Staré rčení investorům radí „Sell in May and go away!“ Letos se asi tohoto rčení drželo skutečně velké množství investorů, a tak už od počátku dubna ceny akcií všude ve světě výrazně klesají. Květnové výprodeje navíc zcela jistě umocnila špatná makrodata z eurozóny, a to zejména pokles aktivity ve zpracovatelském průmyslu a největší pokles maloobchodních tržeb od roku 2008.
Nepřekvapí tedy, že evropské trhy zaznamenávají větší pád než akcie v USA. Zatímco index S&P korigoval o nepatrných 7 %, evropské trhy ztrácejí ve většině případů dvojnásobek. Také japonský Nikkei 225 spadl od začátku dubna o 15 %. Na roční periodě je naprostá většina akciových trhů ve ztrátě, mnohé akcie jsou i o polovinu levnější než před rokem. Situaci krásně ilustruje následující obrázek zachycující roční výkonnost zahraničních akcií obchodovaných na burze v New Yorku (tzn. vyjma amerických akcií). Červená barva jasně dominuje, zelená se objevuje výjimečně.
Graf 1: Roční změna ceny neamerických akcií obchodovaných v USA
Zdroj: Finviz.com, 16. 5. 2012
Pokud jde o spotřební zboží, každý z nás rád využije výprodejové slevy k nákupům. V případě akcií nás ale často ovládají emoce. Chceme být v zisku a ne ve ztrátě, a tak vyhledáváme akcie, respektive fondy, kterým se v uplynulém období dařilo. V důsledku toho často kupujeme draze. Přitom princip je stejný.
O tom, že jsou akcie levné, svědčí nejen srovnání s cenami před rokem nebo před pěti lety, ale také fundamentální ukazatele. Mnoho akcií dnes stojí méně než desetinásobek ročních zisků firmy (P/E menší než 10) a často se dokonce obchodují pod svou účetní hodnotou (P/B menší než 1). Tento fakt ilustrují následující dva obrázky. Zelená barva symbolizující levné ocenění akcií výrazně převažuje.
Graf 2: P/E neamerických akcií obchodovaných v USA
Zdroj: Finviz.com, 16. 5. 2012
Graf 3: P/B neamerických akcií obchodovaných v USA
Zdroj: Finviz.com, 16. 5. 2012
Ještě jeden obrázek dosvědčuje, že akcie jsou levné. Jedná se o poměr výše dividendy k ceně akcie, tzv. dividendový výnos. Řada firem vyplácí stabilně vysoké dividendy, které při dnešních cenách akcií nesou investorům pětiprocentní a vyšší „úrok“ formou roční dividendy – podílu na zisku firmy. Na obrázku níže je dividendový výnos odstupňován barevným odstínem. Můžeme zde názorně vidět, že dividendy dnes slibují investorům nezanedbatelný výnos, zejména v Evropě zelená barva jasně svítí.
Graf 4: Dividendový výnos neamerických akcií obchodovaných v USA
Zdroj: Finviz.com, 16. 5. 2012
Je tedy aktuálně vhodná doba k nákupům akcií? Jednoznačně ano. Akcie jsou nyní k dostání ve slevě, jsou levné jak z historického srovnání, tak z pohledu fundamentálního ocenění. Akorát to, že jsou levné, neznamená, že nemohou být ještě levnější. Takže moudrá rada zní: „Nakupujte nyní a zároveň si nechejte další kapitál na přikupování, kdyby ceny ještě více klesly.“
Autor je ředitel FINEZ Investment Management
Příloha: Výkonnost akciových indexů MSCI
|
MSCI Index |
3 měsíce |
1 rok |
3 roky p.a. |
5 let p.a. |
|
PHILIPPINES |
1,0% |
15,5% |
24,2% |
5,1% |
|
COLOMBIA |
2,6% |
8,4% |
34,0% |
17,2% |
|
TRINIDAD AND TOBAGO |
3,7% |
7,3% |
–0,8% |
|
|
TUNISIA |
0,9% |
5,4% |
2,3% |
3,0% |
|
THAILAND |
–4,0% |
3,3% |
31,6% |
12,5% |
|
EGYPT |
–5,2% |
1,9% |
–3,1% |
–7,3% |
|
PERU |
–6,3% |
0,4% |
20,1% |
6,8% |
