nákladovost fondu a jsme na úrovní kladné nuly.

Člověk, který do tohoto fondu vstoupí v současné době, se bude na 4letém horizontu pohybovat v průměrném ročním zhodnocení v řádu desetin procent.

Tabulka 3: Srovnání potenciálu spořicích účtů a fondu ING International Český fond obligací

odhadovaný výnos v příštích letech

Zdroj: ING Investment Management, banky, data platná k 25. 11. 2013

V Tabulce 3 je vidět srovnání s nejvýkonnějšími spořicími účty. Odpověď je pro mě jasná: spořicí účet má v tuto chvíli vyšší výnosový potenciál než všechny podílové fondy typu ING International Český fond obligací, díky pojištění vkladů je investice ještě konzervativnější. Růst úrokových sazeb by v případě spořicího účtu hrál navíc do kapes střadatelů na rozdíl od investora ve fondu.

Z hlediska efektivity a poměru výnosový potenciál vs. riziko jednoznačně nedoporučuji investici do fondu ING International Český fond obligací.

Autor působí jako junior investiční poradce FINEZ Investment Management.