|
QATAR |
–0,3% |
0,1% |
12,1% |
5,4% |
|
USA |
–2,7% |
–0,6% |
14,9% |
–2,2% |
|
LITHUANIA |
1,3% |
–1,1% |
21,5% |
|
|
PAKISTAN |
2,7% |
–1,3% |
13,9% |
–10,9% |
|
JAMAICA |
–4,9% |
–1,6% |
16,0% |
|
|
NEW ZEALAND |
–3,6% |
–2,0% |
14,4% |
–7,3% |
|
MALAYSIA |
–4,6% |
–3,3% |
19,9% |
4,1% |
|
KENYA |
13,1% |
–3,6% |
11,8% |
–4,0% |
|
MEXICO |
–5,6% |
–5,0% |
17,0% |
–0,9% |
|
IRELAND |
–8,2% |
–5,4% |
–1,6% |
–27,9% |
|
ANDEAN |
–5,3% |
–6,5% |
21,1% |
9,0% |
|
INDONESIA |
–3,5% |
–6,8% |
30,9% |
11,8% |
|
NIGERIA |
12,6% |
–9,2% |
–0,1% |
–14,2% |
|
UNITED KINGDOM |
–6,9% |
–9,2% |
9,5% |
–8,0% |
|
SOUTH AFRICA |
–12,7% |
–9,3% |
14,7% |
0,2% |
|
WORLD |
-6,5% |
-9,6% |
9,7% |
-5,3% |
|
JORDAN |
5,9% |
–10,2% |
–12,5% |
–12,9% |
|
UNITED ARAB EMIRATES |
–7,4% |
–11,4% |
1,5% |
–16,8% |
|
JAPAN |
–9,9% |
–11,5% |
–0,1% |
–8,6% |
|
SINGAPORE |
–6,2% |
–12,2% |
13,7% |
–1,5% |
|
HONG KONG |
–9,8% |
–13,0% |
10,3% |
0,1% |
|
NORWAY |
–14,3% |
–13,2% |
11,2% |
–6,8% |
|
DENMARK |
–6,5% |
–13,5% |
12,6% |
–1,9% |
|
KOREA |
–7,0% |
–13,6% |
17,2% |
0,4% |
|
BELGIUM |
–4,1% |
–14,2% |
8,5% |
–16,4% |
|
BANGLADESH |
3,9% |
–14,5% |
||
|
AUSTRALIA |
–7,8% |
–15,5% |
13,6% |
–3,8% |
|
OMAN |
–12,8% |
–15,7% |
–0,2% |
–4,7% |
|
KAZAKHSTAN |
5,3% |
–15,9% |
1,5% |
–10,2% |
|
CHILE |
–9,7% |
–16,1% |
15,4% |
6,1% |
|
SWITZERLAND |
–8,3% |
–16,2% |
8,7% |
–4,4% |
|
ZIMBABWE |
0,5% |
–16,3% |
||
|
KUWAIT |
–2,9% |
–16,8% |
1,0% |
–11,8% |
|
FM (FRONTIER MARKETS) |
-2,6% |
-16,9% |
1,2% |
-11,8% |
|
EM (EMERGING MARKETS) |
-12,4% |
-17,4% |
10,2% |
-1,0% |
|
BAHRAIN |
10,0% |
–17,6% |
–23,9% |
–26,0% |
|
CHINA |
–10,7% |
–17,7% |
4,1% |
–0,3% |
|
BOTSWANA |
–1,3% |
–18,0% |
–5,4% |
|
|
CANADA |
–12,1% |
–18,9% |
8,6% |
–2,4% |
|
VIETNAM |
5,4% |
–19,2% |
–0,7% |
–17,0% |
|
TAIWAN |
–8,9% |
–19,7% |
7,5% |
–1,3% |
|
ESTONIA |
–0,2% |
–20,4% |
14,3% |
–13,9% |
|
MAURITIUS |
1,3% |
–20,8% |
14,4% |
4,1% |
|
LEBANON |
–2,6% |
–21,3% |
–4,5% |
–1,6% |
|
TURKEY |
–10,5% |
–21,7% |
10,7% |
–3,6% |
|
NETHERLANDS |
–10,2% |
–23,3% |
4,3% |
–10,4% |
|
GERMANY |
–12,4% |
–23,8% |
5,3% |
–8,2% |
|
RUSSIA |
–20,6% |
–25,0% |
8,6% |
–8,2% |
|
SWEDEN |
–16,4% |
–25,1% |
12,7% |
–6,3% |
|
BRAZIL |
–24,2% |
–25,2% |
3,7% |
0,1% |
|
ISRAEL |
–6,9% |
–25,3% |
–1,4% |
–4,0% |
|
INDIA |
–16,7% |
–26,9% |
7,1% |
–3,0% |
|
MOROCCO |
–12,7% |
–28,2% |
–8,5% |
–4,4% |
|
BOSNIA AND HERZEGOVINA |
–7,6% |
–28,6% |
||
|
SLOVENIA |
–9,8% |
–29,0% |
–14,5% |
–19,4% |
|
CROATIA |
–9,7% |
–29,2% |
2,0% |
–15,3% |
|
SRI LANKA |
0,9% |
–30,3% |
33,3% |
3,1% |
|
FRANCE |
–15,1% |
–30,7% |
–1,7% |
–12,9% |
|
ROMANIA |
–11,9% |
–31,3% |
12,9% |
–19,0% |
|
CZECH REPUBLIC |
–17,1% |
–33,2% |
–4,3% |
–8,3% |
|
GHANA |
–10,5% |
–38,6% |
5,5% |
|
|
FINLAND |
–19,8% |
–38,7% |
–10,2% |
–18,0% |
|
POLAND |
–17,2% |
–39,3% |
5,4% |
–13,3% |
|
PORTUGAL |
–13,6% |
–40,0% |
–10,7% |
–17,6% |
|
AUSTRIA |
–19,7% |
–41,7% |
–6,0% |
–23,9% |
|
SPAIN |
–24,6% |
–42,1% |
–11,9% |
–16,1% |
|
ITALY |
–21,2% |
–42,7% |
–12,5% |
–21,4% |
|
HUNGARY |
–18,1% |
–42,8% |
2,6% |
–15,7% |
|
SERBIA |
–23,6% |
–45,7% |
–7,2% |
|
|
ARGENTINA |
–36,0% |
–58,9% |
–3,0% |
–16,9% |
|
BULGARIA |
–18,5% |
–59,2% |
–12,3% |
–33,7% |
|
UKRAINE |
–24,9% |
–63,8% |
–14,4% |
–36,0% |
|
GREECE |
–29,3% |
–70,0% |
–44,9% |
–40,6% |
Zdroj: MSCI
